鐵礦石難現(xiàn)趨勢(shì)性行情

現(xiàn)貨市場(chǎng)中期仍處弱勢(shì)

　　目前正值金九銀十時(shí)期，而市場(chǎng)需求并未出現(xiàn)明顯改善。鐵礦石庫(kù)存近期變動(dòng)不大，港口現(xiàn)貨仍較為平穩(wěn)。國(guó)慶節(jié)前，鋼廠對(duì)于原材料會(huì)有一輪補(bǔ)庫(kù)，這將支撐鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格。但是近期鐵礦石發(fā)運(yùn)量顯著增加，市場(chǎng)對(duì)于節(jié)后普遍存在大量到港預(yù)期，而三季度發(fā)運(yùn)不及預(yù)期，四季度可能會(huì)集中體現(xiàn)2015年礦石發(fā)運(yùn)增量，鐵礦石現(xiàn)貨中期來看仍處于弱勢(shì)。但由于目前盤面深度貼水已經(jīng)反映利空預(yù)期，期價(jià)繼續(xù)下行空間或有限，預(yù)計(jì)1601合約整體將維持區(qū)間振蕩走勢(shì)。

　　港口庫(kù)存平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)發(fā)生變化

　　與鋼材市場(chǎng)的疲軟截然不同，前期鐵礦石港口缺貨情況較為嚴(yán)重，遠(yuǎn)期固定價(jià)格攀升至60美元，指數(shù)加價(jià)漲到3.5美元。但令人困惑的是，港口庫(kù)存卻保持穩(wěn)定，并未發(fā)生明顯下降。自2014年5月以來，港口鐵礦石庫(kù)存一直維持在近8000萬噸的水平。庫(kù)存穩(wěn)定，而現(xiàn)貨緊張，其背后的邏輯可能有兩方面原因:一是伴隨著去年大量礦山以及貿(mào)易商的退出，四大礦山份額不斷增加，而澳大利亞巴西鐵礦石對(duì)其他礦石的擠出也使得鋼廠習(xí)慣采用主流礦。二是港口貿(mào)易礦比例大幅減少。受資金緊張融資需求，鋼廠也樂于采購(gòu)美金礦而非港口礦。在對(duì)礦石貿(mào)易商和鋼廠的比較中，礦山亦優(yōu)先選擇供應(yīng)有穩(wěn)定需求的鋼廠。以上兩點(diǎn)共同導(dǎo)致了港口主流礦緊缺，普式樣指數(shù)最高上行至59.25美元。

　　鐵礦石剛性需求仍存

　　熊市格局下，價(jià)格的上行需要供給端的調(diào)整，即其調(diào)節(jié)速度大于需求的下滑速度。而目前市場(chǎng)最核心的矛盾在于鋼材下游需求疲軟背景下，鋼廠何時(shí)減產(chǎn)。我們從利潤(rùn)、庫(kù)存兩個(gè)角度來對(duì)鋼廠減產(chǎn)情況進(jìn)行分析。

　　處于金九銀十旺季，但前期鋼廠復(fù)產(chǎn)使得鋼廠虧損幅度快速加大。目前鋼坯虧損幅度接近前期低點(diǎn)，短流程鋼廠利潤(rùn)尚可，部分盈虧平衡，而長(zhǎng)流程鋼廠地區(qū)存在分化。建材方面，華東地區(qū)噸虧100元左右，距離市場(chǎng)認(rèn)為的減產(chǎn)虧損點(diǎn)200元還有近百元的空間。華北地區(qū)虧損幅度相對(duì)較差，接近前期最差水平。板材虧損幅度較低，但由于板材設(shè)備投入高，大多是國(guó)企，所以對(duì)利潤(rùn)的敏感性相對(duì)較低，目前尚未看到明顯的減產(chǎn)跡象。

　　在行業(yè)資金緊張的格局下，驅(qū)使鋼廠進(jìn)行減產(chǎn)動(dòng)作的最主要原因往往并非利潤(rùn)，而是因銷售受困導(dǎo)致的庫(kù)存累積。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月11日，全國(guó)鋼廠廠內(nèi)建材庫(kù)存總量為405.88萬噸，總體庫(kù)存壓力不大，處于中性水平。近期頻繁出現(xiàn)的北京挺價(jià)以及山東鋼廠聯(lián)合挺價(jià)背后的一個(gè)很重要的支撐也是鋼廠庫(kù)存壓力不大。

　　綜合利潤(rùn)和庫(kù)存情況來看，處于金九銀十，鋼廠建材虧損幅度尚不到前期最差，板材雖虧損幅度較大，但由于板材廠大多是國(guó)企，目前還未看到明顯減產(chǎn)。而近期鋼廠庫(kù)存相對(duì)穩(wěn)定，故短期仍未看到有減產(chǎn)跡象，對(duì)于鐵礦石仍存剛性需求。

　　后期到港預(yù)期增加

　　受港口檢修影響，8月前期澳大利亞礦石發(fā)運(yùn)進(jìn)度緩慢，但伴隨港口恢復(fù)正常，礦石發(fā)運(yùn)快速恢復(fù)。9月11日當(dāng)周，澳洲鐵礦石發(fā)貨總量為1690.9萬噸，環(huán)比增加199.9萬噸，發(fā)往中國(guó)1441.1萬噸，環(huán)比增加282.2萬噸。礦山方面，力拓、BHP和FMG發(fā)往中國(guó)的量分別為529萬噸、488萬噸和401.5萬噸。澳洲發(fā)至中國(guó)的貨量繼6月末之后再次達(dá)到周度1400萬噸以上，亦創(chuàng)出統(tǒng)計(jì)5年來的最高。而巴西發(fā)運(yùn)量同時(shí)也到達(dá)789.2萬噸的較高水平。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。