甲醇反彈高度有限

截至1月24日收盤，MA1805合約收盤價為2816元/噸，較1月19日上升了50元/噸。我們認為，由于基本面仍然難以改善，后市甲醇反彈高度有限。

外盤甲醇裝置逐漸恢復進口壓力較大

未來甲醇供應壓力較大。當前外盤甲醇裝置大都穩(wěn)定運行，馬來西亞共計342萬噸甲醇裝置于去年12月中旬停車，12月底已經(jīng)重啟，當前穩(wěn)定運行。印尼和文萊共計151萬噸甲醇裝置于去年12月初停車，12月中旬重啟。目前外盤甲醇裝置負荷為73%，環(huán)比去年12月初上升5%。外盤甲醇裝置的重啟將導致外盤供應增加。

此外，從2017年12月至2018年1月，內外盤甲醇價格一直順掛，最高達到300元/噸。在此情況下，國內貿(mào)易商有了進口甲醇的動力。我們認為，1—3月甲醇進口量有可能達到月均75萬噸，環(huán)比去年12月增加25萬噸。

新興需求難有起色傳統(tǒng)需求處于淡季

新興需求缺乏反彈動力。2017年11月至今，中石化與中石油的聚烯烴庫存持續(xù)保持歷史低位，并且無趨勢性下跌跡象。同時，聚丙烯與甲醇之間的價差持續(xù)下滑，表明需求擴張已經(jīng)達到極限，預示著后期需求難以增加。從這個角度而言，近期3000元/噸的價格應該是2018年甲醇價格的高點。

此外，當前MTO工廠的甲醇庫存高企，暫無補庫需求。上周港區(qū)庫存數(shù)據(jù)顯示，浙江兩家MTO工廠的甲醇庫存為27萬噸，在歷史上處于較高水平。一般來講，MTO工廠的剛性原料庫存只需維持在14萬噸附近，即兩周左右。在目前甲醇價格陰跌的氛圍中，MTO工廠暫無補庫需求。

除此之外，傳統(tǒng)需求仍然處于淡季，未來也難有起色。甲醛是淡旺季非常分明的品種。歷年1—2月，由于氣溫較低，房地產(chǎn)開工率也較低，板材和甲醛需求較弱。當前盡管甲醛的利潤較好，但目前甲醛開工負荷為26%，環(huán)比上周下降1%，其絕對值水平也處于歷史較低位置。至于二甲醚，其利潤一直不佳且游走于法律灰色地帶，開工也難以提升。

綜上所述，在外盤甲醇裝置逐漸恢復、內外盤價差持續(xù)開啟的情況下，后期甲醇進口壓力較大。與此同時，MTO裝置仍處于虧損狀態(tài)，其原料甲醇庫存高企導致剛性補庫需求缺失，加之傳統(tǒng)需求仍處于淡季，因此后市甲醇反彈高度有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。