油脂：利空積聚

美豆油庫(kù)存高于預(yù)期

2016/2017年度美豆油期末庫(kù)存預(yù)估在76萬(wàn)噸，已經(jīng)連續(xù)兩年減少，美豆油價(jià)格重心逐步抬高，32.5美分/磅附近是一個(gè)較強(qiáng)的支撐點(diǎn)。但美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA）發(fā)布的壓榨月報(bào)顯示，美國(guó)1月大豆壓榨量為1.60621億蒲式耳，創(chuàng)歷史第三高水平。美豆油1月末庫(kù)存16.29億磅，高于此前市場(chǎng)預(yù)期的15.10億磅，美豆油庫(kù)存大幅高于預(yù)期，利空美豆油期貨價(jià)格。美豆油消費(fèi)主要用在食用油、食品加工以及工業(yè)消費(fèi)方面，其中生物燃料工業(yè)消耗量約占總需求的27.31%。近幾年美國(guó)為了減少大氣污染和海外能源依賴，加大生物燃料需求，豆油作為生物燃料需求不斷增加，因此美豆油消費(fèi)增減與生物柴油的相關(guān)性越來(lái)越高。不過(guò)，特朗普重視傳統(tǒng)能源，后期美國(guó)生物柴油政策能否按計(jì)劃執(zhí)行，尚需觀察。

印尼棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)迅速

MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞1月底棕櫚油庫(kù)存下滑7.6%，至五個(gè)月低位154萬(wàn)噸，然而市場(chǎng)預(yù)期為減少10.7%至149萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)印尼2016/2017年度產(chǎn)量3500萬(wàn)噸，較上年度增加300萬(wàn)噸，印尼產(chǎn)量恢復(fù)迅速。后期棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)或超預(yù)期，但需求端不足。印度煉油協(xié)會(huì)（SEA）發(fā)布的月度數(shù)據(jù)顯示，2017年1月份印度植物油進(jìn)口量比上年同期減少約19%，1月份印度棕櫚油進(jìn)口量為608762噸。棕櫚油市場(chǎng)利多消息缺乏，后期供給充裕，需求不足，印度進(jìn)口增速放緩，生物柴油提振作用有限。

國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存不斷回升

因油廠壓榨利潤(rùn)良好，國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口大豆的需求量繼續(xù)放大，未來(lái)幾個(gè)月大豆到港量龐大。目前國(guó)內(nèi)大部分油廠開(kāi)始陸續(xù)恢復(fù)正常開(kāi)機(jī)，豆油庫(kù)存跟隨回升，截至2月20日國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量111.59萬(wàn)噸。此外，2月棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計(jì)在35萬(wàn)噸，3月40萬(wàn)—45萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)港口棕櫚油庫(kù)存仍處于上升狀態(tài)，目前全國(guó)港口食用棕櫚油庫(kù)存58.73萬(wàn)，較上月同期的48.57萬(wàn)噸增10.16萬(wàn)噸，增幅20.9%，未來(lái)幾個(gè)月棕櫚油庫(kù)存還將增長(zhǎng)。同時(shí)，臨儲(chǔ)菜油出庫(kù)量預(yù)計(jì)超過(guò)100萬(wàn)噸，但實(shí)際消費(fèi)量預(yù)計(jì)不足50萬(wàn)噸，多數(shù)轉(zhuǎn)為渠道庫(kù)存。不過(guò)，全球菜籽連續(xù)三年減產(chǎn)，全球菜油庫(kù)存消費(fèi)比降至低位，供需偏緊，而國(guó)內(nèi)菜籽年年減產(chǎn)，隨著國(guó)儲(chǔ)菜油壓力釋放完畢，2017年下半年國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)缺口或出現(xiàn)，菜油預(yù)計(jì)將比棕櫚油和豆油強(qiáng)勢(shì)。

總之，短期利空因素眾多，制約油脂價(jià)格進(jìn)一步上漲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。