開啟中高速增長(zhǎng)新時(shí)期

未來應(yīng)努力形成宏觀調(diào)控的政策合力

　　未來要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定地在合理區(qū)間運(yùn)行，有必要進(jìn)一步針對(duì)性地開展宏觀調(diào)控，去除政策障礙和制度瓶頸。建議采取利率匯率基本穩(wěn)定、市場(chǎng)流動(dòng)性保持充裕、財(cái)政積極有力實(shí)施、房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展、銀行業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行等舉措，努力形成宏觀調(diào)控的政策合力，同時(shí)更好地培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　1、提升積極財(cái)政政策的實(shí)施效率。

　　未來積極的財(cái)政政策需要改善支出結(jié)構(gòu)，提升實(shí)施效率。一是嚴(yán)格按照年初預(yù)算積極有效地使用，加快財(cái)政支出進(jìn)度。應(yīng)結(jié)合新預(yù)算法的實(shí)施，督促預(yù)算使用進(jìn)度，在三季度加快使用財(cái)政赤字，改善財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持能力和平衡作用。二是調(diào)節(jié)優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)。將節(jié)省的行政管理、“三公”消費(fèi)等政府性預(yù)算開支迅速轉(zhuǎn)換，成為對(duì)養(yǎng)老、社保、醫(yī)療、文化、科技等公共服務(wù)和社會(huì)保障領(lǐng)域的支出，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展做好基礎(chǔ)保障。三是加大結(jié)構(gòu)性減稅力度。針對(duì)中小企業(yè)、“三農(nóng)”、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)環(huán)節(jié)的減稅力度，推進(jìn)稅制改革，激活微觀經(jīng)濟(jì)主體活力。

　　2、保持基準(zhǔn)利率穩(wěn)定，注重貨幣政策定向調(diào)節(jié)。

　　從進(jìn)一步促進(jìn)社會(huì)融資成本下行的角度看，降息似乎仍有必要，但當(dāng)前進(jìn)一步降息已經(jīng)面臨一系列制約因素，必要性也明顯下降。目前一年期貸款基準(zhǔn)利率已降至歷史最低水平。之前四次降息和三次降準(zhǔn)的效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)貸款利率持續(xù)回落。從以往貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有約兩個(gè)季度的滯后期看，下半年名義貸款利率還會(huì)進(jìn)一步顯著下降。鑒于總需求改善和基數(shù)效應(yīng)，下半年P(guān)PI降幅有望收窄，年底PPI有望從目前的-4.6%收窄到-3%左右。這樣，下半年實(shí)際利率就有望下降2-3個(gè)百分點(diǎn)。有必要指出兩點(diǎn)：一是當(dāng)前實(shí)際利率水平較高主要原因不是利率水平高，而是PPI負(fù)值較高；二是PPI負(fù)值高主要不是需求問題，而是國際大宗商品價(jià)格持續(xù)在低位徘徊。在這種情況下，如果大宗商品價(jià)格降幅持續(xù)大于PPI的降幅，則在其他成本變化不大的情況下，實(shí)際利率較高對(duì)企業(yè)的實(shí)際壓力并沒有其所顯現(xiàn)的那么大。未來降息對(duì)緩解實(shí)際利率水平較高的效應(yīng)將明顯遞減。受連續(xù)降準(zhǔn)降息的影響，目前中美利差已經(jīng)明顯收窄。目前一年期國債收益率中美利差只有1.5%左右，而去年和今年初大部分時(shí)間這一利率都在3%以上。在今年晚些時(shí)候美國有可能加息，而國內(nèi)進(jìn)一步降息會(huì)加大資本流出和匯率貶值的壓力。在股市十分低迷、房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖、部分地區(qū)房?jī)r(jià)顯著上漲的情況下，進(jìn)一步降息可能會(huì)對(duì)房地產(chǎn)上漲推波助瀾。

　　建議根據(jù)情況需要適度下調(diào)準(zhǔn)備金率。存貸比監(jiān)管考核即將改為監(jiān)測(cè)指標(biāo)，這將有利于緩解銀行吸收存款的壓力，減少信貸投放的存款約束，并對(duì)準(zhǔn)備金率下調(diào)起到一定替代效應(yīng)。保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕應(yīng)是下半年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的十分重要的前提。未來準(zhǔn)備金率下調(diào)應(yīng)主要視外匯占款情況、市場(chǎng)流動(dòng)性變化狀況進(jìn)行適度、適時(shí)靈活調(diào)整。為配合地方政府債務(wù)置換順利推進(jìn)，有必要相應(yīng)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　建議進(jìn)一步加大定向調(diào)節(jié)力度，加大PSL、定向降準(zhǔn)、定向再貸款等操作力度，更有針對(duì)性地促進(jìn)中長(zhǎng)期融資增長(zhǎng)，有效降低中長(zhǎng)期融資成本，加大對(duì)特定金融機(jī)構(gòu)的支持力度。

　　3、人民幣匯率保持基本穩(wěn)定、略顯堅(jiān)挺。

　　資產(chǎn)價(jià)格和匯率走勢(shì)密切相關(guān)。近期股市下跌很快就反映在外匯市場(chǎng)上，特別是在境外人民幣離岸市場(chǎng)初具規(guī)模的情況下，應(yīng)密切關(guān)注因股市暴跌引發(fā)境外人民幣大幅貶值、境內(nèi)資本流出壓力加大、在岸人民幣貶值壓力加大的風(fēng)險(xiǎn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息，很有可能會(huì)加大資本流出和人民幣貶值壓力。我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)、人民幣爭(zhēng)取加入SDR、人民幣國際化推進(jìn)、企業(yè)加大步伐走出去、“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施等等，都需要穩(wěn)定和略顯堅(jiān)挺的人民幣匯率作為良好支撐。有鑒于此，建議有關(guān)部門密切監(jiān)測(cè)當(dāng)前的跨境資金流動(dòng)情況、境外人民幣離岸市場(chǎng)的匯率狀況，高度重視可能出現(xiàn)的異常波動(dòng)，并針對(duì)可能出現(xiàn)資本流出和貶值壓力做好準(zhǔn)備，堅(jiān)決防止出現(xiàn)匯率持續(xù)大幅貶值的情況。在經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，穩(wěn)定貨幣匯率十分重要。要防止由于資產(chǎn)價(jià)格與本幣匯率相互促進(jìn)、循環(huán)推動(dòng)帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、提升居民收入水平和改善消費(fèi)環(huán)境。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要目的之一是居民收入的同步增長(zhǎng)。要改革完善收入分配制度，切實(shí)增加城鄉(xiāng)居民收入，提升居民消費(fèi)能力；加強(qiáng)社會(huì)保障制度改革，推進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革，為居民生活提供基本保障，解決居民消費(fèi)的后顧之憂；推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，在擴(kuò)大就業(yè)的同時(shí)增加居民收入。實(shí)現(xiàn)居民收入穩(wěn)步提升，特別是城鎮(zhèn)居民實(shí)際收入增速要跑贏GDP增速，才能實(shí)現(xiàn)消費(fèi)增速的提升。

　　我國消費(fèi)需求已經(jīng)向個(gè)性化、多層次消費(fèi)需求轉(zhuǎn)變，目前國內(nèi)市場(chǎng)不能完全滿足這些新涌現(xiàn)出來的消費(fèi)需求，便出現(xiàn)消費(fèi)外流。6月開始大幅降低部分進(jìn)口消費(fèi)品稅率，將促進(jìn)消費(fèi)品進(jìn)口增長(zhǎng)，有助于緩解消費(fèi)外流現(xiàn)象。實(shí)現(xiàn)消費(fèi)回流，重點(diǎn)是改善國內(nèi)消費(fèi)環(huán)境，比如整頓規(guī)范國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)、改革調(diào)整消費(fèi)稅法、加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、加強(qiáng)基礎(chǔ)公共服務(wù)與社會(huì)保障等。

　　5、合理引導(dǎo)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)已較上一個(gè)時(shí)期發(fā)生了明顯改變，各項(xiàng)調(diào)控政策的效果正在顯現(xiàn)。當(dāng)前，解除不必要的限制、去行政化是促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康常態(tài)發(fā)展的大趨勢(shì)。在房?jī)r(jià)回升、部分城市甚至上漲過快的情況下，應(yīng)適時(shí)調(diào)整，未雨綢繆，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期平穩(wěn)、健康發(fā)展。下半年若市場(chǎng)回暖情況不達(dá)預(yù)期，或房地產(chǎn)投資依舊明顯拖累經(jīng)濟(jì)，可以考慮的政策包括：進(jìn)一步放寬公積金提取條件，提高公積金貸款額度；適度調(diào)整優(yōu)化購房契稅和售房個(gè)稅。由于主導(dǎo)樓市中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的根本因素仍是基本的供求關(guān)系，因此有必要加緊采取收購商品房轉(zhuǎn)化為保障房等貨幣化方法，以解決部分城市庫存高企問題。一線城市現(xiàn)階段尚不具備全面或者大幅度放開限購的條件。對(duì)比全國面上的供過于求狀況，一線城市供不應(yīng)求問題依然突出，此種情況下放開限購將可能會(huì)縱容投資客涌入，加劇區(qū)域性失衡的矛盾，帶來更多城市發(fā)展問題。

　　6、努力保持銀行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

　　銀行業(yè)是我國金融機(jī)構(gòu)的主體，是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量，上市銀行則是股市中的中流砥柱?？梢哉f，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力、股市大幅調(diào)整的情況下，銀行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展對(duì)降低社會(huì)融資成本、支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)和避免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有十分重要的作用。因此，建議努力保持銀行業(yè)的穩(wěn)定，建議盡快落實(shí)存貸比由監(jiān)管考核改為監(jiān)測(cè)指標(biāo)，明確存貸比作為監(jiān)測(cè)指標(biāo)后的監(jiān)管細(xì)則，通過降低銀行負(fù)債成本來推動(dòng)社會(huì)融資成本下降。有必要排查小型銀行通過各種合法和灰色渠道參與股市的實(shí)際情況，評(píng)估其潛在風(fēng)險(xiǎn)，采取針對(duì)性的措施，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。目前我國銀行業(yè)稅負(fù)較重，具體表現(xiàn)在稅率較高、同時(shí)征收營業(yè)稅和所得稅，建議盡快啟動(dòng)金融業(yè)營改增試點(diǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。