鄭棉：長(zhǎng)期運(yùn)行重心料抬升

3月初，儲(chǔ)備棉輪出競(jìng)拍細(xì)則發(fā)布，預(yù)示著市場(chǎng)供應(yīng)增加，鄭棉主力合約自15400元/噸上方振蕩回落。

儲(chǔ)備棉拋售增加市場(chǎng)供應(yīng)

鑒于儲(chǔ)備棉較高的性價(jià)比，去年儲(chǔ)備棉輪出結(jié)束后市場(chǎng)上大約保有3個(gè)月的原料庫(kù)存，這直接導(dǎo)致本年度新棉銷售進(jìn)度偏慢。1月前后，市場(chǎng)有一場(chǎng)小規(guī)模的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，但受制于春節(jié)臨近的資金壓力和節(jié)后的拋儲(chǔ)預(yù)期，補(bǔ)庫(kù)時(shí)間并不長(zhǎng)且數(shù)量較為有限。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，全國(guó)新棉銷售率僅為54.1%，同比下降19.4個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去4年的均值減緩6.8個(gè)百分點(diǎn)，銷售壓力后移。

上周一，2018年儲(chǔ)備棉輪出按計(jì)劃舉行，用棉企業(yè)可根據(jù)價(jià)格放心補(bǔ)庫(kù)。輪出首日，計(jì)劃銷售3萬(wàn)噸，實(shí)際成交2.81萬(wàn)噸，成交率為93.63%，成交均價(jià)為14633元/噸，折3128價(jià)格15832元/噸，新疆棉全部成交。暫定儲(chǔ)備棉輪出8月底結(jié)束，從開(kāi)始到結(jié)束共計(jì)121個(gè)交易日，按照每個(gè)交易日3萬(wàn)噸掛牌量粗略計(jì)算，本輪儲(chǔ)備棉共計(jì)向市場(chǎng)投放約363萬(wàn)噸。儲(chǔ)備棉的輪出對(duì)當(dāng)下銷售緩慢的棉花市場(chǎng)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜。不過(guò)，儲(chǔ)備棉輪出已經(jīng)常態(tài)化，且早在2017年11月初，國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部就針對(duì)本輪儲(chǔ)備棉輪出發(fā)布了公告。儲(chǔ)備棉輪出的利空效應(yīng)基本被消化，其對(duì)盤(pán)面施壓的壓力有限。

供應(yīng)缺口客觀存在

最新的美農(nóng)報(bào)告顯示，2017/2018年度，我國(guó)棉花供應(yīng)缺口依然高達(dá)272萬(wàn)噸。

得益于2017年新疆棉花目標(biāo)價(jià)格改革政策，業(yè)界預(yù)計(jì)，近幾年新疆棉花種植面積將溫和回升，但受制于自然條件的制約，漲幅有限。同時(shí)，內(nèi)地種植面積呈下降趨勢(shì)。根據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉農(nóng)合作分會(huì)第二次對(duì)全國(guó)12個(gè)省和新疆自治區(qū)的植棉意向調(diào)查，2018年全國(guó)植棉意向面積同比下降1.61%，降幅較上期減少1.74個(gè)百分點(diǎn)。其中，新疆植棉意向提升0.57%，黃河流域減少3.96%。此外，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2017/2018年度，我國(guó)棉花單產(chǎn)實(shí)現(xiàn)4連增并創(chuàng)歷史新高。下年度，在棉花播種面積下降、單產(chǎn)難以增加的前提下，產(chǎn)量下降的概率較大。

國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存急劇下降

棉花臨儲(chǔ)政策改直補(bǔ)后，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)凈流出量龐大。2015年拋儲(chǔ)成交量?jī)H6萬(wàn)噸，而2016年和2017年成交量分別為265萬(wàn)噸和322萬(wàn)噸。儲(chǔ)備棉存量經(jīng)過(guò)兩年的急劇下降，僅余520萬(wàn)噸，不足巔峰時(shí)期的二分之一。

2017/2018年度，國(guó)內(nèi)供應(yīng)缺口的填補(bǔ)依然依賴進(jìn)口棉和儲(chǔ)備棉。在棉花進(jìn)口政策無(wú)變化的情況下，儲(chǔ)備棉輪出結(jié)束后，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存將降至300萬(wàn)噸以下，輪入預(yù)期強(qiáng)烈。此外，2018年儲(chǔ)備棉輪出后，國(guó)家有可能重新調(diào)整進(jìn)口配額。否則，需要輪入更多的棉花來(lái)滿足國(guó)內(nèi)需求。

短期而言，儲(chǔ)備棉輪出增加了市場(chǎng)供應(yīng)，棉花價(jià)格承壓，但長(zhǎng)期來(lái)看，下年度供應(yīng)缺口依然存在，在國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存急劇下降、輪入需求強(qiáng)烈的情況下，棉花價(jià)格運(yùn)行重心有望上移。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。