純堿下半年能否翻盤

一方面，產(chǎn)能恢復(fù)加大供應(yīng)壓力，純堿市場(chǎng)將進(jìn)入漫長(zhǎng)的去庫(kù)存階段。另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)下游企業(yè)逐步復(fù)產(chǎn)。純堿價(jià)格將何去何從呢？

2020上半年，由于新冠肺炎疫情、累庫(kù)、需求疲軟等利空因素沖擊，純堿行業(yè)步履維艱。下半年，在終端需求持續(xù)好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，純堿期價(jià)有望走出底部，不過(guò)受制于天量庫(kù)存，翻盤仍需較長(zhǎng)時(shí)間。

生產(chǎn)水平趨于回升

上半年，純堿行業(yè)總產(chǎn)能同比增加1.56%，但開(kāi)機(jī)率低于往年同期。一季度受疫情影響，行業(yè)開(kāi)機(jī)率降至70%以下；二季度純堿企業(yè)集中檢修，開(kāi)機(jī)率再度大幅下滑，6月中旬為往年同期最低62.10%。

下半年，純堿行業(yè)生產(chǎn)水平將繼續(xù)提升。一方面，2019年建成的部分產(chǎn)能或在下半年投入使用，涉及產(chǎn)能40萬(wàn)噸。另一方面今年行業(yè)集中檢修期已過(guò)，6月中旬純堿行業(yè)開(kāi)機(jī)率開(kāi)始回升，下半年回歸80%以上指日可待。

工信部于6月10日廢止《純堿行業(yè)準(zhǔn)入條件》，后期純堿新增產(chǎn)能門檻更低，中小產(chǎn)能進(jìn)入市場(chǎng)將更快、更便捷，未來(lái)幾年純堿產(chǎn)能增長(zhǎng)或加速。

消耗庫(kù)存是主旋律

上半年純堿企業(yè)庫(kù)存不斷累積，5月下旬創(chuàng)出歷史新高171.19萬(wàn)噸后出現(xiàn)拐點(diǎn)。庫(kù)存累積的根本原因是供需失衡，主要體現(xiàn)在后疫情時(shí)代純堿產(chǎn)能恢復(fù)和下游復(fù)蘇步調(diào)不匹配。

7月初純堿庫(kù)存已降至125萬(wàn)噸，較年內(nèi)高點(diǎn)降幅達(dá)26.98%。盡管庫(kù)存不斷下降對(duì)價(jià)格有一定支撐，但仍需注意兩個(gè)問(wèn)題。

第一，純堿庫(kù)存水平仍然較高，其消耗速度對(duì)下半年純堿價(jià)格走勢(shì)至關(guān)重要。經(jīng)測(cè)算，近6周純堿庫(kù)存以周均5.10%的速度下降，假設(shè)生產(chǎn)、消費(fèi)水平不變，純堿庫(kù)存降至去年同期仍需12—13周。若疊加下半年產(chǎn)能增加因素，庫(kù)存消耗則需更長(zhǎng)時(shí)間。

第二，企業(yè)庫(kù)存下降是轉(zhuǎn)移而非消費(fèi)。截至6月底多數(shù)玻璃廠家純堿庫(kù)存天數(shù)在60天以上，少數(shù)在30—40天，純堿庫(kù)存從廠家轉(zhuǎn)移至下游或貿(mào)易商，壓力也從廠家釋放至社會(huì)。無(wú)論純堿廠家還是下游企業(yè)，去庫(kù)存仍是下半年主要任務(wù)。

虧損促使企業(yè)挺價(jià)

二季度以來(lái)，重堿市場(chǎng)價(jià)跌至十年最低，純堿企業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧，目前氨堿企業(yè)虧損近200元/噸，聯(lián)堿企業(yè)虧損近100元/噸。

一季度純堿上市公司整體虧損5.34億元，對(duì)比2019年行業(yè)22.71%的毛利率和5.62%的利潤(rùn)率，純堿上市公司利潤(rùn)已連續(xù)四個(gè)季度下滑。二季度在純堿價(jià)格加速下滑的推動(dòng)下，上市企業(yè)虧損程度將繼續(xù)擴(kuò)大。

4月下旬純堿企業(yè)通過(guò)檢修、限產(chǎn)等方式自救，6月下旬純堿價(jià)格止跌。下半年，純堿企業(yè)無(wú)論采取何種措施都將放緩純堿價(jià)格跌速，行業(yè)虧損也將成為企業(yè)挺價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)。

此外，2019年國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)量同比增加8.56%，而實(shí)際消費(fèi)量同比增速僅為4.35%，較產(chǎn)量增速慢了近一半。產(chǎn)量增長(zhǎng)過(guò)快而消費(fèi)增速落后使得2019年純堿行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩局面加重，年底庫(kù)存結(jié)轉(zhuǎn)至2020年，大幅加大了2020年上半年的供應(yīng)壓力。

2020年1—5月，國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)量同比增速0.06%，實(shí)際消費(fèi)量同比增速-6.67%，供需失衡較2019年進(jìn)一步加深。

重堿需求有望恢復(fù)

受疫情影響，上半年玻璃行業(yè)處于高庫(kù)存、弱需求局面，企業(yè)經(jīng)歷130多天的累庫(kù)，最高累積近1億萬(wàn)重箱的天量庫(kù)存。4月下旬，玻璃加工企業(yè)穩(wěn)步復(fù)產(chǎn)，地產(chǎn)開(kāi)工逐步恢復(fù)，玻璃行業(yè)拐點(diǎn)顯現(xiàn)。截至6月底，國(guó)內(nèi)玻璃均價(jià)1518元/噸，同比上漲1.61%，企業(yè)庫(kù)存5012.16萬(wàn)重箱，較年內(nèi)高點(diǎn)降49.20%。

上半年玻璃生產(chǎn)線放水冷修16條，日熔量同比降幅超4%。下半年計(jì)劃復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線16條，多集中在6—9月。若玻璃生產(chǎn)線按期點(diǎn)火，下半年重堿用量增加或超1300噸/天。

綜上所述，下半年純堿行業(yè)或進(jìn)入多空膠著狀態(tài)。一方面，產(chǎn)能恢復(fù)加大供應(yīng)壓力，企業(yè)將進(jìn)入漫長(zhǎng)的去庫(kù)存階段。另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)下游企業(yè)逐步復(fù)產(chǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。