菜粕維持弱勢

近期，菜粕期價追隨豆粕走勢，自10月22日高開且盤中觸及2429元/噸的階段性高點后，開始持續(xù)回落。前期豆粕、菜粕大幅上漲主要受飼用需求前景預(yù)期轉(zhuǎn)好以及原料供應(yīng)收緊擔憂的帶動，但短期國內(nèi)蛋白粕供應(yīng)仍然充足，且國內(nèi)飼用需求受到抑制，期價繼續(xù)上漲動力不足，加上多粕空油套利解鎖，粕類做多資金獲利離場，菜粕跟隨豆粕下跌。

進口量增加

由于國內(nèi)種植油菜籽收益不佳，且我國取消了收托底政策，近幾年國內(nèi)油菜籽產(chǎn)量穩(wěn)中有降。國產(chǎn)菜籽遠不能滿足壓榨需求，需要進口來補充。2019年1—9月，我國累計進口油菜籽234.95萬噸，同比下降35.26%。根據(jù)USDA最新數(shù)據(jù)，全球2019/2020年度油菜籽產(chǎn)量較上年度下降4.68%至6857.2萬噸。我國主要的菜籽進口國為加拿大，根據(jù)最新數(shù)據(jù)預(yù)估，2019/2020年度加拿大油菜籽產(chǎn)量為1935.75萬噸，高于8月預(yù)估的1845.27萬噸，但仍較上年度下降4.84%，且為連續(xù)第二年下降。當前國內(nèi)沿海菜籽庫存依然保持在近些年的偏低水平。從后續(xù)船期來看，菜籽供應(yīng)仍將延續(xù)偏緊態(tài)勢。前期國家放寬雜粕進口，2019年1—9月，國內(nèi)菜粕進口量達到115.4萬噸，較上年同期增加30.23%，為至少近5年的高位水平。

生豬存欄偏低

受非洲豬瘟影響，國內(nèi)生豬存欄同比偏低，且持續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，截至9月，國內(nèi)生豬存欄為1.919億頭，環(huán)比下降3%，同比下降40.95%，能繁母豬存欄1913萬頭，環(huán)比下降2.8%，同比下降39%。從9月存欄數(shù)據(jù)來看，環(huán)比降幅大幅收窄。在疫情得到有效控制、國家鼓勵生豬養(yǎng)殖以及豬肉價格持續(xù)攀升帶動養(yǎng)殖利潤走高的背景下，市場對后續(xù)生豬復(fù)養(yǎng)存在較強預(yù)期，但仍需要時間。因為水產(chǎn)、禽類與畜產(chǎn)品的相互替代性較強，部分彌補了生豬飼用需求的缺失，且預(yù)計四季度水產(chǎn)需求可能淡季不淡，對菜粕需求存在支撐。但整體上，由于生豬存欄過低，且復(fù)養(yǎng)需要時間，蛋白粕飼用需求仍將受到影響。

油廠開機率回升

國慶節(jié)日過后，國內(nèi)油廠開機率逐漸提升。根據(jù)天下糧倉的數(shù)據(jù)，截至10月25日當周，油廠開機率環(huán)比繼續(xù)提升。當周大豆壓榨開機率為48.27%，環(huán)比增加0.61個百分點，較國慶節(jié)期間的低點上漲16.39個百分點。截至10月25日當周，國內(nèi)沿海豆、菜粕庫存合計為58.4萬噸，環(huán)比下降3.87%，同比下降34.96%。蛋白粕庫存持續(xù)下降且同比偏低對期價形成支撐，但油廠開機率持續(xù)上升，蛋白粕產(chǎn)出預(yù)期增加，不利于期價上行，且近期庫存出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。

整體來看，菜籽供應(yīng)收緊，但由于豆粕的替代性較強，預(yù)計菜粕仍將追隨豆粕走勢。國內(nèi)原料供應(yīng)整體尚可，蛋白粕飼用需求仍然偏弱，前期情緒升水有回吐的需要。油廠榨利較好，預(yù)計將維持高開機率，加上美豆收割壓力，短期菜粕維持弱勢，但下方空間或有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。