不懼美元漲 原油醞釀“翻身仗”

從今年10月以來(lái)，美元指數(shù)與國(guó)際油價(jià)罕見(jiàn)地呈正相關(guān)關(guān)系。一般國(guó)際油價(jià)以美元計(jì)價(jià)，兩者歷史上多呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。盡管美元指數(shù)已經(jīng)刷新14年新高，但業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)原油需求的改善刺激，油價(jià)可能逐漸回歸基本面，若產(chǎn)油國(guó)聯(lián)合減產(chǎn)得到有效落實(shí)，未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩將得到緩解，促使油價(jià)進(jìn)一步上升。

美元、原油負(fù)相關(guān)性大幅下降

數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，芝商所(CMEGroup)旗下紐約商品交易所NYMEX交投最活躍的2月原油期貨合約價(jià)格收于每桶53.51美元，當(dāng)季累計(jì)上漲幅度超過(guò)8%。一些分析師指出，原油市場(chǎng)會(huì)受宏觀經(jīng)濟(jì)事件和美元指數(shù)影響，但行情主要還是依照自身基本面指引，今年原油行情受供給端影響更大。

當(dāng)前美元已經(jīng)進(jìn)入加息周期，強(qiáng)勢(shì)難止。方正中期研究員隋曉影表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，全球流動(dòng)性趨緊，美元維持強(qiáng)勢(shì)，以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格也將長(zhǎng)期受到壓制，除此之外，雖然OPEC與非OPEC產(chǎn)油國(guó)就明年減產(chǎn)達(dá)成一致，這將加速市場(chǎng)再平衡進(jìn)程，但各國(guó)能否遵守承諾實(shí)施減產(chǎn)仍然存疑，更為重要的是，供需關(guān)系的改善帶來(lái)的油價(jià)回升將觸發(fā)北美頁(yè)巖油的回歸，這也將反過(guò)來(lái)施壓油價(jià)?？傮w來(lái)看，明年原油市場(chǎng)供給過(guò)剩局面將得到進(jìn)一步修復(fù)，油價(jià)運(yùn)行中樞也將繼續(xù)上移，但北美頁(yè)巖油的回歸將制約油價(jià)上行的高度。

相關(guān)機(jī)構(gòu)研究發(fā)現(xiàn)，近一年以來(lái)，美元指數(shù)與國(guó)際油價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)了背離，在過(guò)去幾年兩者的負(fù)相關(guān)性達(dá)到90%以上，而在今年兩者的負(fù)相關(guān)性僅為40%左右。

隋曉影說(shuō)，去年年底美國(guó)進(jìn)入加息周期以來(lái)，美元整體維持強(qiáng)勢(shì)，但從美元指數(shù)的絕對(duì)值來(lái)看，上行幅度并不大，因加息之前美元指數(shù)已處于高位，而原油在今年年初跌至26美元的低點(diǎn)后，由于高成本產(chǎn)量被擠出市場(chǎng)，原油供需關(guān)系改善，油價(jià)觸底反彈，在此背景下，原油脫離了與美元指數(shù)之間的負(fù)相關(guān)走勢(shì)。

東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)，油價(jià)需求改善以及供應(yīng)收縮，油價(jià)震蕩上行為主。國(guó)際油價(jià)表現(xiàn)主要還是反映消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美元指數(shù)強(qiáng)弱也間接反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，另外美國(guó)作為全球重要原油消費(fèi)國(guó)，經(jīng)濟(jì)好消費(fèi)多，油價(jià)趨于上漲或者反彈。當(dāng)前階段，大宗商品與美元走向趨于一致，強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)油價(jià)提振作用偏大，預(yù)計(jì)油價(jià)相對(duì)偏強(qiáng)。若減產(chǎn)執(zhí)行到位，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息估計(jì)2017相對(duì)溫和，美元指數(shù)上漲空間有限，在105點(diǎn)以上沖高回落概率增大。

中長(zhǎng)期仍將壓制油價(jià)

長(zhǎng)期來(lái)看，隋曉影認(rèn)為，美元維持強(qiáng)勢(shì)仍然會(huì)對(duì)油價(jià)形成壓制，但從中短期來(lái)看，油價(jià)走勢(shì)更多的會(huì)依據(jù)基本面，但無(wú)論從美元角度來(lái)看還是從原油供需面來(lái)看，都不支持油價(jià)在短期內(nèi)繼續(xù)大幅度走強(qiáng)，但長(zhǎng)期重心上移可期。若減產(chǎn)得到有效執(zhí)行，原油市場(chǎng)也僅僅是處于供給過(guò)剩到供需平衡的轉(zhuǎn)換階段，這并不支持油價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，相比之下，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)勁以及加息周期下，美元將維持堅(jiān)挺。

此外，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，在美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，OPEC和非OPEC聯(lián)合減產(chǎn)這對(duì)于當(dāng)前國(guó)際原油供應(yīng)過(guò)剩有很大的緩解作用。EIA數(shù)據(jù)顯示，2016年全球原油過(guò)剩大約50萬(wàn)桶/日，因此如果減產(chǎn)協(xié)議能夠執(zhí)行的話，那么有利于緩解過(guò)剩壓力，幫助全球原油去庫(kù)存，2017年原油價(jià)格下行壓力大幅緩解。不過(guò)，隨著油價(jià)持穩(wěn)于50美元/桶，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量也在逐步回升，結(jié)合特朗普能源獨(dú)立戰(zhàn)略，將會(huì)解除美國(guó)國(guó)內(nèi)化石能源生產(chǎn)限制，從而意味著OPEC和非OPEC聯(lián)合減產(chǎn)的份額將可能被美國(guó)頁(yè)巖油替代，因此對(duì)2017年國(guó)際油價(jià)并不過(guò)度樂(lè)觀。

程小勇說(shuō)，在當(dāng)前美元強(qiáng)勢(shì)下，國(guó)際油價(jià)可能會(huì)震蕩持穩(wěn)，后續(xù)關(guān)注原油減產(chǎn)執(zhí)行情況，更何況美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的回升使得原油價(jià)格上漲大打折扣。如果減產(chǎn)得到執(zhí)行的話，那么就需要關(guān)注通脹回升和利率回升的快慢，如果利率回升較慢則將導(dǎo)致滯脹的可能性，油價(jià)可能強(qiáng)于美元。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。