宏觀分析-對聯(lián)儲政策的認識

     近期公布的聯(lián)儲會議記錄顯示，目前聯(lián)儲官員非常擔(dān)憂美國經(jīng)濟前景進一步惡化，對是否進一步加息也存在分歧。但我認為，目前再去糾結(jié)聯(lián)儲加息是否正確，已經(jīng)沒有任何意義。     需要知道的一點是，央行政策的制定，往往根據(jù)更長周期的經(jīng)濟運行態(tài)勢，再綜合各種因素考慮制定最終政策。因此，目前美國經(jīng)濟的疲軟和世界經(jīng)濟的弱勢格局，并不能成為質(zhì)疑聯(lián)儲加息正確與否的依據(jù)，應(yīng)當(dāng)從更長遠的時間周期來觀察央行政策的意義。     從更具遠見的角度來看，美聯(lián)儲的寬松政策沒有進一步存在的必要和意義。     首先，2008年以來聯(lián)儲寬松政策持續(xù)近7年時間，隨著時間的推移，聯(lián)儲寬松政策的邊際效益越來越低。美聯(lián)儲的第一次QE政策和長期低利率政策，的確挽救了危機中的美國，使之沒有朝更差的方向發(fā)展；第二次QE政策則推動美國經(jīng)濟從底部快速回升；但第三次QE政策很明顯并沒有成功推動美國經(jīng)濟快速走出低迷，否則我們也沒有必要討論在目前經(jīng)濟形勢下加息是否合適了。     可見聯(lián)儲的寬松政策，隨著時間的推移，其對經(jīng)濟刺激作用沒有沒市場想象的那么大。進一步推行量化寬松政策沒有更多的意義。     其次，有些人認為聯(lián)儲可能將在今年停止加息政策，轉(zhuǎn)而進一步降息刺激經(jīng)濟。我認為這是“一葉障目”的觀點。加息與不加息直接影響的是市場對遠期市場利率的預(yù)期。而從目前的美國遠期利率走勢來看，雖然聯(lián)儲開啟了加息政策，但美元的遠期利率并沒有因此而走高，整體遠期利率水平與加息之前相差無幾。顯示目前全球投資者，對美元遠期利率的預(yù)期依然非常之低。     因此，目前的加息政策，并沒有導(dǎo)致遠期利率回升，也沒有影響市場預(yù)期，倉促之間停止加息轉(zhuǎn)而降息，并不能將遠期利率水平壓低至更低的水平，那為什么要降息呢？     最后，經(jīng)濟的運行有其自身的周期，不管整體經(jīng)濟好壞，在一段時間內(nèi)出現(xiàn)上下波動均屬正常。目前是全球經(jīng)濟市場的淡季，從十幾年的數(shù)據(jù)對比來看，在目前這個季節(jié)，出現(xiàn)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的相對疲軟，有其一定的季節(jié)性周期因素影響。     因此，以短期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，來評判整體的經(jīng)濟政策的優(yōu)劣為時尚早！對聯(lián)儲是否將停止加息政策，轉(zhuǎn)而開始降息進一步量化寬松，也缺少必要的依據(jù)和基礎(chǔ)。     綜合來看，目前經(jīng)濟走勢雖然相對疲軟，聯(lián)儲內(nèi)部出現(xiàn)一定的反對和分歧也是正?，F(xiàn)象。不必要過分的糾結(jié)聯(lián)儲的加息是否正確，而我認為聯(lián)儲的加息政策仍將進一步延續(xù)，但若經(jīng)濟運行相對疲軟， 則將使聯(lián)儲的加息頻率減至最低水平。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。