經(jīng)濟透視：大宗商品價格調(diào)整空間有限

　　能源和金屬等工業(yè)類大宗商品在今年大幅漲價后，預計至2018年趨穩(wěn)；農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價格預計將持續(xù)低迷?？傮w來說，大宗商品價格在2011年達到峰值后已趨于穩(wěn)定。

　　影響大宗商品價格的最重要因素是美國頁巖油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和中國作為工業(yè)類大宗商品主要消費國的作用。

　　美國正成為全球原油市場上一個舉足輕重的角色，目前已與俄羅斯和沙特阿拉伯平起平坐，影響著油價走勢。2018年油價預計平均每桶56美元，比2017年的53美元輕微上揚。在需求穩(wěn)步增長的環(huán)境中，石油輸出國組織（歐佩克）成員國及其他產(chǎn)油國達成了減產(chǎn)協(xié)議，但美國頁巖油生產(chǎn)可能抵消減產(chǎn)對油價的大部分影響。

　　不過，原油市場歷來波動很大。利比亞、尼日利亞和委內(nèi)瑞拉等國政局不穩(wěn)，原油供應(yīng)有可能中斷，而產(chǎn)油國的減產(chǎn)幅度也有可能加大，這些因素都會推高油價。如果歐佩克及其他產(chǎn)油國在明年3月協(xié)議到期時不能延長協(xié)議的執(zhí)行時間，抑或美國頁巖油供應(yīng)量增加，將抑制油價上漲。美國頁巖油產(chǎn)業(yè)降低了生產(chǎn)成本，并找到了在油價更低的情況下仍能贏利的方式。在原油市場上，歐佩克的影響力已被美國頁巖油供應(yīng)的發(fā)展蒙上了陰影。

　　廣義上說，能源類大宗商品（包括天然氣和煤炭）價格在今年大幅上漲28%的基礎(chǔ)上，預計2018年再上漲4%；天然氣價格預計明年上漲3%，煤炭價格今年上漲近30%后正在回落。中國治理污染的政策將是決定煤炭市場未來走勢的關(guān)鍵因素。鐵礦石價格的調(diào)整受到了其他金屬漲價的影響，預計2018年金屬價格指數(shù)趨于穩(wěn)定，鐵礦石價格明年將下跌10%。

　　農(nóng)業(yè)類大宗商品市場供應(yīng)充足，出現(xiàn)食品價格飆升的風險有限。部分谷物的庫存使用比（用于衡量市場供應(yīng)情況的指標）已達到數(shù)年來的高點。然而，風調(diào)雨順、供應(yīng)充盈和價格低廉，并不能保證到處都有糧食。干旱造成埃塞俄比亞、索馬里和肯尼亞部分地區(qū)農(nóng)作物歉收，導致嚴重缺糧。

　　隨著始于本世紀初的超級周期終結(jié)，大宗商品價格看起來正趨于穩(wěn)定。大部分大宗商品的新平均價格水平預計略高于大宗商品熱之前的穩(wěn)定水平。從長期看，農(nóng)產(chǎn)品和金屬價格預計會出現(xiàn)實際回落，而能源價格會小幅上揚。

　　這種新常態(tài)反映出多種因素的影響。最近一次大宗商品熱吸引了投資，有利于市場保持數(shù)年供應(yīng)充足。高價格刺激了創(chuàng)新和技術(shù)改進，進而降低了生產(chǎn)成本。

　　在消費方面，需求預計會持續(xù)疲軟，特別是作為大宗商品熱主要推手的新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體，由于其中很多國家經(jīng)濟增速放慢，需求持續(xù)疲軟；而減少使用化石燃料的新能源汽車和政策，將減少對能源類大宗商品的需求，強化降低單位GDP能耗的長期趨勢。

　　中國作為大宗商品的主要需求國，隨著經(jīng)濟增長方式的改變，供應(yīng)充足、需求增長放緩和效率提升相結(jié)合，將可能成為未來數(shù)年大宗商品價格的制約因素。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。