油脂：利空積聚

美豆油庫存高于預期

2016/2017年度美豆油期末庫存預估在76萬噸，已經連續(xù)兩年減少，美豆油價格重心逐步抬高，32.5美分/磅附近是一個較強的支撐點。但美國全國油籽加工商協會（NOPA）發(fā)布的壓榨月報顯示，美國1月大豆壓榨量為1.60621億蒲式耳，創(chuàng)歷史第三高水平。美豆油1月末庫存16.29億磅，高于此前市場預期的15.10億磅，美豆油庫存大幅高于預期，利空美豆油期貨價格。美豆油消費主要用在食用油、食品加工以及工業(yè)消費方面，其中生物燃料工業(yè)消耗量約占總需求的27.31%。近幾年美國為了減少大氣污染和海外能源依賴，加大生物燃料需求，豆油作為生物燃料需求不斷增加，因此美豆油消費增減與生物柴油的相關性越來越高。不過，特朗普重視傳統能源，后期美國生物柴油政策能否按計劃執(zhí)行，尚需觀察。

印尼棕櫚油產量恢復迅速

MPOB數據顯示，馬來西亞1月底棕櫚油庫存下滑7.6%，至五個月低位154萬噸，然而市場預期為減少10.7%至149萬噸。美國農業(yè)部預計印尼2016/2017年度產量3500萬噸，較上年度增加300萬噸，印尼產量恢復迅速。后期棕櫚油產量恢復或超預期，但需求端不足。印度煉油協會（SEA）發(fā)布的月度數據顯示，2017年1月份印度植物油進口量比上年同期減少約19%，1月份印度棕櫚油進口量為608762噸。棕櫚油市場利多消息缺乏，后期供給充裕，需求不足，印度進口增速放緩，生物柴油提振作用有限。

國內油脂庫存不斷回升

因油廠壓榨利潤良好，國內對進口大豆的需求量繼續(xù)放大，未來幾個月大豆到港量龐大。目前國內大部分油廠開始陸續(xù)恢復正常開機，豆油庫存跟隨回升，截至2月20日國內豆油商業(yè)庫存總量111.59萬噸。此外，2月棕櫚油進口量預計在35萬噸，3月40萬—45萬噸，國內港口棕櫚油庫存仍處于上升狀態(tài)，目前全國港口食用棕櫚油庫存58.73萬，較上月同期的48.57萬噸增10.16萬噸，增幅20.9%，未來幾個月棕櫚油庫存還將增長。同時，臨儲菜油出庫量預計超過100萬噸，但實際消費量預計不足50萬噸，多數轉為渠道庫存。不過，全球菜籽連續(xù)三年減產，全球菜油庫存消費比降至低位，供需偏緊，而國內菜籽年年減產，隨著國儲菜油壓力釋放完畢，2017年下半年國內菜油供應缺口或出現，菜油預計將比棕櫚油和豆油強勢。

總之，短期利空因素眾多，制約油脂價格進一步上漲。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。