目前正值我國新季花生陸續(xù)播種的時期，未來供需格局將如何演變，潛在利多利空將對期貨價格產(chǎn)生多大的影響，本文將進(jìn)行淺要梳理。

一、利多：新季面積預(yù)期下降，供需格局好轉(zhuǎn)

1.1種植面積預(yù)期降低，關(guān)注疫情對春耕影響

花生主要競爭作物包括玉米、紅薯等農(nóng)產(chǎn)品，而花生本身的價格來看，并不具備太大的競爭力，根據(jù)數(shù)據(jù)，截至4月13日，河南南陽白沙通貨米約8350元/噸，去年同期約9800元/噸；東北黑山白沙通貨米約8400元/噸，去年同期約9300元/噸。不僅如此，今年的種植成本，不管是土地費(fèi)用還是化肥成本等都有不同程度的上漲，種植利潤的急劇縮減預(yù)計(jì)將會打擊到種植戶的積極性。另外玉米價格仍然相對堅(jiān)挺，無論是俄烏沖突的持續(xù)還是國家下達(dá)保大豆種植的目標(biāo)，都有利于玉米價格在高位的持續(xù)運(yùn)行，目前花生/玉米的比價已經(jīng)來到近十年極低的位置，新季花生種植面積大概率將減少。

另外也需要關(guān)注疫情對國內(nèi)春耕的影響?；ㄉ鶕?jù)播種時間不同可以分為春花生和夏花生（國內(nèi)秋花生比較較小，暫不考慮），播種時間的跨度也從四月中上旬到六月中上旬不等。目前吉林宣布清零，而距離東北花生的播種仍有一段時間，故本輪吉林的疫情對花生播種影響預(yù)計(jì)較小。但考慮到奧密克戎傳播性極強(qiáng)，國外潛在的XE毒株的傳播力度甚至更甚，而國家目前動態(tài)清零的政策暫時看不到改變，未來涉疫區(qū)域封鎖管控的可能性和頻率只會更多，對于物流運(yùn)輸，以及播種生長期甚至收獲期的田間管理都可能造成一定的挑戰(zhàn)。

1.2種植期天氣預(yù)計(jì)一般到偏差

4月上旬，在中國氣象局召開的新聞發(fā)布會上，國家氣候中心發(fā)布了2022年汛期全國氣候趨勢預(yù)測意見。其主要意見包括：今年汛期（5月至9月）我國氣候狀況總體為一般到偏差，旱澇并重，區(qū)域性、階段性的旱澇災(zāi)害明顯，極端天氣氣候事件偏多，主要多雨區(qū)在我國北方；全年登陸我國的臺風(fēng)個數(shù)接近常年到偏多；夏季我國中東部大部氣溫偏高，華東、華中、新疆等地可能出現(xiàn)階段性高溫?zé)崂恕?o:p>

具體來看，我國花生主產(chǎn)區(qū)，包括河南、山東、河北及遼寧部分區(qū)域在今夏易受到暴雨洪澇的影響。花生相對其他農(nóng)產(chǎn)品而言，是偏耐旱而不耐澇的品種，多雨的環(huán)境下更易滋生黃曲霉素超標(biāo)的問題，特別是收獲期，若遭遇長時期陰雨，品質(zhì)及產(chǎn)量將會相應(yīng)受損。另外可以參考去年河南鄭州的暴雨災(zāi)害，雖然河南花生的主產(chǎn)區(qū)并未受到太大的影響，但在盤面上，期貨價格一度有10%的漲幅。故無論最終實(shí)際產(chǎn)量是否受影響，天氣題材天然適合多頭發(fā)揮，另外今年整體供需的大背景較去年有明顯變化，在農(nóng)產(chǎn)品普遍供需趨緊且國際局勢不穩(wěn)定的環(huán)境下，天氣題材炒作力度預(yù)計(jì)將會更甚。

圖3：5-9月氣象災(zāi)害預(yù)報		圖4：4月上旬中國氣溫距平
數(shù)據(jù)來源：中國天氣網(wǎng)，建信期貨研究中心		數(shù)據(jù)來源：中國氣象局，建信期貨研究中心

1.3進(jìn)口量減少，供需格局改善

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，今年1-2月，我國進(jìn)口未加工的花生仁果約2.52萬噸，去年同期則為13.75萬噸，同比降幅約81.7%，為2018年以來同期最差的水平。未來3-5月雖然是進(jìn)口量較多的季節(jié)，蘇丹及塞內(nèi)加爾的非洲米將陸續(xù)到港，但今年來看，由于前期國內(nèi)花生長期處于供大于求的狀態(tài)，國內(nèi)價格低迷，對于進(jìn)口采購的積極性也相對較差，預(yù)估未來到港量也將大大低于往年同期水平。

不僅進(jìn)口壓力有所減輕，國內(nèi)農(nóng)戶的余貨情況也有很大的改善。春節(jié)過后，由于花生油粕價格較高，壓榨利潤較好，大部分油廠積極收購。根據(jù)部分機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截止4月7日，部分規(guī)模油廠周度花生采購量約10.6萬噸，環(huán)比增68.4%，去年同期為6.5萬噸；而規(guī)模油廠年度累積收購量（9月起）已達(dá)100.8萬噸，去年同期為97.0萬噸，同比增3.9%，同時也是近五年來的最高水平，要知道在春節(jié)前，本年度油廠累積收購量同比還降了25%以上，而在短短2個月內(nèi)目前已趕超去年度水平，可見節(jié)后油廠收購力度之大。另根據(jù)前方反饋，目前產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余貨約2-3成，與往年同期水平相當(dāng)，考慮到未來進(jìn)口到港量減少，農(nóng)戶5月前上貨壓力并不是很大。

圖5：未加工花生仁果進(jìn)口量（千噸）		圖6：油廠年度累積采購量（噸）
數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，建信期貨研究中心		數(shù)據(jù)來源：建信期貨研究中心

1.4俄烏緊張關(guān)系持續(xù)，油脂整體偏強(qiáng)

俄烏關(guān)系仍然停滯不前，雙方在關(guān)鍵問題上難以達(dá)成一致，4月12日普京表示烏方面已偏離俄烏雙方在伊斯坦布爾談判期間達(dá)成的共識，重回“死胡同”狀態(tài)。目前時間段十分關(guān)鍵，包括葵籽在內(nèi)的大部分農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入播種期，而動蕩的局勢并沒有好轉(zhuǎn)的跡象，烏新季農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量受損預(yù)期逐步明確，且拖延的越久，越不利于后期的田間管理及單產(chǎn)的提升，產(chǎn)量預(yù)期或逐步走低。

日前烏谷物協(xié)會（UGA）預(yù)計(jì)22年葵花籽產(chǎn)量料為980萬噸，21年為1690萬噸；油菜籽產(chǎn)量料為150萬噸，21年為290萬噸?？紤]到俄同樣限制出口，全球油脂，特別是葵油的出口受到較大的影響，部分需求轉(zhuǎn)投豆油及棕櫚油，雖然花生油有一定的獨(dú)立性，但畢竟同屬油脂大類，整體偏緊的供需會在一定程度上提供價格支持。

二、利空：商品油料分化，需求持續(xù)性待觀察

2.1商品米跟漲動力不足

春節(jié)后花生的上漲主要是由油廠積極收購而帶動的，相對油料米而言，商品米的表現(xiàn)平平。4月初，河南白沙精米報價約8600元/噸，較3月初僅上漲300-400元/噸，相對的，河南油料米收購價格則從3月初的7400元/噸漲至8200元/噸一線。

目前商品米市場仍然略顯低迷，一方面國內(nèi)疫情仍然在持續(xù)中，部分封控區(qū)域無法外出堂食或采購相應(yīng)零食，更多需求轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)的糧油米面等必須品；而另一方面疫情對于部分人群的經(jīng)濟(jì)收入產(chǎn)生影響，無論是國內(nèi)還是國外，對于食品花生這種非必要支出持偏謹(jǐn)慎的態(tài)度。

未來來看，在目前防控政策沒有改變之前，面對傳播力度更強(qiáng)的毒株，勢必將會有更多地區(qū)采取或長或短的封控措施，經(jīng)濟(jì)增長的壓力肉眼可見，傳遞到最終消費(fèi)者，同樣不利于商品花生需求的提振，故未來商品米的疲軟或?qū)⒁欢ǔ潭壬现萍s油料米、通貨米的上漲幅度。

2.2利潤下降，油廠收購的持續(xù)性值得關(guān)注

根據(jù)數(shù)據(jù)，截至4月13日，油廠理論壓榨利潤約266元/噸，較3月上旬接近700元/噸的壓榨利潤有明顯的下滑，一方面是花生收購的成本水漲船高，另一方面由于國家放儲大豆且預(yù)期進(jìn)口豆到港量的回暖導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨價格跌幅較大，花生粕同樣有一定程度的跟跌。未來需關(guān)注在利潤下降的背景下，油廠收購意愿的持續(xù)性。

一方面可以關(guān)注俄烏局勢的進(jìn)展，局勢拖延的時間越長，越利于整體油脂價格的強(qiáng)勢。另一方面可以關(guān)注在疫情頻繁的當(dāng)下，對花生油需求的改善程度，一者疫情本身會加大家庭用油的消費(fèi)，近日蘇州杭州等地區(qū)也出現(xiàn)居民搶購囤糧的傾向，油品需求在節(jié)奏上或也有改變的可能性。

三、小結(jié)

無論是種植面積減少的預(yù)期還是俄烏緊張關(guān)系的持續(xù)，都是維持盤面相對于現(xiàn)貨升水的原因，從新季來看，種植面積減少或?qū)⒋蟾怕蕦?shí)錘落地，而俄烏距離和談再度漸行漸遠(yuǎn)，新季農(nóng)作物產(chǎn)量恐受到更嚴(yán)重的影響，盤面的高升水具有其合理性。未來的變量料集中于油廠積極收購的持續(xù)性（下游需求）和新季產(chǎn)量相對減少幅度間的博弈。就農(nóng)產(chǎn)品而言，供應(yīng)話題無疑是彈性更大的那一方，相關(guān)的例子可以參考去年紅棗的走勢，紅棗的消費(fèi)在疫情過后一直萎靡不振，同時也是抑制價格上漲的非常關(guān)鍵的因素，但去年新疆遭遇的天氣問題，使得紅棗期貨一路脈沖，價格漲幅一度超過60%，另外蘋果在其花期盤面大幅炒作的現(xiàn)象也屢見不鮮。所以再來回頭看花生這個品種，相對于其他油料和國內(nèi)其他農(nóng)產(chǎn)品，其價格洼地的投資價值是相當(dāng)明顯的，誠然商品米需求不佳是當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)，但天氣這張暗牌無疑更具有爆炸力，在全球高通脹且宏觀局勢極其不穩(wěn)定的背景下，盤面向上的彈性或更大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。