華泰期貨：國債日報20170921

行情回顧：

期債小幅收跌，資金情緒謹慎。5年期主力合約TF1712收盤跌0.07%報97.520元，成交量9785手，較上一交易日減少354手，持倉量64746手，增加711手。三張合約總成交9836手，減少365手，總持倉65621手，增加742手。10年期主力合約T1712收盤跌0.06%報95.12元，成交量27744手，增加2991手，持倉75091手，減少243手。三張合約總成交27882手，增加3044手，總持倉76813手，減少213手。

市場分析：

英零售數(shù)據(jù)超預期，加息預期升溫：英國8月零售銷售環(huán)比增長1%，增速創(chuàng)4個月新高，預期0.2%，同比增長2.4%，預期1.1%。當月核心零售銷售環(huán)比增長1%，預期0.1%，同比增長2.8%，預期1.4%，此次零售數(shù)據(jù)增長的主要驅動力來自于手表和珠寶銷售的上漲。超預期增長的零售數(shù)據(jù)進一步加大了市場對英國央行11月加息的預期，疊加美國9月大概率啟動縮表計劃，對境內債市恐將會造成短期的傳導性利空沖擊。

央行結束凈投放，資金面稍轉松：周三央行進行200億7天、100億28天期逆回購操作，中標利率分別為2.45%、2.75%，均與上次持平，當日有300億逆回購到期，完全對沖到期資金規(guī)模。雖然央行結束凈投放，但當日資金利率稍微轉松，主要回購利率多數(shù)下跌，Shibor利率漲幅收窄。隨著央行前期大額凈投放累積效應逐漸顯現(xiàn)，稅期走款壓力減輕，短期資金面或將趨于好轉。

農發(fā)債需求旺盛，國債需求略顯疲軟：農發(fā)行1年期固息增發(fā)債中標收益率3.8097%，投標倍數(shù)3.83，農發(fā)行7年期固息增發(fā)債中標收益率4.3447%，投標倍數(shù)5.01，農發(fā)行10年期固息增發(fā)債中標收益率4.3215%，投標倍數(shù)4.12。財政部3年期續(xù)發(fā)國債中標收益率3.5515%，邊際中標收益率3.5889%，投標倍數(shù)1.83，7年期固息國債中標利率3.69%，邊際中標利率3.71%，投標倍數(shù)2.98。綜合來看，農發(fā)行三期債中標收益率全部低于二級市場，需求旺盛。反觀財政部兩期國債中標利率接近二級市場，投標倍數(shù)不足3倍，需求略顯疲軟。

操作建議：

期債近日維持偏弱震蕩走勢，資金情緒謹慎。短期內債市的壓力主要來自于對于資金面和美聯(lián)儲縮表的擔憂。央行周三雖然結束了大額的公開市場凈投放，但主要回購利率多數(shù)下跌，資金面稍微轉松?？紤]到央行前期大額凈投放累積效應逐漸顯現(xiàn)，稅期走款壓力減輕，再加上下周有月末財政存款投放的支援，流動性壓力最大的時期或已過去。但仍不可忽視美聯(lián)儲縮表和季末MPA考核風險，恐會引發(fā)后續(xù)資金的波動。短期維持期債偏弱震蕩判斷不變。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。