滬鋼中長期難言底部

近期，鋼市依然弱勢難改，鋼廠尚無實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，社會庫存和鋼廠庫存雙升令現(xiàn)貨市場雪上加霜，現(xiàn)貨價(jià)格不斷創(chuàng)出新低。隨著1510合約向近月推進(jìn)，未來滬鋼交割上天然空頭品種屬性會慢慢顯現(xiàn)，加上目前1510合約對現(xiàn)貨仍升水100元/噸左右，時(shí)間和現(xiàn)貨價(jià)格均對多頭不利。因此，中長期滬鋼難言底部，跌破2200元/噸一線仍將是大概率事件。

　　鋼廠尚無實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)

　　截至6月23日，上海、北京市場主導(dǎo)鋼廠螺紋鋼價(jià)格分別為2050元/噸（理計(jì)）和2060元/噸（理計(jì)），較月初分別下降140元/噸和130元/噸，并創(chuàng)下2002年以來的新低。根據(jù)對163家主要鋼廠的調(diào)查，鋼廠高爐開工率為85.64%，較上周小幅下降0.55%；其中僅22.45%鋼廠盈利，較上周繼續(xù)減少5.77%。目前絕大部分鋼廠噸鋼虧損達(dá)到50—200元/噸，已接近全行業(yè)虧損的局面。不過，鋼廠方面為了保證現(xiàn)金流，確保銀行下半年繼續(xù)放貸，在半年末的節(jié)點(diǎn)上不敢輕易停減產(chǎn)，6月鋼廠排產(chǎn)普遍維持在高位。數(shù)據(jù)顯示，6月上旬會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量為173.91萬噸，旬環(huán)比增長2.32%，統(tǒng)一口徑下，6月上旬會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量預(yù)估值為180.32萬噸，旬環(huán)比增長2.08%。不過，鋼廠對虧損的承受能力已接近極限，預(yù)計(jì)7月以后減產(chǎn)的力度有望逐步加大。

　　下游需求乏善可陳

　　近期鋼價(jià)跌跌不休，除了供應(yīng)壓力之外，下游需求乏力也是主要因素。盡管房地產(chǎn)銷售回暖，商品房價(jià)格也逐步企穩(wěn)反彈，但是1—5月全國房屋新開工面積仍同比下降16.0%，同時(shí)房地產(chǎn)開發(fā)投資資金增速也進(jìn)一步降至5.1%的歷史低位。房地產(chǎn)銷售回暖仍未有效傳導(dǎo)至房地產(chǎn)投資上，沒有房地產(chǎn)開工和投資的增量，也就意味著不能帶來用鋼的增加。數(shù)據(jù)顯示，5月末商品房待售面積為65666萬平方米，同比增幅仍高達(dá)23%，商品房去庫存壓力仍然較大，這也是房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)向新開工和投資傳導(dǎo)的主要障礙。1—5月，基建投資同比增長18.66%，環(huán)比1—4月回落1.66%，處于2013年以來相對偏低的水平。其實(shí)無論是基建還是房地產(chǎn)，經(jīng)過多輪刺激政策之后，已出現(xiàn)邊際效應(yīng)遞減的跡象，下游需求總體仍乏善可陳。

　　庫存雙升顯示銷售壓力加大

　　截至6月20日，五大品種鋼材社會庫存為1279.66萬噸，周環(huán)比增加2.34萬噸，結(jié)束了連續(xù)14周下降的態(tài)勢。盡管社會庫存同比仍下降70萬噸，但去年社會庫存連降37周，去庫存化進(jìn)程明顯快于今年。另外，據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月上旬重點(diǎn)鋼廠鋼材庫存為1630.9萬噸，旬環(huán)比增加48萬噸，同比更是增加178萬噸。社會庫存和鋼廠庫存雙升，顯示目前去庫存化受阻，尤其是銷售壓力向鋼廠進(jìn)一步傾斜，也迫使沙鋼、永鋼、中天等連續(xù)下調(diào)螺紋鋼出廠價(jià)格。實(shí)際上，強(qiáng)勁的鋼材出口已在一定程度上分擔(dān)了國內(nèi)銷售壓力。據(jù)了解，近期鋼廠出口單并無盈利，但鋼廠選擇大量出口主要還是為了減緩區(qū)域內(nèi)的銷售壓力。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)41個(gè)港口鐵礦石庫存為7866萬噸，連續(xù)10周出現(xiàn)下降，主要是外礦發(fā)貨量不及預(yù)期以及國內(nèi)礦山減產(chǎn)所致。不過，四大礦山產(chǎn)量峰值一般在三季度，加上國內(nèi)大型礦山逐步復(fù)產(chǎn)，后期鐵礦石供應(yīng)緊張的局面趨于緩解，礦價(jià)或仍有回調(diào)空間。近期，普氏鐵礦石指數(shù)從65.75美元/噸回落至60美元/噸，降幅明顯。同時(shí)，焦炭價(jià)格仍在低位徘徊，原料成本支撐有所減弱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。