專家“號脈”煤炭后市如何演繹？

2017年3月26~31日，由鄭商所主辦，期貨日報承辦 “2017年西北地區(qū)動力煤主產區(qū)調研”活動，期貨日報記者走訪了內蒙及陜北神木地區(qū)的8家煤炭產運銷企業(yè)。

2017年1-2月，國內原煤產量50678萬噸，同比下滑1.7%，這已經是2月累計產量數(shù)據(jù)的連續(xù)第三年同比下降。

期貨日報記者從內蒙古自治區(qū)發(fā)改委價格監(jiān)測中心獲悉，今年3月，受市場短期內供應偏緊和港口、電廠庫存較低等因素影響，內蒙古動力煤平均坑口結算價格環(huán)比上漲3.04%，同比上漲64.36%，均價為206.07元/噸。

與此同時，環(huán)渤海港口庫存持續(xù)處于低位，電廠日耗高于歷史同期水平，補庫采購較為積極，市場購銷情況遠遠好于節(jié)前市場預期，淡季不淡的局面一直持續(xù)到三月中旬，北方港口5500大卡動力煤成交價格漲幅超過60元/噸，期現(xiàn)價差進一步擴大。市場對于未來價格的看法也存在較多分歧。

內蒙古自治區(qū)發(fā)改委分析預計，今年4月，隨著煤炭產地供應進一步增加、北方供暖期結束以及水電出力增加，市場供應緊張局面趨緩，煤炭價格將逐漸趨穩(wěn)回落。

江蘇錦盈資本動力煤高級分析師毛雋：

供應偏緊——從已調研的產地多家煤企產銷情況來看，去年四季度價格上漲，刺激產區(qū)和港口紛紛高價出貨，消耗了大量庫存。再受國家330生產日的框架限制+前期安全和環(huán)保監(jiān)管驗收的影響，產能是逐漸恢復的過程，而已得到開工許可的礦基本滿產，短期供應迅速增加的空間不大，上游會維持低庫存，緊供應的局面，為坑口至港口煤價提供了較強的支撐。

需求不弱——從全國的下游需求看，六大電3月以來一直維持65萬噸日耗，比去年同期的58萬噸不到的水平有了明顯增加。加上社會用電數(shù)據(jù)，1~2月同比增長6.3%、增速比去年同期提高4.3個百分點。第一產業(yè)12%，第二產業(yè)6.7%（2/3），第三產業(yè)7.3%。

后期看，一方面，4月大秦線檢修、7月內蒙古70周年慶典及9月國際治沙大會等活動大概率影響產區(qū)煤礦的生產；沿海電廠低庫存難以維持，增加采購等因素又會將這種緊平衡的態(tài)勢延續(xù)。

另一方面，隨著產區(qū)數(shù)個千萬級大礦投產增能以及大量露天礦完成土表剝離和搬家倒面后的生產出煤會緩解供應壓力；5月開始南方雨季的臨近，水電等清潔能源存在對火電的沖擊等又是拖累煤價維持高位的因素。

據(jù)悉，目前已經零星出現(xiàn)貿易商試探性低價的報盤，而且很多上游人士對今年一季度的煤價上漲表示意外，持續(xù)看多意愿不是非常堅定，人氣存在觀望的傾向。

關于動力煤期貨，北方市場符合期貨交割的下水煤價格690元/噸左右，與期貨近月存在很大的期貨貼水。隨著時間向5月推移，后期基差收復的效應會更強烈，期貨看漲面大于看跌，現(xiàn)貨面看平或松動，以修復基差為主的思路對待。再加上巨大持倉量的存在，越隨著時間的推移，越容易出現(xiàn)平倉造成的大幅度振蕩走勢。操作建議暫時規(guī)避中線趨勢單，而以反復的低買高平操作為主，適應期貨振蕩攀高的局面。

廈門象嶼丁志雄：

未來從一季度情況看，當下的安檢力度下，缺口還是比較明顯，去年四季度補起來的庫存被一月消化的比較快，需求有了很好的提升后，供應是不夠的；復產情況較好，在建的等待投產的，未來供應更政策關系很高，安檢的力度下，超產的概率不大，除非安檢力度放松。

去年的價格是在淡季漲，看的是電廠的采購節(jié)奏，目前看電廠是不急著采的，但低庫存度過夏天也是不可能的；電廠不可能拿著這么低的庫存過夏天的。除非安檢的狀態(tài)完全改變，否則當下的格局很難改變。

期貨還是多頭為主，除非基本面變化，安全性高的還是做多近月。

國泰君安期貨高級研究員金韜：

1705月合約是時間問題，觀點偏多。現(xiàn)貨690，盤面630，賭現(xiàn)貨跌60，或者供應上來，或者需求崩塌。需求不用擔心，電廠方面是去庫存，一方面產區(qū)向港口運，電廠消耗自己庫存。未來電廠自由庫存低到極限值，未來肯定要補。

從供應講，不管是減量置換也好，新增產能也好，最快也要5月份才供應上，時間來不來得及是問題。大秦線最小影響10萬噸每天，我們做的是港口的供應?？梢钥吹?月中旬前港口很難累積。

坑口目前銷售跌，以前貿易商發(fā)運有利潤，現(xiàn)在發(fā)運沒利潤，汽運貿易商發(fā)運積極性是有問題的。后期汽運還要減少，港口4月之前是片緊張的。

杭州杭鋼對外經濟貿易有限公司副總經理宋怡建

目前印尼煤漲不動， 南方和福建不缺煤，廣東可能缺，長江庫存還行；電廠還能撐一段，但撐多久不知道；水電能增很多不現(xiàn)實；需求也很難說就很差，更多的是看平；電廠虧損，再漲的話會有政策風險。

動力煤期貨1705合約還會繼續(xù)修復貼水，交割品還是少，目前看，電廠還是以多種方式參與了期貨；9月還是太遠，有很多演繹的過程，主要看4月的行情。

中電投先融(天津)風險管理有限公司副總經理肖桃

政策面變化方面看，一是，1月上旬去產能計劃任務照常執(zhí)行；二是，年后召集電力煤炭明確276不會全面執(zhí)行，市場轉為操作兩會題材，三是，事故發(fā)生后，安檢全面執(zhí)行。

電廠目前庫存偏低，補庫存一定還要補，電廠的策略以長協(xié)為主，盡量拖延時間；寄希望于水電，但水電4月下旬才會明顯增加，今年是枯水年；會上要求大家重視這個事，電廠也會逐步補庫存。

本次調研，鄂爾多斯地區(qū)產能基本釋放，新增的量有限，陜西地區(qū)產能逐步釋放，參觀的地區(qū)沒有產能置換，新增的量有，但不大；運力方面，大秦線檢修，減少約17%的量，有限。呼局有一定的量，但比較有限。

安檢力度全年不會松懈，事故地區(qū)全面停產，安檢合格后開一家，勢必對產量造成影響。消費方面補庫意愿是強烈的。有一點可以確定，去年年底的經濟形勢一季度翹尾，未來下行，可目前來看，經濟形勢是較好的，短期內會延續(xù)好轉形勢。產量4月底5月初釋放產能的可能較大，運力緊張還需要在協(xié)調。

期貨深度貼水，交割品質量優(yōu)良，期限回歸是共識，持倉對應1900萬量，投機倉4月上旬會陸續(xù)平倉，預計買貨不再少數(shù)。

現(xiàn)貨預計高位振蕩，如果下跌幅度有限，向上不太容易。期貨方面會繼續(xù)修復貼水。上漲的可能性大于下跌。5月可以短多，9月需要把握好進入時機，政策有實質性改變的時候，有下行后，低位介入。

西部期貨黑色系研究員謝栩

煤炭行業(yè)主動完成了去產能去庫存的過程，目前庫存已經到了很低的位置，即使在價格很好的情況下，產能增的難度比較大，我國煤炭不是絕對過剩格局，是動態(tài)過剩格局，是結構性的，決定了煤炭近幾年長期相對偏強的走勢。5月就是接貨行情，極差修復，參與的可操作性不是特別強。運力成本增加也是一種支撐。

利空因素有三，產能釋放、供暖結束、水電補充，宏觀方面來看，或呈現(xiàn)先揚后抑趨勢，下半年沒那么樂觀，9月或有逢低做多機會。

 泰德煤網(wǎng)期貨部負責人姚春光

春節(jié)以后的情況跟調研期間完全不同，當時調研是看多，現(xiàn)在復工情況超出想象，每天調研跟前一天都有所修正，現(xiàn)在煤炭供應還是偏緊的，坑口沒什么庫存，港口漲的也不大，未來一段時間煤炭價格很難下來，但是否還能漲，不太好說，現(xiàn)在看是滿產，未來也不存在大漲的基礎，現(xiàn)在關注的是需求端的情況，電廠補庫也根據(jù)用電量，未來用電量增幅是否能繼續(xù)增加是左右行情的基礎，對于行情來說，9月價格沖起來可以少量嘗試空，上600空。

泳慕資本蘭三女

大前提是煤炭產能還是過剩的，國家連續(xù)兩年把煤炭去產能當作國策。所有的政策安檢、環(huán)保，都是間接的改善煤炭企業(yè)的財務報表，這是個大前提。

關于庫存：環(huán)保政策方面，所有散裝都要封頂，電廠庫存現(xiàn)在的量跟過去的量要區(qū)別對待。鋼廠封頂能減少30-50%庫存。導致庫存補充的彈性減少，現(xiàn)在的庫存跟過去同比差距很大，會補，但補補了太多，沒有有效庫容。

盤面來看，行情啟動應該說是電廠犯錯導致的，去年煤炭大幅上漲的時候，當時供暖季煤炭按照各個環(huán)節(jié)的庫存是不夠的，很有可能影響供暖，才導致了發(fā)改委應急機制的出臺，導致電廠過于樂觀估計了未來，導致春節(jié)前補庫不足，貿易商也被嚇著了，清理庫存/甩貨。

年后工業(yè)需求增長好，超過預期，朝鮮煤/進口煤受到限制，導致各個環(huán)節(jié)庫存都在降低，行情啟動，春節(jié)后一波上漲，很多人能感受到。兩會前，火工控制/安全體檢，大家都認為會后會有很大的量放出來。國家330也不實施了，但會后又實施了案件體檢，放的量并沒像預期一樣，導致行情很快上到600以上。

目前來看，多頭盤都是盈利的，一是期貨盤面貼水，二是能交的貨少，三是沒有朝鮮煤交，建議謹慎操作。

來源：期貨日報

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。