成都鋼鐵網(wǎng)資訊8月26日消息: 一、核心觀點(diǎn)：需求偏弱，漲無動(dòng)力；低產(chǎn)量、低庫存，跌有下限，價(jià)格震蕩運(yùn)行。運(yùn)行邏輯：1）宏觀層面，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，下半年用鋼需求難有實(shí)質(zhì)性改善，弱需求將給鋼材價(jià)格帶來持續(xù)的壓力。2）需求端，鋼材成交量、表觀需求、混凝土產(chǎn)量、水泥出貨量等微觀數(shù)據(jù)觀察，旺季有不及預(yù)期的跡象；供應(yīng)端，鋼廠復(fù)產(chǎn)動(dòng)力不足，產(chǎn)量增加不及預(yù)期。3）原料層面，原料價(jià)格波動(dòng)的核心取決于成材的需求，其波動(dòng)較為中性。綜合來看，宏微觀數(shù)據(jù)表明，鋼材需求尚無回暖跡象，鋼材價(jià)格將持續(xù)承壓，但產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，供需差仍存，鋼材庫存或呈持續(xù)去庫狀態(tài)，將限制鋼材價(jià)格下跌空間，鋼材價(jià)格震蕩運(yùn)行，無趨勢性波動(dòng)。操作建議：1）將庫存維持在中等偏低水平，控制風(fēng)險(xiǎn)上升為第一要?jiǎng)?wù)；2）庫存偏低需要補(bǔ)貨，則跟隨價(jià)格下跌擇機(jī)分批適當(dāng)補(bǔ)貨；有條件在期貨盤面分批建倉05合約，05合約貼水現(xiàn)貨近400元/噸。 二、影響因素（一）宏觀層面1、國外宏觀：美國8月Markit制造業(yè)PMI初值為51.3，創(chuàng)2020年7月以來新低；歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI初值錄得49.7，為近26個(gè)月以來的低位，歐美經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。
2、國內(nèi)宏觀：8月23日，央行進(jìn)行了非對稱降息，即1年期LPR下調(diào)5bp，5年期LPR下調(diào)15bp。非對稱降息的意圖很明顯，不是為了釋放短期流動(dòng)性，而是為了促進(jìn)中長期信用市場的回暖，更直白點(diǎn)說就是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。從政策效果來說，實(shí)質(zhì)性影響較小，核心在于居民收入及房價(jià)上漲預(yù)期都得到了根本性的改變，但對緩和市場情緒有較明顯作用。（二）產(chǎn)業(yè)層面鋼材市場呈明顯的供需雙弱格局，需求弱供應(yīng)更弱，庫存或保持持續(xù)去化狀態(tài)。1、需求端：截止8月25日，最新一期螺紋鋼消耗量284.7萬噸，環(huán)比減少26.5萬噸，較上周311.3萬噸有明顯下滑；截止8月25日，最新一期建筑材表現(xiàn)同樣偏弱。全國混凝土產(chǎn)量280.27萬噸，月環(huán)比下降6.6%；全國水泥出貨量785萬噸，月環(huán)比下降3.96%，建筑材相關(guān)數(shù)據(jù)均未恢復(fù)到7月水平。鋼材需求偏弱的另一個(gè)佐證在于鋼廠庫存，五大品種鋼材庫存488.2萬噸，環(huán)比上周增加11.6萬噸，表明貿(mào)易商接貨不積極，庫存壓力開始向上游傳導(dǎo)。
2、供應(yīng)端：截止8月25日，247家鋼鐵鋼企鐵水產(chǎn)量229.4萬噸，周環(huán)比增加3.62萬噸，鐵水增速明顯下降。按此增速推算，預(yù)計(jì)下周日均鐵水將穩(wěn)定在230萬噸左右，繼續(xù)增加的空間不大。當(dāng)前鋼材產(chǎn)量的增加主要依賴于長流程，短流程受制于廢鋼短缺及利潤的下滑多停產(chǎn)限產(chǎn)，如日均鐵水產(chǎn)量不再增加，則以現(xiàn)有的鋼材產(chǎn)量將無法匹配當(dāng)前的需求。
3、庫存端：截止8月25日，五大品種鋼材庫存1628.7萬噸，周環(huán)比減少21.4萬噸；螺紋鋼庫存721.4萬噸，周環(huán)比減少15.3萬噸。當(dāng)前鋼材仍處去庫周期，且鋼材庫存處于近三年來的低位。最新一期鐵水產(chǎn)量回升不及預(yù)期，如日均鐵水產(chǎn)量不再增加，則以現(xiàn)有的鋼材產(chǎn)量將無法匹配當(dāng)前的鋼材消耗量，9月將呈持續(xù)去庫狀態(tài)。
（三）原料層面原料價(jià)格波動(dòng)的核心將跟隨鋼材價(jià)格波動(dòng)，但鐵水有見頂跡象，預(yù)計(jì)原料相較于成材偏弱，鋼材利潤有望走擴(kuò)。1、鐵元素鐵礦石：鐵水產(chǎn)量增速放緩，疊加港口庫存較往年同期偏高，鐵礦石上漲動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩運(yùn)行。1）鐵水產(chǎn)量增速放緩，由3.25%下降至1.6%，按當(dāng)前放緩速度推算，鐵礦石需求增加的空間不大；雖鋼廠有補(bǔ)庫的潛在需求，但成材銷售不暢，鋼廠多采取原料低庫存策略，按需采購。2）港口鐵礦石較往年同期偏高，整體供應(yīng)較為充足。綜合來看，鐵礦石供應(yīng)充足，需求釋放空間有限，上漲動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。廢鋼：廢鋼供需雙弱，價(jià)格或震蕩運(yùn)行。1）供應(yīng)端，廢鋼供應(yīng)彈性較低，依賴于鋼材產(chǎn)量、制造業(yè)加工及設(shè)備使用年限等硬性約束，短期供應(yīng)緊張難改。2）需求端，國內(nèi)電力供應(yīng)緊張，疊加電弧爐鋼材利潤重回虧損區(qū)間，短期大規(guī)模復(fù)產(chǎn)可能性較低，廢鋼消耗量或延續(xù)減少趨勢。綜合來看，廢鋼供需雙弱，價(jià)格或跟隨成材波動(dòng)，預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。
2、碳元素焦煤：復(fù)產(chǎn)背景下焦煤消耗量仍有增加空間，但成材銷售偏弱，焦鋼企業(yè)多按需補(bǔ)庫，預(yù)計(jì)價(jià)格延續(xù)偏穩(wěn)。一方面，焦鋼企業(yè)復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)較為確定，焦煤需求仍有增加空間，同時(shí)海外主焦煤價(jià)格有所上漲，或?qū)鴥?nèi)焦煤有提振作用。另一方面，成材需求偏弱，焦鋼企業(yè)多采取低庫存策略，補(bǔ)庫較為謹(jǐn)慎，焦煤上漲有壓力，預(yù)計(jì)價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行。焦炭：焦炭供需增量空間均有限，無明顯矛盾，預(yù)計(jì)價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行。1）供應(yīng)端，全國平均噸焦利潤59元/噸，利潤不高且繼續(xù)增加的空間有限，將抑制焦企增產(chǎn)積極性，預(yù)計(jì)焦炭產(chǎn)量或小幅增加，短期大規(guī)模增產(chǎn)可能性較小。2）需求端，247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量增速放緩，焦炭需求增量空間也將有限。3）成本端，焦鋼企業(yè)多按需求采購，焦煤無大幅上漲動(dòng)力。綜合來看，成本偏穩(wěn)，焦炭供需雙增，無明顯矛盾，價(jià)格將偏穩(wěn)運(yùn)行。
四、總結(jié)及建議核心觀點(diǎn)：需求偏弱，漲無動(dòng)力；低產(chǎn)量、低庫存，跌有下限，價(jià)格震蕩運(yùn)行。
操作建議：1）將庫存維持在中等偏低水平，控制風(fēng)險(xiǎn)上升為第一要?jiǎng)?wù)，賺錢退居二線；2）庫存偏低需要補(bǔ)貨，則跟隨價(jià)格下跌擇機(jī)分批適當(dāng)補(bǔ)貨；有條件在期貨盤面分批建倉05合約，05合約貼水現(xiàn)貨近400元/噸。注意事項(xiàng)：當(dāng)前邏輯均根據(jù)已有信息做出的推測，如新增信息有變，觀點(diǎn)及邏輯也會(huì)做適當(dāng)修正。結(jié)束語：論其有馀不足，則知貴賤；貴上極則反賤，賤下極則反貴；貴出如糞土，賤取如珠玉；財(cái)幣欲其行如流水。 備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
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