大宗商品連漲仨月：反彈還是反轉(zhuǎn)?

持續(xù)走熊多年的大宗商品市場特別是黑色金融和能源板塊，在今年發(fā)起了一波“春季攻勢”。

　　以大連期貨交易所的鐵礦1605期貨合約為例，其在去年12月10日觸及288.5元/噸的低點后，一路上揚，到今年3月10日觸及446.5元/噸，累計漲幅已達55%。

　　不僅僅是鐵礦石，包括鋼材、煤炭、銅在內(nèi)的整個工業(yè)原料都出現(xiàn)集體暴漲。面對此輪行情，期貨行業(yè)分析師也表示實在是超出預(yù)期。

　　大宗商品市場是迎來觸底反彈還是徹底反轉(zhuǎn)?在中國強調(diào)“去產(chǎn)能、去庫存”背景下，大宗商品價格怎會出現(xiàn)逆勢上漲?

　　過高政策預(yù)期引“黑金”集體暴動

　　除鐵礦石外，過去三個月里，螺紋鋼1605合約從每噸最低1618元漲到最高每噸2201元，漲幅達36.03%;動煤1605合約從每噸最低280上漲到每噸最高381，漲幅為36.07%;有色金屬方面，滬銅1605合約也從每噸33150上漲到了每噸39400元，漲幅達18.9%。

　　在國外市場上，作為工業(yè)血液的石油同樣也是連續(xù)上漲，在紐約商品交易所交易的輕質(zhì)原油在不足一個月的時間里累計漲幅已達45%，直逼40美元/桶的關(guān)口。

　　然而盡管如此暴漲，這些大宗商品仍然與其最高峰價格差距懸殊。2008年7月，紐約和布倫特原油曾雙雙站上每桶147美元的最高價;2010年4月，力拓宣布鐵礦石價格漲價90%，每噸鐵礦石到岸價達130美元，中國鋼企意圖反對卻也只得無奈接受。然而從2013年以來，這些本來是投資者眼中的“黑色黃金”，卻持續(xù)三年下行。無論是期貨市場還是現(xiàn)貨市場，大宗商品價格線用三年的時間，劃出了一個整齊的從左上角至右下角的對角線，而最近三個月的時間，其走勢又劃出一個漂亮的“V”字，頗有反轉(zhuǎn)之意。

　　作為中信建投期貨公司研究鋼鐵領(lǐng)域的分析師，李彥杰認為，螺紋鋼和鐵礦石上漲已經(jīng)超出預(yù)期，投資者對(刺激)政策的預(yù)期較高和反應(yīng)過激，而實際需求并沒有這么大。

　　他解釋道，倘若國家還要出臺大規(guī)模投資計劃進入房地產(chǎn)和基建，那么對股市同樣會有刺激作用，但是股市表現(xiàn)卻并不是那么的強烈，而且目前已經(jīng)有27個省份明確將煤鋼去產(chǎn)能作為工作重點，所以這種預(yù)期是不太合理的。

　　“市場炒作投機能源的情緒仍然存在。”方正中期能源化工組的分析師胡彬?qū)τ浾咧毖?，商品期貨本來就是一個充滿投機的市場，這個因素是不可避免的。

　　混沌天成期貨的分析師彭三好也認為情緒化投資助長這一波行情。他說在當(dāng)下兩會召開時，投資者對政策有較高預(yù)期，認為中國還將會有較大的刺激動作，這導(dǎo)致大宗商品價格快速上漲。“其實這種預(yù)期是比較脆弱的。”據(jù)彭三好調(diào)研發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)實的數(shù)據(jù)與預(yù)期有較大落差，下游企業(yè)仍然是一個按需采購的過程，并沒有大量囤積原料的行為。

　　廣發(fā)證券分析師姚曦表示，全球風(fēng)險偏好的回歸，包括鐵礦石在內(nèi)的大宗商品價格的普漲帶動了投資者風(fēng)險偏好情緒的回升，在資金面上對油價有一定提振作用。此外對原油產(chǎn)量減產(chǎn)的預(yù)期也推動了油價上漲，從1月份的凍結(jié)產(chǎn)量協(xié)議到即將舉行的產(chǎn)油國會議，市場普遍預(yù)期主要產(chǎn)油國在當(dāng)前低油價的環(huán)境下會有一定幅度的減產(chǎn)。

　　反彈尚可觀望，反轉(zhuǎn)難言樂觀

　　正當(dāng)大宗商品的強勢引起投資者關(guān)注之時，在大宗商品的內(nèi)部也已經(jīng)開始了分化，呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)之情。在鐵礦1605期貨繼續(xù)延續(xù)了良好勢頭強勢上漲時，滬銅1605合約則在3月7號放出天量后連續(xù)三連陰，動煤1605合約也在創(chuàng)出新高后三日回調(diào)，那么大宗商品這波“暖春”行情是否可持續(xù)呢?“動力煤價格的回升只是短期反彈而并非反轉(zhuǎn)”胡彬說道。她認為動力煤上漲第一是由于前段時間煤炭價格持續(xù)低迷，許多煤炭生產(chǎn)企業(yè)提前停工放假，且如今節(jié)后開工情況并不太好，導(dǎo)致當(dāng)前煤炭上游供應(yīng)偏緊，港口庫存水平較低，再加上月初大型煤企聯(lián)合提價，因而動力煤短期出現(xiàn)快速上漲。另一方面，國際能源價格的回升也帶動了國內(nèi)能源價格。“這種上漲長期難以持續(xù)”，她補充道。

　　在鋼鐵方面，李彥杰認為力拓公司在3月8日提出的2016年鐵礦石減產(chǎn)32%的目標(biāo)，在供需關(guān)系上使得鐵礦石價格依舊高居不下，螺紋鋼和鐵礦石可能在炒作中還會偏強勢，但是他認為從長期來看鋼鐵價格還將回歸理性。

　　“考慮到兩會的利好在會前、會中被充分消化甚至提前消化，兩會結(jié)束后市場或走出‘亢奮’顯露疲態(tài)，不排除過分炒作品種做次過山車。”大宗商品數(shù)據(jù)商生意社總編劉心田表示。

　　劉心田認為，盡管從短期來看，市場信心得到恢復(fù)，樓市的瘋狂為大宗商品帶來較強“爆發(fā)力”，結(jié)合“金三銀四”的傳統(tǒng)旺季，大宗商品有望在“周期力”與“爆發(fā)力”的共同作用下進一步走強;從中期來看，大宗商品的下行大周期雖已近尾聲，但無論從國際還是國內(nèi)看，去庫存去產(chǎn)能仍是進行時，供需矛盾依舊突出，且近期市場轉(zhuǎn)暖將影響去產(chǎn)能去庫存進度和質(zhì)量，市場再度下行的“結(jié)構(gòu)力”和“慣性力”將逐漸占得上風(fēng)，大宗商品再度“入冬”的可能性較大。

　　劉心田預(yù)測，鑒于兩會釋放的利好是有度的，故市場的炒作也應(yīng)當(dāng)是有節(jié)制的——以鐵礦石、玻璃為代表的建材、鋼材品種強勢表現(xiàn)至多延續(xù)至3月中旬。其特別提示，要警惕兩會的分水嶺效應(yīng)，即兩會前后市場表現(xiàn)或形成鮮明反差。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。