美國(guó)"政治鬧劇"與供需博弈供需因素交織下的金屬舞臺(tái)銅價(jià)"傲立"如松

對(duì)六大金屬早盤行情點(diǎn)評(píng)：

期貨行情：

——11月6日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)85960元/噸，漲440元；升水為150元/噸，漲20元；A00鋁錠報(bào)21360元/噸，漲60元；貼水報(bào)20元；0#鋅報(bào)22490元/噸，跌20元；1#鋅報(bào)22390元/噸，跌20元；1#鉛錠報(bào)17425元/噸，跌25元；1#鎳報(bào)120800元/噸，跌250元；1#錫報(bào)283000元/噸，漲1500元；

宏觀風(fēng)云：美國(guó)"鬧劇"與全球資本的避險(xiǎn)狂潮

近期，美國(guó)政府停擺這場(chǎng)"鬧劇"已持續(xù) 36 天，一舉刷新 1879 年以來(lái)的最長(zhǎng)紀(jì)錄，宛如一顆投入平靜湖面的巨石，在全球金融市場(chǎng)激起層層漣漪。特朗普怒吼著要廢除"阻撓議事"，共和黨卻集體緘默，最高法院罕見火速開庭審理"全面關(guān)稅"合法性，大法官們集體質(zhì)疑總統(tǒng)權(quán)力是否膨脹，這一系列事件讓美國(guó)政治局勢(shì)愈發(fā)撲朔迷離。

美國(guó) 10 月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更是給市場(chǎng)添了一把火。ADP 小非農(nóng)新增就業(yè) 4.2 萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的 2.8 萬(wàn)個(gè)；10 月 ISM 非制造業(yè) PMI 飆升至 52.4，創(chuàng)下今年 2 月以來(lái)的最高水平。數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)瞬間"鷹"聲四起，美聯(lián)儲(chǔ)降息概率從上周的 95%驟跌至 62%，周三一度低至 58%。美元指數(shù)盤中沖高至 100.36，創(chuàng) 5 月 29 日以來(lái)新高；10 年期美債收益率暴漲 1.86%，收盤達(dá) 4.16%，創(chuàng) 10 月 7 日以來(lái)最高。這一系列變化，讓全球資本紛紛涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)，大宗商品市場(chǎng)則承受著巨大的壓力。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)活動(dòng)持續(xù)收縮，猶如給有色金屬市場(chǎng)潑了一盆冷水，暗示終端需求復(fù)蘇乏力，難以對(duì)金屬價(jià)格形成有效提振。在這樣復(fù)雜的宏觀環(huán)境下，有色金屬市場(chǎng)仿佛置身于風(fēng)暴中心，面臨著前所未有的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。

銅：供應(yīng)擾動(dòng)與需求淡季的"拉鋸戰(zhàn)"——銅價(jià)"傲立"如松

供應(yīng)端：海外減產(chǎn)預(yù)期與國(guó)內(nèi)供緊支撐

在供應(yīng)端，智利 Codelco 周二下調(diào) 2025 年產(chǎn)量預(yù)期，由 134 - 137 萬(wàn)噸下調(diào)至 131 - 134 萬(wàn)噸。最近部分海外礦企也紛紛下調(diào)產(chǎn)銷預(yù)估，市場(chǎng)對(duì)于礦緊的擔(dān)憂情緒持續(xù)升溫，不斷為銅價(jià)提供下方支撐。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，10 月電解銅產(chǎn)量降幅有限，但國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)依舊徘徊在 -40 美元附近，這清晰地反映出供緊格局并未改變，對(duì)銅價(jià)依然有著堅(jiān)實(shí)的支撐作用。

需求端：高價(jià)與淡季的雙重考驗(yàn)

需求端的情況則不容樂觀。此前銅價(jià)高企，且需求正在向淡季過(guò)渡，截至周初，國(guó)內(nèi)精銅社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)累積，這暗示著下游面對(duì)高價(jià)時(shí)采購(gòu)意愿有限。不過(guò)，近日銅價(jià)出現(xiàn)高位回調(diào)，現(xiàn)貨升水略有轉(zhuǎn)暖，疊加昨日（周三）滬銅減倉(cāng)下行至相對(duì)低位，現(xiàn)貨逢低點(diǎn)價(jià)接貨促成交，且社庫(kù)維持低位。

綜合來(lái)看，短期預(yù)計(jì)銅價(jià)將維持高位區(qū)間震蕩姿態(tài)，今日價(jià)格或以漲勢(shì)為主。

鋁：環(huán)保限產(chǎn)與低庫(kù)存的"博弈場(chǎng)"

供應(yīng)端：內(nèi)外擾動(dòng)與環(huán)保限產(chǎn)的雙重影響

近期鋁的供應(yīng)端可謂"內(nèi)憂外患"。國(guó)外市場(chǎng)，受宏觀因素影響，倫鋁承壓續(xù)跌；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，雖然整體需求韌性較強(qiáng)，但目前處在淡旺季交替階段，預(yù)計(jì)需求跟進(jìn)力度不足。更為棘手的是，環(huán)保限產(chǎn)對(duì)下游加工企業(yè)生產(chǎn)造成了一定影響。據(jù)悉，2025 年 11 月 4 日，為應(yīng)對(duì)重污染天氣，洛陽(yáng)、鄭州、鞏義等地已先后啟動(dòng)重污染天氣橙色預(yù)警。分析表示，該輪聯(lián)防聯(lián)控措施預(yù)計(jì)將造成下游鋁加工端部分企業(yè)再次開啟環(huán)保限產(chǎn)，具體減少產(chǎn)量將視具體管控程度確定。

需求端：高價(jià)抑制與剛需支撐的微妙平衡

高鋁價(jià)對(duì)終端消費(fèi)產(chǎn)生了一定的抑制作用，庫(kù)存去化受阻。不過(guò)，低庫(kù)存仍是關(guān)鍵支撐因素，現(xiàn)貨貼水持續(xù)收窄，持貨商挺價(jià)信心較強(qiáng)，市場(chǎng)剛需交易保持活躍。預(yù)計(jì)今日鋁價(jià)將偏強(qiáng)上行，但在環(huán)保限產(chǎn)和需求淡季的雙重影響下，鋁價(jià)上漲空間或受限。

鋅：宏觀壓制與供需博弈的"平衡木"

宏觀層面：資金流動(dòng)性隱憂與"鷹派"聲音的壓制

宏觀層面，美國(guó)政府停擺引發(fā)市場(chǎng)對(duì)資金流動(dòng)性的隱憂，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁導(dǎo)致市場(chǎng)"鷹派"聲音再起，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注急劇下降。疊加近期美元指數(shù)和美債收益率的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，鋅市空頭壓力顯著增大，對(duì)鋅價(jià)反彈形成壓制。不過(guò)，周三美股市場(chǎng)全線反彈，在一定程度上限制了鋅價(jià)的下跌幅度。

供需基本面：進(jìn)口影響與海外減產(chǎn)的"雙重奏"

基本面方面，盡管進(jìn)口鋅礦的流入以及冶煉利潤(rùn)的改善驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)前 10 個(gè)月精煉鋅產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)，但自三季度末以來(lái)，受滬倫比下行的影響，進(jìn)口鋅礦冶煉利潤(rùn)轉(zhuǎn)為負(fù)值，煉廠優(yōu)先采購(gòu)國(guó)產(chǎn)礦，同時(shí)北方煉廠加大冬季儲(chǔ)備力度，導(dǎo)致鋅礦供給階段性趨緊，拖累了精煉鋅產(chǎn)量的釋放節(jié)奏?，F(xiàn)貨加工費(fèi)的下降為內(nèi)盤鋅價(jià)在低位反彈提供了支撐。

從整體來(lái)看，鋅礦周期性供給寬松的趨勢(shì)正逐步顯現(xiàn)，但礦端增產(chǎn)到冶煉環(huán)節(jié)放量的傳導(dǎo)過(guò)程因海外煉廠減產(chǎn)而有所延緩。國(guó)內(nèi)鋅市實(shí)際成交改善幅度有限，貼水格局持續(xù)，下游企業(yè)采購(gòu)意愿不強(qiáng)。不過(guò)，庫(kù)存端累積速度較前期略有放緩，反映出市場(chǎng)剛需成交仍有一定支撐。綜合以上因素，預(yù)計(jì)鋅價(jià)承壓窄幅下行。

鉛：供需緊平衡下的"震蕩之舞"

供需格局：供應(yīng)受限與需求分化的"交織曲"

當(dāng)前鉛市呈現(xiàn)"供應(yīng)受限、需求分化、低庫(kù)存支撐"的緊平衡格局。供應(yīng)端，原生鉛生產(chǎn)穩(wěn)中有增，但再生鉛受廢電瓶原料緊張制約顯著，整體供應(yīng)釋放有限。需求側(cè)則呈現(xiàn)"冰火兩重天"的局面，冬儲(chǔ)階段需求回暖及儲(chǔ)能電池訂單旺盛形成支撐，而傳統(tǒng)起動(dòng)電池和電動(dòng)自行車消費(fèi)持續(xù)疲軟。

價(jià)格走勢(shì)：短期震蕩下的"謹(jǐn)慎前行"

盡管社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降支撐價(jià)格，但高鉛價(jià)抑制下游采購(gòu)意愿，市場(chǎng)交投清淡。短期來(lái)看，宏觀面情緒謹(jǐn)慎及鉛供需端博弈，大概率維持區(qū)間震蕩，盤面承壓小幅調(diào)整。

錫：供應(yīng)剛性與需求分化的"博弈戰(zhàn)場(chǎng)"

供需矛盾：供應(yīng)緊張與需求分化的"激烈碰撞"

當(dāng)前錫市核心矛盾在于"供應(yīng)剛性"與"需求分化"的激烈博弈。供應(yīng)端，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期、印尼出口持續(xù)下滑，導(dǎo)致全球礦源供應(yīng)緊張，加工費(fèi)持續(xù)低位徘徊，直接制約精煉錫產(chǎn)量，國(guó)內(nèi)外庫(kù)存同步去化至低位，為價(jià)格構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)底部。需求端呈現(xiàn)"冰火兩重天"：AI 服務(wù)器、新能源等新興領(lǐng)域需求強(qiáng)勁，成為核心增長(zhǎng)引擎；但傳統(tǒng)消費(fèi)電子等領(lǐng)域復(fù)蘇緩慢，難以形成規(guī)模增量。

價(jià)格展望：供應(yīng)支撐與需求制約下的"微妙平衡"

整體來(lái)看，供應(yīng)趨緊與新興需求增長(zhǎng)形成核心支撐，但短期錫價(jià)受宏觀面謹(jǐn)慎情緒主導(dǎo)與傳統(tǒng)需求疲軟可能壓制上行空間，錫價(jià)反彈承壓，預(yù)計(jì)漲勢(shì)受限。

鎳：供應(yīng)過(guò)剩與需求疲軟的"雙重困境"

供需現(xiàn)狀：供應(yīng)激增與需求疲軟的"激烈碰撞"

當(dāng)前全球鎳市場(chǎng)正陷入"供應(yīng)激增"與"需求疲軟"的激烈碰撞。供應(yīng)端，印尼化身"鎳引擎"，產(chǎn)量持續(xù)飆升，推動(dòng)全球精煉鎳供應(yīng)快速增長(zhǎng)，LME 庫(kù)存已突破 25.3 萬(wàn)噸、創(chuàng)近五年新高，清晰地展現(xiàn)出鎳產(chǎn)業(yè)過(guò)剩局面。需求端，傳統(tǒng)領(lǐng)域不銹鋼"旺季不旺"，房地產(chǎn)低迷拖累采購(gòu)；新興領(lǐng)域新能源電池中，磷酸鐵鋰路線持續(xù)碾壓三元電池，大幅削弱鎳的需求想象空間。

價(jià)格走勢(shì)：高庫(kù)存弱需求下的"艱難掙扎"

短期受高庫(kù)存及弱需求雙重壓制，鎳價(jià)上行空間有限。但印尼政策擾動(dòng)與原料成本支撐形成底部托力，預(yù)計(jì)鎳價(jià)短期下跌幅度或受限。

后市展望：風(fēng)雨之后能否見彩虹？

綜合來(lái)看，有色金屬市場(chǎng)在宏觀與供需的雙重影響下，正經(jīng)歷著一場(chǎng)艱難的"蛻變"。短期內(nèi)，宏觀層面的不確定性仍將是影響市場(chǎng)的主要因素，美國(guó)政府的政策走向、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏以及地緣政治局勢(shì)的變化，都將對(duì)有色金屬價(jià)格產(chǎn)生重要影響。

從供需層面來(lái)看，各金屬的供需格局各有不同，但整體都面臨著供應(yīng)調(diào)整和需求變化的挑戰(zhàn)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，新興領(lǐng)域?qū)τ猩饘俚男枨笥型掷m(xù)增長(zhǎng)，但傳統(tǒng)領(lǐng)域的需求復(fù)蘇仍面臨諸多不確定性。同時(shí)，供應(yīng)端的調(diào)整也將對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生重要影響，礦企的產(chǎn)能擴(kuò)張、冶煉企業(yè)的生產(chǎn)決策以及環(huán)保政策的實(shí)施，都將改變市場(chǎng)的供需平衡。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。