滬鋼中長期難言底部

近期，鋼市依然弱勢難改，鋼廠尚無實質性減產，社會庫存和鋼廠庫存雙升令現(xiàn)貨市場雪上加霜，現(xiàn)貨價格不斷創(chuàng)出新低。隨著1510合約向近月推進，未來滬鋼交割上天然空頭品種屬性會慢慢顯現(xiàn)，加上目前1510合約對現(xiàn)貨仍升水100元/噸左右，時間和現(xiàn)貨價格均對多頭不利。因此，中長期滬鋼難言底部，跌破2200元/噸一線仍將是大概率事件。

　　鋼廠尚無實質性減產

　　截至6月23日，上海、北京市場主導鋼廠螺紋鋼價格分別為2050元/噸（理計）和2060元/噸（理計），較月初分別下降140元/噸和130元/噸，并創(chuàng)下2002年以來的新低。根據(jù)對163家主要鋼廠的調查，鋼廠高爐開工率為85.64%，較上周小幅下降0.55%；其中僅22.45%鋼廠盈利，較上周繼續(xù)減少5.77%。目前絕大部分鋼廠噸鋼虧損達到50—200元/噸，已接近全行業(yè)虧損的局面。不過，鋼廠方面為了保證現(xiàn)金流，確保銀行下半年繼續(xù)放貸，在半年末的節(jié)點上不敢輕易停減產，6月鋼廠排產普遍維持在高位。數(shù)據(jù)顯示，6月上旬會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日產量為173.91萬噸，旬環(huán)比增長2.32%，統(tǒng)一口徑下，6月上旬會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日產量預估值為180.32萬噸，旬環(huán)比增長2.08%。不過，鋼廠對虧損的承受能力已接近極限，預計7月以后減產的力度有望逐步加大。

　　下游需求乏善可陳

　　近期鋼價跌跌不休，除了供應壓力之外，下游需求乏力也是主要因素。盡管房地產銷售回暖，商品房價格也逐步企穩(wěn)反彈，但是1—5月全國房屋新開工面積仍同比下降16.0%，同時房地產開發(fā)投資資金增速也進一步降至5.1%的歷史低位。房地產銷售回暖仍未有效傳導至房地產投資上，沒有房地產開工和投資的增量，也就意味著不能帶來用鋼的增加。數(shù)據(jù)顯示，5月末商品房待售面積為65666萬平方米，同比增幅仍高達23%，商品房去庫存壓力仍然較大，這也是房地產銷售好轉向新開工和投資傳導的主要障礙。1—5月，基建投資同比增長18.66%，環(huán)比1—4月回落1.66%，處于2013年以來相對偏低的水平。其實無論是基建還是房地產，經過多輪刺激政策之后，已出現(xiàn)邊際效應遞減的跡象，下游需求總體仍乏善可陳。

　　庫存雙升顯示銷售壓力加大

　　截至6月20日，五大品種鋼材社會庫存為1279.66萬噸，周環(huán)比增加2.34萬噸，結束了連續(xù)14周下降的態(tài)勢。盡管社會庫存同比仍下降70萬噸，但去年社會庫存連降37周，去庫存化進程明顯快于今年。另外，據(jù)統(tǒng)計，6月上旬重點鋼廠鋼材庫存為1630.9萬噸，旬環(huán)比增加48萬噸，同比更是增加178萬噸。社會庫存和鋼廠庫存雙升，顯示目前去庫存化受阻，尤其是銷售壓力向鋼廠進一步傾斜，也迫使沙鋼、永鋼、中天等連續(xù)下調螺紋鋼出廠價格。實際上，強勁的鋼材出口已在一定程度上分擔了國內銷售壓力。據(jù)了解，近期鋼廠出口單并無盈利，但鋼廠選擇大量出口主要還是為了減緩區(qū)域內的銷售壓力。

　　據(jù)統(tǒng)計，國內41個港口鐵礦石庫存為7866萬噸，連續(xù)10周出現(xiàn)下降，主要是外礦發(fā)貨量不及預期以及國內礦山減產所致。不過，四大礦山產量峰值一般在三季度，加上國內大型礦山逐步復產，后期鐵礦石供應緊張的局面趨于緩解，礦價或仍有回調空間。近期，普氏鐵礦石指數(shù)從65.75美元/噸回落至60美元/噸，降幅明顯。同時，焦炭價格仍在低位徘徊，原料成本支撐有所減弱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。