后期鋼價(jià)大概率在高位震蕩運(yùn)行

雖然10月初由于國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假積累了上漲情緒，部分鋼材品種價(jià)格創(chuàng)下下半年新高，但相比煤炭等品種，鋼價(jià)漲幅在大宗商品中并不算高。與去年同期相比，煤炭?jī)r(jià)格漲幅達(dá)200%左右，焦煤、焦炭、硅鐵價(jià)格漲幅也在150%～180%，而普碳鋼價(jià)格漲幅基本在60%以內(nèi)。

鋼價(jià)雖然在10月份開頭迎來(lái)了“開門紅”，但也沒(méi)能“笑到”月末。Ⅲ級(jí)螺紋鋼價(jià)格自10月9日達(dá)到5946元/噸的相對(duì)高點(diǎn)后，直接滑到了10月28日的5283元/噸，整整下跌663元/噸。其他品種價(jià)格走勢(shì)相差無(wú)幾。此前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)在供需雙弱格局下鋼價(jià)仍有高位震蕩動(dòng)能，但10月份這輪下跌著實(shí)有點(diǎn)“打臉”。筆者認(rèn)為，要想抓得準(zhǔn)價(jià)格走勢(shì)，就有必要對(duì)價(jià)格運(yùn)行的邏輯進(jìn)行分析。

漲價(jià)的邏輯：各種“控”

當(dāng)前，鋼鐵限產(chǎn)的路徑主要有3種：一是能耗雙控下的產(chǎn)量壓減，二是環(huán)保因素下的秋冬季限產(chǎn)，三是限電下的限產(chǎn)。3種限產(chǎn)疊加，是今年下半年鋼市運(yùn)行的主要邏輯之一。

能耗雙控是“雙碳”（碳達(dá)峰、碳中和）背景下的常態(tài)化政策。從發(fā)達(dá)國(guó)家自碳達(dá)峰到碳中和的進(jìn)程來(lái)看，歐盟國(guó)家要用60年，美國(guó)用43年，日本用37年，而我國(guó)給自己規(guī)定的時(shí)間只有30年。作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)將用最短的時(shí)間從碳排放峰值實(shí)現(xiàn)碳中和。

在此背景下，嚴(yán)格控制鋼鐵、電解鋁、氯堿、玻璃、水泥等行業(yè)的能耗總量，是既定政策。實(shí)際上，能耗雙控政策在“十三五”時(shí)期就已經(jīng)有所體現(xiàn)，只是今年以來(lái)加快了實(shí)施進(jìn)度、加大了實(shí)施力度。今年8月16日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布了《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》的通知，9個(gè)省份上半年能耗強(qiáng)度不降反升。因此，部分能耗雙控目標(biāo)任務(wù)完成情況為一級(jí)預(yù)警的省份開始加大第三季度限產(chǎn)力度，從而加大了這些地區(qū)對(duì)耗能企業(yè)的停產(chǎn)、限產(chǎn)力度。

同時(shí)，今年的秋冬季限產(chǎn)力度也大于去年。為了確保明年初冬奧會(huì)舉辦期間空氣質(zhì)量良好，今年的秋冬季限產(chǎn)明顯擴(kuò)圍加碼。日前，工信部辦公廳和生態(tài)環(huán)境部辦公廳聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于開展京津冀及周邊地區(qū)2021年-2022年采暖季鋼鐵行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》）。根據(jù)《通知》，河北省今年要做到粗鋼同比減產(chǎn)2171萬(wàn)噸。據(jù)測(cè)算，河北、山東、山西、河南、天津、北京在今年9月～12月份累計(jì)將壓減粗鋼產(chǎn)量1871萬(wàn)噸，月均壓減粗鋼產(chǎn)量468萬(wàn)噸?！锻ㄖ芬?guī)定，在第二階段（2022年1月1日到2022年3月15日）中，以削減采暖季增加的大氣污染物排放量為目標(biāo)，原則上各有關(guān)地區(qū)鋼鐵企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)比例不低于上一年同期粗鋼產(chǎn)量的30%。如果按照京津冀、山西等地2021年粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)測(cè)算，這些省份（直轄市）仍要壓減3332萬(wàn)噸粗鋼產(chǎn)量。

自今年下半年以來(lái)，大量壓減工作相繼落地，做到了實(shí)打?qū)嵉南蕻a(chǎn)，使得粗鋼產(chǎn)量受到明顯抑制，尤其是9月份粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下降，這間接刺激了鋼價(jià)一輪又一輪的上漲。不過(guò)，需要指出的是，今年8月份以前的限產(chǎn)，影響主要在供給端，而進(jìn)入8月份后有了限電因素的擾動(dòng)，影響主要在需求端。

鋼價(jià)走勢(shì)不完全取決于限產(chǎn)

能耗雙控影響深遠(yuǎn)，后期或許還有更多降耗方式要出臺(tái)。因煤炭缺口而導(dǎo)致供電緊張，碳元素和鐵元素多個(gè)品種受到影響，價(jià)格大幅波動(dòng)。

煤炭?jī)r(jià)格大漲，既有歷史欠賬問(wèn)題，也有能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換迎來(lái)歷史轉(zhuǎn)折關(guān)口的問(wèn)題，還有新冠肺炎疫情帶來(lái)的后遺癥的問(wèn)題，更有國(guó)際通脹、貨幣泛濫及貿(mào)易保護(hù)主義盛行的問(wèn)題。目前，美國(guó)天然氣價(jià)格創(chuàng)下近7年來(lái)的新高，鋼鐵價(jià)格更是全球最高，熱軋卷板價(jià)格持續(xù)超過(guò)1萬(wàn)元/噸。這都是美國(guó)加征關(guān)稅、疫情后自產(chǎn)不足和濫發(fā)貨幣的結(jié)果。

國(guó)際大宗商品價(jià)格幾乎都在這一年創(chuàng)下歷史新高或者次新高，原因何在？這背后既有共性，也有個(gè)性。受疫情影響，全球供應(yīng)鏈出現(xiàn)斷裂，全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問(wèn)題突出。原材料價(jià)格暴漲使消費(fèi)出現(xiàn)分化，深層次矛盾越來(lái)越明顯。不過(guò)需要指出的是，鋼價(jià)走勢(shì)并不完全取決于限產(chǎn)。2020年，在鋼鐵沒(méi)有大規(guī)模壓減時(shí)，鋼價(jià)也上漲了一大截，這足以證明影響鋼價(jià)走勢(shì)的因素較為復(fù)雜。限產(chǎn)只是催化劑、助推器。況且，我國(guó)情況較為特殊，疫情下率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)，快步邁入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇通道，并且保持了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在此背景下，限產(chǎn)就容易導(dǎo)致供需錯(cuò)配，也容易給資本提供借機(jī)炒作、猛拉價(jià)格的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，作為工業(yè)的糧食，鋼鐵自身的行業(yè)特性和其在產(chǎn)業(yè)鏈的地位決定了鋼價(jià)不能像其他品種那樣暴漲。

總體上看，限產(chǎn)、限電增強(qiáng)了鋼鐵壓產(chǎn)的效果，供給收縮已是不可逆轉(zhuǎn)的事。但是，需求同樣面臨下降壓力。尤其是8月份之后，限電、限產(chǎn)措施對(duì)下游消費(fèi)影響加大。各種原燃料價(jià)格大幅波動(dòng)，利潤(rùn)從下游流向原材料，產(chǎn)業(yè)鏈積累的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。下游的生產(chǎn)節(jié)奏、備貨節(jié)奏、工期、資金到位情況等都受到了影響。對(duì)于鋼價(jià)來(lái)說(shuō)，限產(chǎn)力度大，價(jià)格就會(huì)走強(qiáng)，反之亦然，但鋼價(jià)很難再創(chuàng)歷史新高，大概率會(huì)在高位震蕩運(yùn)行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。