2017年原油價格將寬幅震蕩

2016年油價在多空交織中震蕩上行，2017年油市將在多重不確定性中尋找平衡。展望2017年原油市場，上半年的不確定性主要集中在歐佩克以及俄羅斯減產(chǎn)落實程度。下半年的不確定性則主要來源于美國頁巖油回歸進度以及特朗普政府能源政策的實施情況。

歐佩克與俄羅斯限產(chǎn)協(xié)議為油價提供支撐。自歐佩克2014年決定采用保份額政策，以低油價打擊高成本產(chǎn)油商；過去兩年油價大幅下跌，雖使非歐佩克產(chǎn)量有所下滑，但也使得歐佩克自身財政收入嚴(yán)重受損。2016年2月起持續(xù)傳出歐佩克凍產(chǎn)談判消息，11月底達成限產(chǎn)協(xié)議，2017年上半年目標(biāo)產(chǎn)量為3250萬桶/日，尼日利亞和利比亞不受約束；同時要求非歐佩克必須同步減產(chǎn)。12月非歐佩克亦宣布減產(chǎn)，除俄羅斯主動減產(chǎn)30萬桶/日外，其余國家均為自然衰減量。盡管落實程度尚不確定，但對于油價的底部抬升效果顯著。若減產(chǎn)落實，將有助于加快油市再平衡進程；若無法落實，再平衡仍在進行中，但過程可能更為漫長。

頁巖油與特朗普能源政策對油價施加壓力。2011年起美國頁巖油產(chǎn)量迅速增加是促使歐佩克2014年決定棄油價保份額的直接原因之一。美國作為全球最大的油品消費國，其原油供應(yīng)仍然嚴(yán)重依賴進口；而保證能源獨立與供應(yīng)安全是特朗普能源政策核心，具體則需要大幅增加本國產(chǎn)量與減少進口依賴度。因此，美國頁巖油作為主要的短期邊際供應(yīng)增量，或?qū)⒃谖磥頂?shù)年逐漸加強油市調(diào)節(jié)者身份；目前美國頁巖油平均成本約在40-45美元，50美元即可覆蓋主要油企成本，55美元開始吸引套保盤大量入場，60美元將使上方壓力迅速增大；油價越高或?qū)⑹鬼搸r油回歸速度越快。其余非歐佩克剩余產(chǎn)能的復(fù)蘇也將成為歐佩克的心頭之患。

消費季節(jié)性特征明顯，總體平穩(wěn)增長。原油價格走勢主要體現(xiàn)為供給端驅(qū)動特征，消費端變化則相對較為平穩(wěn)。在2015年的低油價刺激消費增幅達五年高點后，2016年消費增幅大幅下滑，由于兩個主要消費國中國和美國需求放緩。2017年總體需求或?qū)⒈３制胶庠鲩L。季節(jié)性來看，上半年需求仍將處于年內(nèi)低位，下半年需求開始回升。分地區(qū)來看，美國、中國、印度、日本仍是全球前四大油品消費國；2016年消費占比分別為20.5%、12.2%、4.6%、4.3%，2017年預(yù)計消費占比變化至20.4%、12.5%、4.9%、4.3%。

油市或?qū)⒃诋a(chǎn)油國與消費國的相互制衡間尋找平衡。需求相對平穩(wěn)，供應(yīng)變數(shù)較大。按中性情形預(yù)計，上半年供應(yīng)需求同時下滑，庫存或仍處于微增狀態(tài)；年中需求開始回升，產(chǎn)量未完全回歸時，供需或相對緊張；下半年供應(yīng)與需求同處高位，歐佩克與非歐佩克產(chǎn)量增長或有助于緩解供應(yīng)壓力。2017年或迎來油市再平衡過程。油價走勢或?qū)Ⅲw現(xiàn)為下有支撐、上有壓力、中樞上移的寬幅震蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。