USDA報(bào)告利空已盡 農(nóng)產(chǎn)品春寒未褪

昨日，大宗商品農(nóng)產(chǎn)品板塊整體上揚(yáng)，在4月12日凌晨美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）4月份供需報(bào)告發(fā)布后，市場(chǎng)利空出盡迎來(lái)上漲?；赝患径龋r(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷，多品種收跌。農(nóng)產(chǎn)品板塊多頭配置優(yōu)勢(shì)黯淡。展望二季度，部分分析人士明確看好白糖期貨，認(rèn)為其將沖擊新高，而其他品種延續(xù)震蕩局面概率較大。

豆類、谷物徘徊于7-10年低位

USDA4月份供需報(bào)告數(shù)據(jù)未給市場(chǎng)帶來(lái)太多意外。本次供需報(bào)告預(yù)計(jì)2016/2017年度全球大豆期末庫(kù)存為8741萬(wàn)噸，印證了此前分析師“供應(yīng)過(guò)剩”的預(yù)期，美國(guó)豆類期貨在利空消息下重挫后迅速拉起。截至發(fā)稿時(shí)，美國(guó)大豆主力合約上漲0.72%；豆粕期貨上漲0.91%；玉米期貨上漲0.22%；小麥期貨上漲0.18%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，截至4月12日收盤，農(nóng)產(chǎn)品期貨板塊，油脂期貨全線下挫，豆粕、白糖、棉花、小麥、菜籽、菜粕期貨上揚(yáng)但幅度不大。分析人士認(rèn)為，本次USDA報(bào)告與預(yù)期偏差不大，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨影響有限，國(guó)內(nèi)品種則更多受制于各自基本面。

新紀(jì)元期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員王成強(qiáng)認(rèn)為，USDA4月供需報(bào)告中，美豆產(chǎn)量43.07億蒲（上月43.07），壓榨19.40億蒲（上月19.40），出口20.25億蒲（上月20.25億蒲），以上數(shù)據(jù)維持不變；期末庫(kù)存4.45億蒲（上月4.35億蒲、預(yù)期4.47億蒲）；巴西產(chǎn)量11100萬(wàn)噸（上月10800萬(wàn)噸、預(yù)期10986萬(wàn)噸、去年9650萬(wàn)噸），阿根廷產(chǎn)量5600萬(wàn)噸（上月5550萬(wàn)噸、預(yù)期5600萬(wàn)噸、去年5680萬(wàn)噸）。美豆期末庫(kù)存小幅上調(diào)，巴西、阿根廷產(chǎn)量也如期上調(diào)，基本符合預(yù)期，南美產(chǎn)量增加可能會(huì)導(dǎo)致全球大豆供應(yīng)過(guò)剩量迅速增加，因此USDA將全球2016/2017年度大豆年末庫(kù)存預(yù)估上調(diào)459萬(wàn)噸至8741萬(wàn)噸，與歷史高位的產(chǎn)量和庫(kù)存相對(duì)應(yīng)的是，豆系或谷物價(jià)格整體處于近7年到10年的低位區(qū)域，供過(guò)于求的熊市波動(dòng)特征較為突出。

期權(quán)+期貨：USDA報(bào)告窗口游擊

新市場(chǎng)豆粕期權(quán)方面，長(zhǎng)江期貨期權(quán)業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理李富告訴中國(guó)證券報(bào)記者，昨日是豆粕期權(quán)上市交易的第7個(gè)交易日，市場(chǎng)成交量再次突破4萬(wàn)手（上市首日在4萬(wàn)手以上）。由于USDA報(bào)告結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期，并未給豆粕期貨價(jià)格帶來(lái)太大波動(dòng)。從豆粕期權(quán)成交看，投資者對(duì)主力月份（M1709）虛值看漲期權(quán)的參與積極性較高，這可能部分反映出投資者在運(yùn)用期權(quán)來(lái)捕捉反彈收益。主力月份的隱含波動(dòng)率昨日上升，但低于上市首日，處于相對(duì)合理水平。從期權(quán)整個(gè)交易情況看，投資者相對(duì)理性，做市商功能發(fā)揮明顯，并未有明顯的套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，USDA供需數(shù)據(jù)常常被投資者當(dāng)作估計(jì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)向標(biāo)，每逢報(bào)告發(fā)布窗口時(shí)期，農(nóng)產(chǎn)品期貨常常出現(xiàn)波動(dòng)加劇的情形。在報(bào)告數(shù)據(jù)令人很意外時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品往往出現(xiàn)大漲或大跌行情。USDA報(bào)告擅長(zhǎng)“變臉”由來(lái)已久，部分研究人士對(duì)報(bào)告的權(quán)威性提出質(zhì)疑：USDA雖在數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性上力保自己的權(quán)威地位，但他們可以通過(guò)控制發(fā)布時(shí)間、考察范圍等方式來(lái)“偷偷”影響市場(chǎng)。無(wú)論如何，在報(bào)告引起的大行情中，不乏一些狙擊獵手。

以往，國(guó)內(nèi)獵手常常通過(guò)期貨市場(chǎng)驗(yàn)證自己的判斷，獵取波動(dòng)收益。隨著新工具豆粕期權(quán)的推出，似乎給了這些投資者更多游刃的空間。李富建議，如果客戶之前沒(méi)有進(jìn)行期貨操作，單純地想用期權(quán)來(lái)捕捉收益的話，建議同時(shí)買M1709的平值附近看漲和看跌期權(quán)；在豆粕期權(quán)上，考慮到目前豆粕市場(chǎng)本身基本面偏空，且預(yù)期也是偏空，所以前期的期貨空單已有盈利，這時(shí)會(huì)建議前期已有盈利的期貨空單買M1709平值附近的看漲期權(quán)，鎖定利潤(rùn)，且保留期貨繼續(xù)下跌的盈利機(jī)會(huì)。“期權(quán)結(jié)合期貨的操作，比單純利用期貨或期貨工具的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，比較適合期權(quán)上市初期投資者操作。”李富說(shuō)。

二季度白糖期價(jià)有望創(chuàng)新高

據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者綜合各農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)觀察，就一季度而言，除玉米、玉米淀粉、雞蛋等收漲外，農(nóng)產(chǎn)品期貨整體下跌，表現(xiàn)低迷，飼料板塊玉米、豆粕分化嚴(yán)重；整體來(lái)看，截至目前，農(nóng)產(chǎn)品板塊仍未褪盡寒意。據(jù)生意社統(tǒng)計(jì)，3月份油脂板塊下跌幅度與2月份基本保持一致，跌幅接近5%。3月份農(nóng)副榜單價(jià)格跌幅前四均為油脂品種：豆油（跌幅為9.47%）、菜籽油（跌幅為7.78%）、棉籽油（跌幅為5.81%）和棕櫚油（跌幅為4.36%）。

二季度農(nóng)產(chǎn)品行情會(huì)否出現(xiàn)反轉(zhuǎn)呢？

王成強(qiáng)認(rèn)為，4月初，豆系市場(chǎng)價(jià)格已計(jì)入美豆季度庫(kù)存及種植意向面積均高于預(yù)期的利空沖擊，美豆、美粕均跌入去年秋季的收割季低位區(qū)域，預(yù)計(jì)將啟動(dòng)技術(shù)面的超跌反彈行情，國(guó)內(nèi)配合水產(chǎn)養(yǎng)殖需求備貨啟動(dòng)，菜粕、豆粕等反彈幅度偏大。長(zhǎng)期來(lái)看，除非迫于美國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)所面臨的壓力而縮減種植相應(yīng)谷物面積，或遭遇天氣不可抗力出現(xiàn)一定減產(chǎn)，否則，當(dāng)前全球主要國(guó)家作物均實(shí)現(xiàn)歷史性豐產(chǎn)的背景下，本年度農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的表現(xiàn)或?qū)⑾∈杵匠?，震蕩或?qū)さ资寝r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的主要發(fā)展方向。

軟商品、油脂、玉米期貨方面，華泰期貨研究認(rèn)為，二季度，在原糖底部盤整、淀粉糖出現(xiàn)替代、資金緊張導(dǎo)致國(guó)內(nèi)商品低迷、國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)及走私抬頭的情況下，國(guó)內(nèi)糖上升幅度并不會(huì)太大；而到了夏季，隨著對(duì)厄爾尼諾的炒作、國(guó)內(nèi)快速去庫(kù)存及夏季消費(fèi)旺季、中秋備貨和進(jìn)口政策塵埃落定的情況下，屆時(shí)糖價(jià)有望出現(xiàn)新高。棉花市場(chǎng)多空因素交織下將繼續(xù)以震蕩為主。油脂方面，國(guó)內(nèi)棕油庫(kù)存維持在57萬(wàn)噸附近，市場(chǎng)走貨較差；菜油近期現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存壓力較大，2013年菜油目前已快拍完，之前拋儲(chǔ)暫停，但市場(chǎng)消化庫(kù)存需要時(shí)日；豆油庫(kù)存壓力短期也難有好轉(zhuǎn)，短期看跌油脂。玉米及淀粉方面，玉米與淀粉期貨9月合約增倉(cāng)跌破60天均線，主要源于市場(chǎng)拋儲(chǔ)政策消息，目前玉米主要體現(xiàn)為貿(mào)易成本與下游需求之間的博弈，淀粉則主要體現(xiàn)為供需與成本的博弈，后期重點(diǎn)關(guān)注拋儲(chǔ)帶來(lái)的沖擊，建議謹(jǐn)慎觀望為宜。

需要注意的是，王成強(qiáng)指出，大宗商品市場(chǎng)目前需注意金融避險(xiǎn)情緒或系統(tǒng)性驅(qū)動(dòng)力，其負(fù)面溢出性影響將對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格帶來(lái)干擾。例如美國(guó)空襲敘利亞的擾動(dòng)，朝核危機(jī)也有愈演愈烈之勢(shì)，而4月下旬5月初將迎來(lái)法國(guó)總統(tǒng)大選，恐加劇市場(chǎng)動(dòng)蕩，上半年風(fēng)險(xiǎn)釋放的壓力不減，選擇多頭策略需尤為謹(jǐn)慎。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。