華泰期貨：宏觀大類周報(bào)20171023

摘要：

十九大報(bào)告中指出，現(xiàn)階段我國的主要矛盾轉(zhuǎn)變，從物質(zhì)文化方面的矛盾轉(zhuǎn)向美麗中國需求的矛盾，未來經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級將延續(xù)。經(jīng)濟(jì)增長更加強(qiáng)調(diào)綠色和集約化，上一階段增長遺留下來的風(fēng)險(xiǎn)也需要逐步解除：是風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移還是風(fēng)險(xiǎn)的釋放對于資產(chǎn)價(jià)格的配置帶來不同的應(yīng)對思路。

外圍來看，美國2018年度財(cái)政預(yù)算在參議院投票通過，或預(yù)示著未來稅改的進(jìn)程有所提速。磨了三個(gè)季度的特朗普執(zhí)政方案將逐步落地，站在當(dāng)下來看，市場對此的預(yù)期開始扭轉(zhuǎn)，表現(xiàn)在美債利率的繼續(xù)回升以及美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上行。EPFR數(shù)據(jù)顯示，資金開始流向美股，顯示出對美國政策預(yù)期的逐步轉(zhuǎn)變。

大類資產(chǎn)配置展望：

股指：三大期指繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩臺階式上行走勢，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的遠(yuǎn)期樂觀和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的短期擔(dān)憂疊加，期指雖有小幅升水但依然難以走高。數(shù)據(jù)上來看，三季度GDP增速小幅回落，疊加投資、消費(fèi)之間轉(zhuǎn)型的延續(xù)，股市料繼續(xù)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情?？傮w來看，伴隨著資金流出壓力穩(wěn)定預(yù)期的落地，未來不確定性也在增強(qiáng)，內(nèi)部去杠桿狀態(tài)延續(xù)疊加外圍利率的回升壓力，關(guān)注盈利周期行至尾端帶來未來市場偏好轉(zhuǎn)變的風(fēng)險(xiǎn)。

國債：金融監(jiān)管延續(xù)加強(qiáng)疊加通脹逐步回升的預(yù)期，雖然市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)了微妙的轉(zhuǎn)變，但是短期內(nèi)難以憧憬貨幣的寬松。上周央行通過雖然通過7天和14天期流動性投放緩和了短期市場的流動性緊張，但整體資金面偏緊狀態(tài)料延續(xù)，期債維持易跌難漲的格局。

貴金屬：市場對美國經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期再次推升美債利率上行，風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)抬頭跡象。在美國通脹水平短期依然相對低迷的情況下，市場的樂觀情緒料繼續(xù)改善美國市場的通脹預(yù)期，利率反彈扔在路上，關(guān)注本周歐央行議息會議對于全球利率上升路勁的影響，維持貴金屬中期偏空思路，短期的波動對沖建議增加金銀比價(jià)空單的配置。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。