《2024-2025節(jié)能降碳方案》對黑色金屬的影響分析

核心觀點(diǎn)：

2024年5月29日，國務(wù)院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》，提出了“十四五”后兩年降碳總方案，要求今后兩年通過實(shí)施重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約1億噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約2.6億噸的目標(biāo)。針對鋼鐵行業(yè)，提出“2024-2025年，鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約2000萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約5300萬噸”的目標(biāo)。

對于鋼材而言，供需兩面均有影響。首先，政策存在鋼鐵供應(yīng)產(chǎn)能與總量的約束預(yù)期，但對實(shí)際產(chǎn)量影響有限；其次，政策強(qiáng)調(diào)裝配式建筑、設(shè)備更新等節(jié)能降碳方式，或繼續(xù)使得鋼材下游需求結(jié)構(gòu)深度轉(zhuǎn)型，從而影響鋼材供應(yīng)結(jié)構(gòu)。

對于鐵礦石而言，影響主要在需求端。首先，鋼材產(chǎn)能約束一定程度上抑制對鐵礦石需求，這種抑制作用主要通過直接與間接兩種方式表現(xiàn)；其次，政策有利于提高廢鋼需求，但實(shí)際占比取決于鐵廢差；此外，政策通過降低碳排放，或?qū)е?a href="http://www.wqcgm.cn/sell/tiejingfen/" target="_blank">鐵精粉需求下降，且能耗標(biāo)準(zhǔn)的轉(zhuǎn)變或降低低品礦的需求，但實(shí)際品位的轉(zhuǎn)變?nèi)Q于鋼廠利潤水平。

對于雙焦而言，由于焦化產(chǎn)能長期以來一直處于過剩狀態(tài)，且近些年海外焦化廠的新建投產(chǎn)，因此推遲焦化產(chǎn)能投放短期不會改變焦炭的供需格局。另外，落后產(chǎn)能（4.3米以下焦?fàn)t）的淘汰一直存在，山西、河北、山東、內(nèi)蒙以及河南基本完成了落后產(chǎn)能淘汰，后續(xù)壓力多集中于黑龍江地，陜西、新疆、云南等地區(qū)，因此當(dāng)前減碳政策對焦化行業(yè)的影響較小。焦煤方面，未來焦煤產(chǎn)能基本沒有增加的空間，產(chǎn)量的變化更多取決于安監(jiān)的情況。

對于鐵合金而言，作為“兩高”行業(yè)，產(chǎn)能限制等是老生常談。政策中對于綠電消納比例的增加更值得關(guān)注，這會使得鐵合金成本存在下降預(yù)期。此外，鐵合金限制類產(chǎn)能的淘汰速度或?qū)⒓铀?，而新增產(chǎn)能的投放或受文件影響存在推遲可能。

對于玻璃而言，該政策實(shí)質(zhì)作用到產(chǎn)能影響上或要等到25年。關(guān)于“行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到20%”的要求，實(shí)則之前有出臺要求優(yōu)于標(biāo)桿水平30%的更為嚴(yán)格的要求。另外，“不得采用高硫石油焦作為燃料”也引發(fā)了市場對于石油焦產(chǎn)銷生產(chǎn)的擔(dān)憂，實(shí)際上，石油焦產(chǎn)線會增加一定成本，但不影響生產(chǎn)。因此，當(dāng)前玻璃生產(chǎn)不受該政策影響，其價(jià)格更多受自身基本面的擾動為主。

一、事件背景

2024年5月29日，國務(wù)院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》，提出了“十四五”后兩年降碳總方案，要求2024年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗和二氧化碳排放分別降低2.5%左右、3.9%左右，規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到18.9%左右；2025年，非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到20%左右。今后兩年通過實(shí)施重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約1億噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約2.6億噸的目標(biāo)。針對鋼鐵行業(yè)，提出“2024-2025年，鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約2000萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約5300萬噸”的目標(biāo)。《行動方案》主要目的在于優(yōu)化完善能源消耗總量和強(qiáng)度調(diào)控，健全碳排放雙控配套制度。同時(shí)文件也提及，受新冠疫情等因素的影響，能耗強(qiáng)度降低指標(biāo)完成有所滯后，完成五年規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)艱巨。

二、品種影響分析

（一）鋼材及鐵礦石

鋼材方面，本次文件對供應(yīng)與需求均形成影響，鋼廠利潤有修復(fù)的預(yù)期。從供應(yīng)角度來看，首先，文中提及“加強(qiáng)鋼鐵產(chǎn)能調(diào)控”，對鋼材供應(yīng)總量一定程度形成約束，但對實(shí)際產(chǎn)量影響有限。2024年1-4月粗鋼產(chǎn)量同比-1071.40萬噸（-3%）至34367.20萬噸，從全年產(chǎn)量同比持平的角度來看，5-12月全國粗鋼有1000萬噸的增長幅度，但本次文件并未直接提及粗鋼平控，因此政策中所提及的產(chǎn)能調(diào)控目標(biāo)尚未明確，后續(xù)需要持續(xù)跟蹤。其次，文中提及“深入調(diào)整鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)”、“大幅減少獨(dú)立焦化、燒結(jié)和熱軋企業(yè)及工序”，提升裝配式建筑，或?qū)⒂绊戜摬男枨蠼Y(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變；此外，文中強(qiáng)調(diào)“大力發(fā)展高性能特種鋼鐵”，有利于促進(jìn)鋼材結(jié)構(gòu)向高質(zhì)量發(fā)展。從需求角度來看，本次政策對需求端利多主要體現(xiàn)在提振鋼材下游需求的增長預(yù)期。一方面，“推進(jìn)存量建筑改造”有利于提振設(shè)施類鋼管與結(jié)構(gòu)鋼的需求；另一方面，“推進(jìn)交通運(yùn)輸裝備低碳轉(zhuǎn)型”有利于提振造船、造車等碳素鋼的需求。

鐵礦石方面，本次文件的影響主要體現(xiàn)在需求端?！凹訌?qiáng)鋼鐵產(chǎn)能調(diào)控”利空鐵礦石需求。一方面，鐵礦石為長流程煉鋼的主要原料，鋼材產(chǎn)能約束一定程度上抑制需求；另一方面，政策強(qiáng)調(diào)“支持發(fā)展電爐短流程煉鋼”，考慮到廢鋼為短流程煉鋼的主要原料，對生鐵需求有替代作用，因此對鐵礦石需求形成間接利空作用。從廢鋼的角度來看，據(jù)世界鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)披露，2023年我國電爐產(chǎn)量占比僅維持在10%左右，“到2025年底，電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼產(chǎn)量比例提升至15%，廢鋼利用量達(dá)到3億噸”，支持電爐產(chǎn)量占比的提升有利于提振廢鋼需求端，但實(shí)際占比取決于鐵廢差?！凹訌?qiáng)廢舊產(chǎn)品設(shè)備循環(huán)利用”，有利于促進(jìn)廢鋼供應(yīng)的穩(wěn)步發(fā)展。從生產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，政策對制燒結(jié)礦原材料需求的抑制作用主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。首先，從降低碳排放量的角度來看，燒結(jié)礦的主要燃料為焦粉與無煙煤，考慮到鐵精粉作為燒結(jié)礦的主要原料，政策要求降低碳排放量，或?qū)е聦﹁F精粉的需求下降；其次，政策強(qiáng)調(diào)“到2025年底，鋼鐵行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到30%”，考慮到低品礦的能耗使用量較高，能效標(biāo)桿水平的上升對鐵礦石低品位的需求或逐步下滑，但實(shí)際鐵品位的轉(zhuǎn)變?nèi)Q于鋼廠利潤水平。

（二）雙焦

煤炭是我國重要的能源，也是重要的戰(zhàn)略資源，下游廣泛用于電力、鋼鐵、化工、水泥、陶瓷等行業(yè)，其中煉焦煤是一種稀缺資源，主要用于鋼鐵冶煉行業(yè)，而焦炭是焦煤在焦?fàn)t中經(jīng)歷高溫干餾過程后得到的產(chǎn)物，同樣也是高爐煉鐵的主要材料。我國目前煉鐵工藝以長流程為主，因此焦化工序一直以來都是煉鐵的主要步驟。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，鋼鐵行業(yè)是我國實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)需重點(diǎn)減碳的行業(yè)之一，其中焦化工序污染物排放在鋼鐵流程中占比較高，面臨巨大減排壓力。

在焦炭方面，按照本次文件的內(nèi)容，要大幅減少獨(dú)立焦化廠，且推后焦炭新增產(chǎn)能的投放。從目前鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的情況來看，截止到5月已淘汰焦化產(chǎn)能520萬噸，新增865萬噸，凈新增345萬噸，預(yù)計(jì)全年淘汰焦化產(chǎn)能1412萬噸，新增3394萬噸，凈新增1922萬噸。推遲新增產(chǎn)能一定程度能緩解供應(yīng)壓力，但是由于焦化產(chǎn)能長期以來一直處于過剩狀態(tài)，且近年來海外焦化廠的新建投產(chǎn)，因此推遲焦化產(chǎn)能投放短期不會改變焦炭的供需格局。

此外，為了經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)保要求，各地都在加快淘汰落后產(chǎn)能（4.3米以下焦?fàn)t），實(shí)現(xiàn)焦化行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和可持續(xù)發(fā)展。根據(jù)鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)顯示，目前全國焦炭在產(chǎn)產(chǎn)能57216萬噸，其中4.3米及以下（含熱回收焦?fàn)t）產(chǎn)能約6161萬噸，占比10.8%。在本次減碳文件發(fā)布之前，各省均出臺了相應(yīng)的政策，對焦化行業(yè)進(jìn)行超低排放的改造。例如山西要求2023年年底前全省焦化企業(yè)全面實(shí)現(xiàn)干法熄焦，全面完成超低排放改造，全面關(guān)停4.3米焦?fàn)t以及不達(dá)超低排放標(biāo)準(zhǔn)的5.5米及以上焦?fàn)t。2022年山東省發(fā)布《焦化行業(yè)超低排放改造實(shí)施方案》，要求在2023年年底全省全面完成焦化行業(yè)超低排放改造。此外，陜西、河南、內(nèi)蒙等省市均出臺了相應(yīng)的政策。整體來看，近幾年，焦炭產(chǎn)能大省一直致力于加快產(chǎn)能的淘汰，到目前為止，山西、河北、山東、內(nèi)蒙以及河南基本完成了落后產(chǎn)能淘汰，根據(jù)鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)顯示，山東和河南已經(jīng)完成了落后產(chǎn)能淘汰，山西和內(nèi)蒙需要淘汰的產(chǎn)能僅分別為4.2%和6%，影響較小，后市產(chǎn)能淘汰壓力多集中于黑龍江地，陜西、新疆、云南等地區(qū)，因此當(dāng)前減碳政策對焦化行業(yè)的影響較小。

在焦煤方面，產(chǎn)量的變化更多取決于安監(jiān)的影響，2021年的“雙碳”政策降低了市場對焦煤需求的預(yù)期，煤炭企業(yè)投產(chǎn)意愿大幅回落，由于安監(jiān)影響疊加需求回升，導(dǎo)致出現(xiàn)了較大的供需缺口。隨后煤炭保供政策開始主導(dǎo)煤價(jià)走勢，到了2023年上半年，煤礦均以高強(qiáng)度保供為主。但高強(qiáng)度的生產(chǎn)也帶來了較多的安全事故影響，從2023年下半年至今，煤礦產(chǎn)量開始回落，安全檢查抑制了產(chǎn)能的釋放，而減碳政策的預(yù)期下，煤企同樣難以擴(kuò)大產(chǎn)能。因此可以遇見的是，未來焦煤產(chǎn)能基本沒有增加的空間，產(chǎn)量的變化更多取決于安監(jiān)的情況。因此短期降碳政策對焦煤的影響較小。

值得注意的是，若鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)實(shí)際的平控政策，對于雙焦的需求將會有較大的影響，不過考慮到1-4月粗鋼產(chǎn)量同比下降3%，產(chǎn)量平控的壓力實(shí)際較小，因此對雙焦的需求擾動較小。

（三）鐵合金

鐵合金隸屬于六大高耗能行業(yè)之一。長期以來，國家鼓勵引導(dǎo)“兩高”項(xiàng)目高比例使用“綠電”，推動高耗能、高排放、低水平產(chǎn)業(yè)向高能效、高“綠電”低排放產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。本次《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》中大多數(shù)內(nèi)容在前期已經(jīng)在鐵合金行業(yè)落實(shí)?！缎袆臃桨浮穼﹁F合金行業(yè)的影響大致體現(xiàn)在四大方面：

首先是關(guān)于煤炭消費(fèi)。《行動方案》提及“嚴(yán)格合理控制煤炭消費(fèi)。重點(diǎn)削減非電力用煤。”鐵合金生產(chǎn)中以碳元素作為還原劑，因此碳元素是其生產(chǎn)必不可少的原料，電力通常在鐵合金的生產(chǎn)成本中占有相當(dāng)比重。該政策的出發(fā)點(diǎn)是優(yōu)化化石能源的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，多舉措并舉引導(dǎo)鐵合金行業(yè)升級改造，從而提高綠電使用比例，提高生產(chǎn)效率、減少環(huán)境污染。

其次是關(guān)于新增產(chǎn)能?！缎袆臃桨浮诽峒啊皥?jiān)決遏制高耗能、高排放、低水平項(xiàng)目盲目上馬”、“十四五”后兩年新上高耗能項(xiàng)目的非化石能源消費(fèi)比例不得低于20%，鼓勵地方結(jié)合實(shí)際提高比例要求?！庇捎阼F合金屬于“兩高一低”行業(yè)，新增產(chǎn)能始終被嚴(yán)格控制和監(jiān)管。目前鐵合金落后產(chǎn)能的淘汰基本完成，但近兩年主產(chǎn)區(qū)淘汰進(jìn)度放緩且政策上似有放松跡象，在《行動方案》指引下對于限制類產(chǎn)能的淘汰將加速。對于新增產(chǎn)能來說，綠電消費(fèi)比例不得低于20%，該政策或會使得計(jì)劃投產(chǎn)收緊或新投產(chǎn)項(xiàng)目延遲。近兩年正處于鐵合金新增產(chǎn)能投放及落后產(chǎn)能淘汰尾聲，若新投產(chǎn)產(chǎn)能收緊及延緩，或會使得鐵合金產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性問題增加。

再者是關(guān)于電價(jià)。《行動方案》提及“落實(shí)煤電容量電價(jià)”、“嚴(yán)禁對高耗能行業(yè)實(shí)施電價(jià)優(yōu)惠”、“到2025年底，全國非化石能源發(fā)電量占比達(dá)到39%左右”等內(nèi)容，重點(diǎn)在于優(yōu)化能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)。鐵合金行業(yè)的電價(jià)問題應(yīng)辯證看待。其一，電力在鐵合金成本中占比較大，以硅鐵為例，硅鐵單噸平均電耗為8000-8400kwh左右，電力成本占比在60%左右。在該政策下主產(chǎn)區(qū)相關(guān)電價(jià)政策或面臨調(diào)整。此外，自2024年1月1日起我國建立煤電容量電價(jià)機(jī)制。目前，國內(nèi)可再生能源裝機(jī)容量歷史性超越煤電，煤電功能逐步向兜底保供、靈活調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)變，容量電價(jià)機(jī)制應(yīng)運(yùn)而生。煤電總體價(jià)格水平是基本穩(wěn)定的，對終端用戶用電成本的影響總體較小。其二，鐵合金行業(yè)的綠電使用比例將提升，尤其是新增產(chǎn)能，這會使得電價(jià)成本降低，但由于綠電的不穩(wěn)定性，也會使得生產(chǎn)面臨一定擾動。

最后是關(guān)于蘭炭?！缎袆臃桨浮诽峒啊昂侠砜刂瓢虢梗ㄌm炭）產(chǎn)業(yè)規(guī)?！钡取Ｌm炭是硅鐵生產(chǎn)中必不可少的原材料。蘭炭在生產(chǎn)時(shí)會產(chǎn)生有害廢水和廢氣，因此尾氣及廢水的處理對蘭炭的生產(chǎn)至關(guān)重要。蘭炭限制類產(chǎn)能的整改一直存在，《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）》就已明確，單爐產(chǎn)能7.5萬噸以下的蘭炭生產(chǎn)裝置應(yīng)于2012年底前淘汰，但榆林市直至2019年才提出淘汰要求，2021年開展實(shí)質(zhì)性工作。2023年上半年已經(jīng)開始對府谷7.5萬噸以下蘭炭爐全部拆除，也明確蘭炭產(chǎn)能只減不增，對于廢水處理、生產(chǎn)過程密閉等進(jìn)行整改。2024年2月，榆林市再度提及，10月對蘭炭整改情況進(jìn)行驗(yàn)收，也要改造限制類產(chǎn)能。目前蘭炭已經(jīng)部分整改完成。因此《行動方案》實(shí)施前，蘭炭行業(yè)就已經(jīng)在整改中，且蘭炭行業(yè)本身處于供大于求的格局中，對蘭炭行業(yè)的影響較為有限。

（四）玻璃

此次節(jié)能降碳涉及平板玻璃有相關(guān)表述：加強(qiáng)建材行業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量調(diào)控。嚴(yán)格落實(shí)水泥、平板玻璃產(chǎn)能置換。加強(qiáng)建材行業(yè)產(chǎn)量檢測預(yù)警，推動水泥錯峰生產(chǎn)常態(tài)化。鼓勵尾礦、廢石、廢渣、工業(yè)副產(chǎn)石膏等綜合利用。到2025年底，水泥、陶瓷行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到30%，平板玻璃行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到20%，建材行業(yè)能效基準(zhǔn)水平以上產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰推出。2024-2025年，建材行業(yè)節(jié)能降低碳改造形成節(jié)能量約1000萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約2600萬噸。

此外，還提到優(yōu)化油氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)。合理調(diào)控石油消費(fèi)推廣先進(jìn)生物液體燃料、可持續(xù)航空燃料。加快頁巖油(氣)、煤層氣、致密油(氣)等非常規(guī)油氣資源規(guī)模化開發(fā)。有序引導(dǎo)天然氣消費(fèi)，優(yōu)先保障居民生活和北方地區(qū)清潔取暖。除石化企業(yè)現(xiàn)有自備機(jī)組外，不得采用高硫石油焦作為燃料。

據(jù)評估，該政策出臺短期對玻璃的影響更多在于情緒面，政策出臺當(dāng)天玻璃盤面大幅反彈。政策實(shí)質(zhì)作用到產(chǎn)能影響上或要等到25年。另外，關(guān)于“行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到20%”的要求，實(shí)則之前有出臺要求優(yōu)于標(biāo)桿水平30%的更為嚴(yán)格的要求。因此，此次的政策出臺實(shí)際放寬了要求。另外，“不得采用高硫石油焦作為燃料”也引發(fā)了市場對于石油焦產(chǎn)線生產(chǎn)的擔(dān)憂，實(shí)際上，石油焦產(chǎn)線可以用低硫石油焦替代高硫石油焦，會增加一定成本，但不影響生產(chǎn)。因此，當(dāng)前玻璃生產(chǎn)不受該政策影響，其價(jià)格更多受自身基本面的擾動為主。

前期在地產(chǎn)政策不斷加碼、國內(nèi)宏觀持續(xù)轉(zhuǎn)暖的提振下，玻璃盤面觸底反彈，主力09反彈幅度超過300個(gè)點(diǎn)。玻璃前期的上漲主要由于其估值在多數(shù)大宗商品中處于偏低位置，因此在地產(chǎn)、宏觀利好的基調(diào)下，玻璃自身的宏觀屬性偏強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)定價(jià)權(quán)走弱。因此玻璃產(chǎn)業(yè)處于強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的格局中，在盤面走強(qiáng)的過程中，現(xiàn)貨價(jià)格依然偏弱整理，尚未出現(xiàn)明確拐點(diǎn)，期貨現(xiàn)貨市場形成一定的割裂。從各地區(qū)的現(xiàn)貨市場來看，尚未看到全國各區(qū)域的整體轉(zhuǎn)好，個(gè)別地區(qū)利如華中、華南的庫存壓力依然較大。深加工訂單天數(shù)依然同比偏弱，終端需求表現(xiàn)依然平淡。當(dāng)前行業(yè)整體心態(tài)偏謹(jǐn)慎，玻璃下游考慮回款問題依然接單謹(jǐn)慎保持隨用隨采，盡量不做庫存。從玻璃的供需大格局來看，今年供應(yīng)壓力較大，需求端收縮明顯，整體處于過剩格局。今年玻璃需求的改善主要寄托于政策對于剩余保交樓項(xiàng)目的實(shí)際作用力，可關(guān)注后市政策預(yù)期向現(xiàn)實(shí)傳導(dǎo)的節(jié)奏和情況，如果預(yù)期無法拉動現(xiàn)實(shí)的轉(zhuǎn)暖，最終價(jià)格將回歸產(chǎn)業(yè)定價(jià)的偏空邏輯。

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