家電行業(yè)深度研究：以守代攻 待龍頭價(jià)值齊飛

2016年一度被認(rèn)為具備防御價(jià)的值家電行業(yè)指數(shù)全年相對收益超過滬深300指數(shù)十個(gè)點(diǎn)，板塊內(nèi)部分化，業(yè)績穩(wěn)定的子行業(yè)龍頭價(jià)值凸顯。此外，空調(diào)渠道進(jìn)入補(bǔ)庫存周期、前期地產(chǎn)銷售的滯后效應(yīng)提振和家電企業(yè)并購策略的不斷實(shí)施中，海外需求恢復(fù)以及國內(nèi)企業(yè)海外收購的穩(wěn)步推進(jìn)都會(huì)對2017年家電板塊有重大影響。

大宗原材料價(jià)格上漲、人工成本不斷上升，人民幣匯率波動(dòng)都會(huì)對家電行業(yè)整體制造端成本造成一定的沖擊，智能化制造在家電行業(yè)不斷滲透，從而具備規(guī)模優(yōu)勢的子行業(yè)龍頭在其中優(yōu)先受益；家電企業(yè)整體現(xiàn)金流充沛，未來產(chǎn)業(yè)鏈并購合作也將體現(xiàn)家電企業(yè)業(yè)務(wù)拓展協(xié)同能力。子行業(yè)龍頭將在未來行業(yè)競爭中優(yōu)勢凸顯白電：終端銷售價(jià)格略有提升，空調(diào)補(bǔ)庫存將持續(xù)，新冷年天氣將決定2017H2銷售業(yè)績。

廚電：行業(yè)目前狀況具備整合潛質(zhì)，原材料人工成本上升壓制行業(yè)內(nèi)較弱競爭對手，未來龍頭份額持續(xù)提升。

小家電：小而美的產(chǎn)業(yè)，廣而多的需求。細(xì)分市場海外高端品牌品牌管理能力逐步減弱，逐步退出中國市場，國內(nèi)龍頭品牌或?qū)⒋蜷_行業(yè)天花板，盈利空間打開。

黑電：需求結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，行業(yè)競爭模式進(jìn)入新階段。行業(yè)有望回歸硬件制造加產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，互聯(lián)網(wǎng)燒錢模式或不再持續(xù)。

上游零部件：具備核心技術(shù)優(yōu)勢將帶動(dòng)上下游同步發(fā)展。核心技術(shù)輸出打開市場空間。

2017年重點(diǎn)標(biāo)的方向：細(xì)分行業(yè)龍頭！細(xì)分行業(yè)龍頭估值中樞仍處于歷史中樞中值，行業(yè)估值切換行情仍未到來，家電行業(yè)持續(xù)具備絕對收益品種屬性！美的集團(tuán)：子業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，收購庫卡有望向拓寬產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。