海通期貨：尿素下行壓力仍大

自4月下旬開(kāi)始，河北、山東等地尿素企業(yè)部分尿素陸續(xù)通過(guò)法檢，疊加夏季高氮復(fù)合肥需求旺季來(lái)臨，企業(yè)庫(kù)存持續(xù)去化，尿素期現(xiàn)價(jià)格均出現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。但近期隨著市場(chǎng)多重利好的兌現(xiàn)，出口政策也未有明確調(diào)整，尿素期貨價(jià)格開(kāi)始轉(zhuǎn)入振蕩走勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格也開(kāi)始回調(diào)。

日產(chǎn)量處于高位

一季度尿素供給端干擾較多，先是華北地區(qū)限產(chǎn)較為明顯，緊接著國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，物流短期不暢導(dǎo)致庫(kù)存堆積，企業(yè)生產(chǎn)積極性普遍不高，日產(chǎn)量始終未能達(dá)到16萬(wàn)噸。但進(jìn)入二季度后，隨著華北地區(qū)疫情好轉(zhuǎn)，下游采購(gòu)積極性增加，尿素開(kāi)工率也出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。4月底尿素企業(yè)開(kāi)工率達(dá)到75.5%的高位，日產(chǎn)量也達(dá)到16.8萬(wàn)噸的歷史高點(diǎn)。但進(jìn)入5月后，因多地尿素企業(yè)檢修，開(kāi)工率有所下滑。截至5月20日，國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)開(kāi)工率為71.68%，周環(huán)比下滑2.5個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)尿素日產(chǎn)量為15.9萬(wàn)噸，周環(huán)比下滑0.5萬(wàn)噸，但仍處于較高位置。

綜合來(lái)看，目前尿素企業(yè)仍然處于季節(jié)性去庫(kù)階段，而且企業(yè)利潤(rùn)較為可觀，后期主動(dòng)大幅減產(chǎn)的可能性不大，因此短期內(nèi)尿素供應(yīng)將維持在16萬(wàn)噸。

重點(diǎn)關(guān)注出口情況

目前國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)需求較少，北方追肥是從6月中旬開(kāi)始由北向南啟動(dòng)，而且追肥的施用量遠(yuǎn)不及春季底肥，因此在目前尿素價(jià)格處于高位的情況下，下游經(jīng)銷(xiāo)商采購(gòu)謹(jǐn)慎，對(duì)高價(jià)尿素抵觸心理增強(qiáng)。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，復(fù)合肥企業(yè)4月開(kāi)工率一般最高，進(jìn)入5月以后產(chǎn)量逐漸下滑。截至5月20日，復(fù)合肥企業(yè)開(kāi)工率為41.12%，周環(huán)比下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)，目前開(kāi)工率正處于下滑通道，8月將進(jìn)入高磷復(fù)合肥生產(chǎn)季，因此后期復(fù)合肥企業(yè)對(duì)尿素的需求也將逐漸減少。盡管近兩年三聚氰胺企業(yè)開(kāi)工持續(xù)高位，但人造板和三聚氰胺整體需求增長(zhǎng)幅度有限。目前三聚氰胺產(chǎn)量中用于出口的約占40%，后期僅靠國(guó)內(nèi)需求難以支撐尿素價(jià)格維持高位。

近兩年，海外尿素市場(chǎng)受疫情、供應(yīng)緊張等因素影響，價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，2021年四季度部分地區(qū)工廠價(jià)格已經(jīng)超過(guò)1000美元/噸。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的上漲后，尿素于4月中旬以后開(kāi)始回調(diào)，目前國(guó)際小顆粒尿素價(jià)格基本在650—700美元/噸。

國(guó)內(nèi)方面，尿素價(jià)格自4月中旬之后持續(xù)上漲，主要是因?yàn)槟蛩胤z的陸續(xù)通關(guān)，盡管目前出口管控政策未取消，但法檢的放松大大提振了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。而且按照往年的情況，下半年國(guó)內(nèi)需求清淡，出口成為重要消費(fèi)方式，在目前國(guó)內(nèi)外價(jià)差如此大的背景下，后期需要密切關(guān)注出口情況。

綜上所述，目前尿素供應(yīng)維持高位，隨著天氣逐漸升溫，天然氣供應(yīng)緊張情況將得到緩解，加上成本端對(duì)尿素價(jià)格的支撐減弱，尿素市場(chǎng)將重回供需面主導(dǎo)邏輯。整體上，6月以后夏管肥進(jìn)入釋放期，130萬(wàn)噸尿素也將陸續(xù)投放市場(chǎng)，加上需求端利好難覓，尿素下行壓力仍大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。