中國對(duì)煤市干預(yù)或到2020年

中國政府限制煤炭產(chǎn)量的措施卓有成效，使得煤價(jià)在大宗商品市場持續(xù)低迷之際逆勢(shì)上漲。這在高盛看來是促使行業(yè)盈利能力恢復(fù)的“利器”，因此政府干預(yù)有望在未來四年繼續(xù)下去。

高盛分析師ChristianLelong和CallumBruce表示：

沒有政府對(duì)產(chǎn)量的干預(yù)，中國煤炭行業(yè)將無法償還近3萬億元的債務(wù)。因?yàn)樵撔袠I(yè)的杠桿依然很高，很多煤炭企業(yè)通過發(fā)債來融資，以此在市場需求下滑時(shí)投資新礦山。

與傳統(tǒng)的發(fā)放補(bǔ)貼和減值處理這種直接干預(yù)的手段相比，產(chǎn)量控制等同于一種間接救助，能夠最小化對(duì)政府和金融業(yè)的負(fù)面影響。

這種間接救助的成本將主要由終端消費(fèi)者承擔(dān)。

因此，鑒于中國煤炭行業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的程度，高盛預(yù)計(jì)，行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)或在2020年達(dá)到可控水平，所以這種隱性稅收可能會(huì)持續(xù)到2020年，甚至更久。

在政府276個(gè)生產(chǎn)日的硬性規(guī)定下，考慮到庫存水平攀升，高盛測算煤價(jià)上漲令該行業(yè)現(xiàn)金流從上半年平均每季的150億美元，提升至第四季度的170億美元左右。

高盛認(rèn)為，盡管煤炭生產(chǎn)商擺脫了煤價(jià)長期低迷的困境并重新開始盈利，但幅度相對(duì)于債務(wù)來說仍相對(duì)較小。目前，該行業(yè)債務(wù)總額高達(dá)3.7萬億元，預(yù)計(jì)自2012年以來的累計(jì)經(jīng)營虧損為1.3萬億元。

如果放任行業(yè)自行其是，則整個(gè)煤炭產(chǎn)業(yè)可能陷入無法償債的泥潭，繼而使得中國金融系統(tǒng)容易蒙受重大損失。而目前的行業(yè)現(xiàn)金流增加使得未償債務(wù)最終被償還的可能性提升了。只要政府能確保煤價(jià)穩(wěn)定在盈虧平衡線附近，行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)就可能在2020年底達(dá)到一個(gè)可管控水平。2016年可能是煤炭業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)的頂峰期。高盛認(rèn)為，在政府干預(yù)煤炭市場之下，債權(quán)人是比煤炭企業(yè)更為有效的受益者。

不過，政府干預(yù)煤炭行業(yè)可能會(huì)對(duì)國內(nèi)民眾造成一些影響。高盛預(yù)計(jì)：在此期間，（火電廠之類以煤炭為主的）能源公用設(shè)施可能會(huì)經(jīng)歷利潤縮減，除非監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許火力發(fā)電廠提價(jià)。與此同時(shí)，由于那些對(duì)能源價(jià)格敏感的商品價(jià)格上行，中國家庭的可支配收入很可能因此減少。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。