白糖上漲空間有限

統(tǒng)計(jì)顯示，全球食糖供給缺口相當(dāng)明顯。厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致印度、泰國(guó)等國(guó)產(chǎn)量減少，巴西的原糖開(kāi)榨延遲。根據(jù)ISO（國(guó)際糖業(yè)組織）最新消息，隨著全球糖產(chǎn)量減少，今年糖市供應(yīng)將較此前預(yù)期更低。該組織5月份再度上調(diào)2015/2016年度全球糖市供應(yīng)短缺預(yù)估至665萬(wàn)噸，并且首度預(yù)估了2016/2017年度全球供應(yīng)短缺380萬(wàn)噸，因印度、泰國(guó)產(chǎn)量下降。印度方面也下調(diào)了下一榨季的產(chǎn)量預(yù)期，即糖產(chǎn)量料較去年實(shí)際產(chǎn)量2830萬(wàn)噸下滑9%。泰國(guó)同樣出現(xiàn)了干旱氣候，減產(chǎn)也是必然。盡管巴西方面產(chǎn)量有所增加，但是巴西此時(shí)正在經(jīng)歷雨季，壓榨進(jìn)度有所放緩，港口運(yùn)輸也會(huì)受到影響。

盡管全球市場(chǎng)出現(xiàn)了減產(chǎn)現(xiàn)象，我國(guó)的國(guó)產(chǎn)糖也只有900萬(wàn)噸左右，但是銷(xiāo)售庫(kù)存卻比同期高出了150萬(wàn)噸左右。這說(shuō)明國(guó)內(nèi)下游需求端被其他糖替代了，包括淀粉糖和走私糖，國(guó)內(nèi)白糖銷(xiāo)售相當(dāng)萎靡，下游購(gòu)買(mǎi)力比往年要差。

據(jù)測(cè)算，新榨季白糖產(chǎn)量不到900萬(wàn)噸，如果保稅區(qū)庫(kù)存預(yù)留100-200萬(wàn)噸，配額內(nèi)外進(jìn)口量估計(jì)達(dá)不到360萬(wàn)噸，走私糖假設(shè)在150萬(wàn)噸左右，那么總供給應(yīng)該不足1300萬(wàn)噸。然而，從目前的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)看，今年消費(fèi)量明顯不及去年，消費(fèi)需求端的量相對(duì)來(lái)說(shuō)比較穩(wěn)定，保持在1450-1500萬(wàn)噸之間，從表觀數(shù)據(jù)上來(lái)看，大概有150-200萬(wàn)噸的缺口。但是在消費(fèi)旺季，現(xiàn)貨銷(xiāo)售卻如此低迷。調(diào)研顯示，淀粉糖的替代在短期內(nèi)可能很難奏效，因?yàn)閺S商產(chǎn)品的配方修改需要一定時(shí)間，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)也需要時(shí)間。從這一點(diǎn)來(lái)看，可能是走私糖量超出了市場(chǎng)預(yù)期。

巴西方面，近期因?yàn)橛昙镜年P(guān)系，該國(guó)壓榨進(jìn)度有所放緩，也使得國(guó)際原糖期貨價(jià)格大幅上漲。然而，巴西雨季終究會(huì)過(guò)去，而巴西的原糖也終究是要生產(chǎn)出來(lái)的。根據(jù)最近巴西糖業(yè)協(xié)會(huì)的生產(chǎn)雙周報(bào)，整體壓榨進(jìn)度已經(jīng)開(kāi)始加速，預(yù)計(jì)下一個(gè)雙周報(bào)將會(huì)環(huán)比大幅增加。

此外，國(guó)際原油價(jià)格目前仍然處于尷尬的位置，上漲空間較小，所以巴西不太可能將大部分的甘蔗用于生產(chǎn)燃料乙醇。只要巴西的甘蔗生產(chǎn)量能夠保持一定幅度增加，那么巴西原糖產(chǎn)量將不會(huì)大幅低于往年。

總體來(lái)看，最近幾個(gè)月，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)中多頭占據(jù)主導(dǎo)地位，整體市場(chǎng)處于上漲趨勢(shì)，白糖也順勢(shì)走高。然而，隨著多頭炒作接近尾聲，白糖本身的庫(kù)存問(wèn)題將凸顯，因此，白糖未來(lái)上漲空間不大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。