政策市下玉米維持平穩(wěn)運(yùn)行

玉米現(xiàn)貨市場上半年價(jià)格主要以震蕩走低的態(tài)勢。全國均價(jià)由2016年1月到6月價(jià)格由2092.5元/噸跌至1897元/噸，跌幅達(dá)9.34%，較去年同期2448.75元/噸，下跌了22.5%。自去年下半年開始，國家政策對玉米進(jìn)行市場化的推進(jìn)，導(dǎo)致玉米價(jià)格持續(xù)低迷，直到6月份，市場可流通糧源稀缺，尤其優(yōu)質(zhì)玉米匱乏支撐玉米現(xiàn)貨價(jià)格略有抬頭。

從南北價(jià)差進(jìn)行分析，價(jià)差從2016年1月開始震蕩走低，最低達(dá)到了20元/噸。主要原因?yàn)橛衩赚F(xiàn)貨購銷清淡，南方價(jià)格下跌，造成價(jià)差縮減。但到了6月初，華北玉米深加工企業(yè)收購價(jià)格陸續(xù)突破1900元/噸，而南北價(jià)差也重新回到了110元/噸。這是由于市場可流通糧縮緊，下游飼料企業(yè)收購價(jià)也逐漸水漲船高，華北地區(qū)尤其明顯，進(jìn)入6月份，南北價(jià)差又再度拉開。

下游需求有回暖跡象

截至6月11日，豬糧比價(jià)平均水平漲至10.67:1，較去年同期上漲78.1%。22個(gè)省市生豬平均價(jià)格較去年同期上漲39.7%；養(yǎng)殖利潤達(dá)600元/公斤，同比增長82.6%。

上半年生豬存欄量以及能繁母豬存欄量較為穩(wěn)定，有筑底跡象。生豬存欄量回升但仍處于低位，供應(yīng)短期內(nèi)難以大幅提升。能繁母豬存欄量連續(xù)兩年下跌，目前止跌企穩(wěn)，但對應(yīng)的生豬供應(yīng)恢復(fù)則要到下半年。此外，國內(nèi)仔豬價(jià)格仍然維持高位，豬糧比價(jià)處歷史高點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年四季度生豬供應(yīng)量才會(huì)呈現(xiàn)較明顯的上升趨勢，屆時(shí)對飼料需求才會(huì)增加。

從深加工來看，酒精價(jià)格在2016年之前一直保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢。3月17日吉林省正式出臺(tái)2016年深加工企業(yè)補(bǔ)貼政策，對納入補(bǔ)貼范圍的企業(yè)，2016年1-6月份在省內(nèi)自購自用的玉米，每噸給予150元補(bǔ)貼，鼓勵(lì)深加工企業(yè)消化玉米庫存。

隨著臨儲(chǔ)收購結(jié)束，社會(huì)糧源收購無量和首批國儲(chǔ)玉米啟拍，深加工企業(yè)玉米采購開始全面向拍賣渠道轉(zhuǎn)換，目前投放玉米年份舊、質(zhì)量差，用糧企業(yè)必須摻入優(yōu)質(zhì)糧才能使用，而酒精深加工對低質(zhì)玉米的容忍度較高，所以參與拍賣的積極性較強(qiáng)。從最近幾次拍賣結(jié)果來看，低質(zhì)玉米具有價(jià)格優(yōu)勢。

密切關(guān)注可替代飼料

由于臨儲(chǔ)泄庫，拍賣玉米具有價(jià)格優(yōu)勢，DDGS、小麥、高粱的進(jìn)口量同比去年大幅下降。盡管在數(shù)量上與去年同期不可同日而語，但進(jìn)口谷物在霉變等質(zhì)量方面比價(jià)優(yōu)勢明顯。例如，深加工摻混優(yōu)質(zhì)玉米可用優(yōu)質(zhì)DDGS代替；同時(shí)，由于優(yōu)質(zhì)玉米量少價(jià)高，可替代品仍可成為飼料企業(yè)的另一種選擇，市場再度掀起進(jìn)口谷物小高峰。

需要指出的是，在當(dāng)前我國玉米泄庫大方向之下，進(jìn)口谷物如果影響泄庫，仍可成為政策調(diào)控的靶點(diǎn)，后期需密切關(guān)注國家出臺(tái)的政策。

除關(guān)注進(jìn)口DDGS、高粱、大麥之外，新上市的小麥也收到飼料企業(yè)的關(guān)注。由于去年入冬以來，我國寒潮、干旱和夏收期間持續(xù)降雨等災(zāi)害天氣頻發(fā)，導(dǎo)致今年大量新小麥品質(zhì)下降。不過，由于我國飼料消費(fèi)量開始回升，玉米價(jià)高量緊，飼用麥具備價(jià)格優(yōu)勢，導(dǎo)致飼料企業(yè)小麥采購熱情再次被激發(fā)。

政策以價(jià)格維穩(wěn)為主

2014年開始，玉米新糧大部分流往國儲(chǔ)庫存，導(dǎo)致市場可流通糧緊縮，較高的玉米拍賣價(jià)格往往利多玉米市場。到2016年，雖然國儲(chǔ)巨量庫存成為主要的潛在利空因素，但是國儲(chǔ)不泄庫，市場可流通糧緊缺的現(xiàn)狀依然無法改變。可以說，收儲(chǔ)政策的主要目的是為了穩(wěn)定糧食價(jià)格，保障農(nóng)民收益。巨大的庫存固然給投資者內(nèi)心帶來空頭壓力，但是為了穩(wěn)定糧食價(jià)格，國家不會(huì)貿(mào)然泄庫，預(yù)計(jì)國儲(chǔ)庫將以“細(xì)水長流”的方式慢慢消化庫存，避免造成劇烈波動(dòng)。

截至6月15日，市場已舉行三次臨儲(chǔ)超期儲(chǔ)存和蓆茓玉米拍賣。在現(xiàn)貨市場缺糧的情況下，玉米拍賣成交火爆，緩解供應(yīng)緊張。

綜上所述，當(dāng)前玉米現(xiàn)貨市場糧源緊缺，國儲(chǔ)巨量庫存將成為市場上方沉重壓力，但玉米價(jià)格繼續(xù)深跌的可能性不大，每周定期拍賣放糧，緩解用糧緊張，收儲(chǔ)政策平抑市場價(jià)格波動(dòng)將成為第三季度主旋律。臨儲(chǔ)拍賣超期玉米，成交火爆，但是由于品質(zhì)問題，對于飼料企業(yè)以及玉米淀粉深加工企業(yè)的用糧緊張緩解有限。生豬市場的回暖，為飼料需求注入動(dòng)力，不過仍需警惕可替代品對玉米下游市場的“侵入”?？傮w而言，玉米仍是政策市，新糧上市前，預(yù)計(jì)玉米價(jià)格不會(huì)有太大波動(dòng)，繼續(xù)維持震蕩將成為大概率事件。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。