上市房企寬松融資窗口期已過 或陷新一輪償債壓力

在部分一二線城市房地產(chǎn)銷售火爆以及“地王”熱潮再起的背景下，上市房企的融資行為也活躍起來，然而隨著債券市場的波動和信用風險暴露，上市房企的發(fā)債成本已有所增加，最為寬松的融資窗口期或已過去，而面對后續(xù)融資成本加大可能出現(xiàn)的風險，房企大規(guī)模融資已漸趨謹慎。另外，隨著美國加息預期增強，內(nèi)地房企再次掀起一輪提前贖回美元債務的熱潮。

A5月融資成本增加17%

易居房地產(chǎn)研究院智庫中心發(fā)布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年5月，A股市場共7家房企發(fā)行了公司債，規(guī)模為180億元，環(huán)比增長159%。相比3月份的最高值，規(guī)模已有明顯下降。從票面利率來看，平均票面利率為6.16%，相比4月增加了0.9個百分點，增幅為17%。

“觀察今年1-5月份公司債的票面利率，除2月份略偏低外，其余月份總體上呈現(xiàn)出利率上升的態(tài)勢，這也暗示著目前上市房企的直接融資成本正在加大。”易居智庫研究總監(jiān)嚴躍進告訴羊城晚報記者。

嚴躍進分析，5月上市房企發(fā)債成本略有上升，這和近期投資者對房企大規(guī)模融資等持謹慎態(tài)度有關，同時也暗示了房企直接融資成本或有上升趨勢。從房企排行來看，今年1-5月份保利地產(chǎn)的融資規(guī)模最大，而上實發(fā)展的融資成本最低。

B發(fā)債最兇的搶地也彪悍

對1-5月份A股上市房企公司債的發(fā)行規(guī)模排序顯示，發(fā)債規(guī)模最大的房企為保利地產(chǎn)，達100億元。發(fā)債規(guī)模排行前五的房企包括保利地產(chǎn)、華夏幸福、金科股份、泰禾集團和信達地產(chǎn)。這五家房企在今年1-5月份的債務融資規(guī)模較大，凸顯了較為積極的戰(zhàn)略擴張態(tài)勢。

的確，上述房企也在土地市場表現(xiàn)突出，頻繁制造地王。以保利地產(chǎn)為例，今年在上海、南京、合肥、廈門等幾個熱門城市的土地市場幾乎從未缺席，制造了多幅地王，溢價率都在150%以上，合計拿地金額超過160億。

以保利為例，3月18日，南京浦口G03地塊經(jīng)過46輪激烈競拍，最終保利地產(chǎn)以31.2億元競得，樓板價22320元/平方米，溢價率達到163%。4月22日，經(jīng)過253輪競價，保利力壓陽光城以總價54.26億元競得福建廈門2016TP02地塊，樓板價25838元/平方米，溢價率150%，成為廈門島外單價最高和廈門總價最高“雙料地王”。

4月28日，保利地產(chǎn)又以19.44億元競得合肥瑤海區(qū)E1603地塊，溢價率高達383.33%，再次刷新瑤海單價地王新紀錄。就在5月18日，上海浦東新區(qū)周浦地塊被保利以54.5億元的總價、296%的溢價率奪得，將未來上海外環(huán)公寓售價拉升到8萬元/平方米的新高度。

同時，泰禾集團、信達地產(chǎn)也成為地王“締造者”。資料顯示，5月19日，泰禾集團下屬公司聯(lián)合體以47.44億元取得上海長興島兩宗土地，溢價率雙雙突破200%；5月20日，泰禾又以57.2億元拿下深圳坪山新區(qū)G11336-0066地塊，溢價率74.23%；5月24日，再次以30.99億元、溢價率118%取得蘇州尹山湖地塊。

而信達地產(chǎn)這個去年規(guī)模不足百億的房企更是近期在土地市場瘋狂制造“地王”。去年至今，其通過公開拿地新增9宗地塊，其中7宗是地王：廣州天河新地王、合肥濱湖地王、上海新江灣城地王、深圳坪山地王、杭州南星地王、杭州濱江地王和上海顧村地王，均出自信達之手，光是今年上半年，信達已豪擲逾200億搶地。

C或陷新一輪償債壓力

同策咨詢研究總監(jiān)張宏偉直指，房企資金面寬裕是地王潮涌現(xiàn)的導火索之一。去年下半年以來，房企融資成本大幅降低，以房企發(fā)債為例，融資成本普遍降低至5-6%，并且規(guī)模也較大，品牌房企幾十億的發(fā)債規(guī)模很常見，再加上去年下半年至今房企銷售業(yè)績不錯，房企資金面并不存在太大的壓力。

“從A股上市房企公司債的發(fā)行來看，目前融資成本略有上升。對于房企來說，最為寬松的融資窗口期或已過去，后續(xù)的融資壓力將上升。”嚴躍進認為，對此類發(fā)債兇猛的房企來說，需要警惕的是相應的償債壓力和風險。

D房企爭贖美元債轉(zhuǎn)發(fā)人民幣債

值得一提的是，在境外上市的內(nèi)地房企已密集贖回美元債。公告顯示，自今年5月底以來，融創(chuàng)、綠城、SOHO中國、雅居樂等房企紛紛提前贖回美元債務。這是自歲末年初以來，房企掀起的又一輪贖回美元債熱潮，紛紛轉(zhuǎn)為以人民幣債務代替美元債，業(yè)內(nèi)人士分析，這一做法，主要考慮的是成本問題。尤其是近期以來，人民幣貶值壓力再起，促成新一輪的贖回潮。

嚴躍進也認為，選擇國內(nèi)融資，還有便利性的考慮，因為國內(nèi)融資的審批條件明顯寬松，審批周期也有所縮短。“但問題是國內(nèi)發(fā)債的成本也正在逐漸提高。”嚴躍進表示，隨著資金成本的提升和市場銷售的降溫，房企資金最寬松的時期正在逐漸消逝。且由于今年以來國內(nèi)融資規(guī)模較大，若后續(xù)市場不能持續(xù)回暖，企業(yè)可能會陷入新一輪的償債壓力中。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。