高升水抑制鄭棉上行空間

今年國(guó)儲(chǔ)棉拋售市場(chǎng)一直維持火爆局面，特別是7月份以來(lái)的拍儲(chǔ)，維持100%高成交，市場(chǎng)心態(tài)積極。與此同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)的緊張氣氛推動(dòng)美棉突破，也直接支撐國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。但目前期貨市場(chǎng)升水較多，下游企業(yè)效益受到抑制，鄭棉繼續(xù)上行困難加大。

國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)數(shù)量偏少，難以滿(mǎn)足市場(chǎng)需求

今年國(guó)儲(chǔ)棉拍賣(mài)市場(chǎng)成交之火爆，超出所有人預(yù)期。截至7月12日，2015/2016年度儲(chǔ)備棉累計(jì)出庫(kù)成交124.39萬(wàn)噸，成交率為97.91%。相比之下，去年總計(jì)不到7萬(wàn)噸的成交總量，幾乎算是沒(méi)有成交。與此同時(shí)，最近的11個(gè)工作日均100%成交，而且加價(jià)幅度達(dá)到了2000元/噸以上，更是引爆了市場(chǎng)熱情。從拍儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)來(lái)看，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨和拍儲(chǔ)價(jià)格同步上漲，外棉的持續(xù)上行也為拍儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)上行提供了額外的動(dòng)力。

按照國(guó)家事先的計(jì)劃，本年度將出庫(kù)200萬(wàn)噸棉花(15735,100.00,0.64%)，目前已經(jīng)完成了127萬(wàn)噸，如果按此速度進(jìn)行至8月底，應(yīng)該可以完成。但今年貿(mào)易商參與拍儲(chǔ)后，一部分儲(chǔ)備棉形成了商業(yè)庫(kù)存，沒(méi)有流向市場(chǎng)，導(dǎo)致短期內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。但從本周情況來(lái)看，連續(xù)三天時(shí)間推出3萬(wàn)噸國(guó)產(chǎn)棉拋售，向市場(chǎng)傳達(dá)出了一個(gè)比較積極的信號(hào)，后期供應(yīng)緊張情況或?qū)⒌玫接行Ь徑狻?/p>

外棉市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)，形成螺旋式上升格局

今年以來(lái)，印度棉花市場(chǎng)非常緊張，其現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)從32000盧比/candy上漲至目前的45000盧比/candy，上漲幅度達(dá)到40%，漲幅比中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)還大。當(dāng)前，印度已經(jīng)需要從國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)口棉花，全球市場(chǎng)供應(yīng)緊張。美棉市場(chǎng)也出現(xiàn)明顯漲幅。最新的USDA數(shù)據(jù)下調(diào)了印度和巴基斯坦產(chǎn)量，上調(diào)美國(guó)產(chǎn)量，但總體產(chǎn)量下調(diào)。同時(shí)，由于中國(guó)消費(fèi)的上升，即使其他國(guó)家出現(xiàn)小幅下調(diào)，但總消費(fèi)略微上升。

由于今年以及以后年度的拋儲(chǔ)以?xún)?nèi)外棉現(xiàn)貨市場(chǎng)加權(quán)的方式進(jìn)行定價(jià)，意味著內(nèi)外棉市場(chǎng)通過(guò)特殊的方式進(jìn)行接軌，外棉市場(chǎng)和內(nèi)棉市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制形成。從目前的情況看，內(nèi)外棉的聯(lián)動(dòng)形成了一個(gè)螺旋式上升的格局，國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)的基準(zhǔn)價(jià)已經(jīng)從12021元/噸上漲至13053元/噸，下周拋儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)每噸或進(jìn)一步上調(diào)數(shù)百元，推漲國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)。

主要價(jià)差數(shù)據(jù)變化較大，期貨市場(chǎng)高升水

近期，由于期貨市場(chǎng)快速上漲，加之儲(chǔ)備棉市場(chǎng)的加價(jià)競(jìng)拍，一些前期支持棉花上漲的價(jià)差數(shù)據(jù)出現(xiàn)了較大的變化，從而抑制棉價(jià)進(jìn)一步上行。分析棉花、棉紗以及坯布市場(chǎng)的價(jià)差，按照基本配棉比例計(jì)算，前期紡32支紗線(xiàn)能夠有6000元/噸的加工費(fèi)，近期曾經(jīng)降到5000元/噸，但最近由于紗線(xiàn)市場(chǎng)的探漲而有所恢復(fù)，不過(guò)下游坯布市場(chǎng)漲價(jià)幅度較小，預(yù)期紗線(xiàn)廠成本轉(zhuǎn)移會(huì)遇到阻礙。此外，期貨市場(chǎng)升水由年初的-1500元/噸上漲至目前的2000元/噸以上，透支了后期現(xiàn)貨市場(chǎng)的上漲空間。

綜上所述，鄭棉期價(jià)的上行空間有限，近期維持振蕩的概率較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。