專業(yè)人士：交易白糖期權(quán)先要吃透規(guī)則

　　摘要

　　今日上市的白糖期權(quán)和此前上市的豆粕期權(quán)，在相關(guān)交易、行權(quán)等規(guī)則上，存在一些細(xì)微差異。

　　對于目前的商品期權(quán)來說，行業(yè)各方正處于逐步熟悉階段，投資者操作應(yīng)更為謹(jǐn)慎。期貨日報(bào)記者了解到，今日上市的白糖期權(quán)和此前上市的豆粕期權(quán)，在相關(guān)交易、行權(quán)等規(guī)則上，存在一些細(xì)微差異，不同的期貨公司在業(yè)務(wù)工作制度、流程和處理方式等方面也有所不同。

　　“投資者在參與白糖期權(quán)交易前，最基本的就是一定要弄懂期權(quán)的原理，理解透交易所和經(jīng)紀(jì)公司各自不同的規(guī)則。”國泰君安期貨結(jié)算交割部總經(jīng)理齊旭舉例說，在交易過程中，與豆粕期權(quán)不同，白糖期權(quán)報(bào)價(jià)“0”即為“市價(jià)單”。“根據(jù)鄭商所規(guī)定，市價(jià)指令不標(biāo)明具體價(jià)位，按當(dāng)時(shí)市場上可執(zhí)行的最好價(jià)格(報(bào)價(jià))成交，但是期權(quán)漲跌停板的設(shè)置方式，使得期權(quán)價(jià)格變化可以高達(dá)幾十倍、幾百倍。投資者在不熟悉市場的情況下，一定要謹(jǐn)慎使用市價(jià)單，避免價(jià)格不利變化帶來的損失。”齊旭提醒說。

　　在海通期貨期權(quán)部總經(jīng)理助理蘇宜政看來，期權(quán)上市初期，雖然有做市商提供流動性，但市場厚度可能較為不足，投資者進(jìn)行期權(quán)交易時(shí)，使用市價(jià)單或與市價(jià)偏差過大的限價(jià)單，可能出現(xiàn)異常價(jià)格，造成虧損。“此外，由于期權(quán)合約選擇較多，投資者下單前要仔細(xì)檢查多空方向、看漲看跌類型、指令屬性等。進(jìn)行期權(quán)合約選擇時(shí)，可尋找流動性較佳的合約進(jìn)行交易，避免買賣價(jià)差上的過大損失。”蘇宜政認(rèn)為，一般而言，期權(quán)與期貨合約流動性相關(guān)，投資者交易期權(quán)時(shí)，應(yīng)盡量選擇標(biāo)的期貨的主力合約，而對于眾多的執(zhí)行價(jià)格的選擇，應(yīng)以平值或平值上下1檔的執(zhí)行價(jià)格為主。“在使用詢價(jià)指令時(shí)，投資者應(yīng)以有需求才詢價(jià)，避免市場資源的濫用”。

　　值得注意的是，在指令屬性方面，白糖期權(quán)與豆粕期權(quán)的“放棄行權(quán)”指令也不相同。據(jù)記者了解，豆粕期權(quán)的放棄指令表示取消自動行權(quán)，而白糖期權(quán)的放棄指令表示放棄行權(quán)。“投資者下單前要注意分辨，有的交易軟件客戶端也會有不一樣的處理方式。并且一定要熟悉軟件上的菜單按鈕，尤其是行權(quán)相關(guān)內(nèi)容。”齊旭說。

　　對于交易合約，專業(yè)人士建議，投資者應(yīng)盡量選擇平值附近或淺虛值合約，對深度虛值合約要特別謹(jǐn)慎。一方面，深度實(shí)值或深度虛值流動性較不足。另一方面，雖然深度虛值期權(quán)轉(zhuǎn)化成平值或者深度實(shí)值期權(quán)的可能性很小，但由于交易所按照期貨合約漲跌停板幅度的絕對數(shù)設(shè)置期權(quán)合約的漲跌停板，深度虛值期權(quán)合約價(jià)格低，漲跌停板幅度相對大，一旦碰到“黑天鵝”事件，容易出現(xiàn)大幅波動，從而帶來風(fēng)險(xiǎn)。

　　“在行權(quán)操作上，投資者首先要知道什么時(shí)候應(yīng)該行權(quán)。”齊旭解釋說，并不是實(shí)值期權(quán)就要行權(quán)，虛值期權(quán)就要放棄行權(quán)。由于收盤價(jià)與結(jié)算價(jià)存在差異，實(shí)值期權(quán)行權(quán)也可能會造成損失，虛值期權(quán)行權(quán)也會獲得收益。“實(shí)值、虛值只是一個(gè)相對概念，是期權(quán)執(zhí)行價(jià)與期貨結(jié)算價(jià)的一個(gè)差值”。

　　蘇宜政則特別提醒說，期權(quán)到期時(shí)，交易所會根據(jù)期貨的結(jié)算價(jià)格進(jìn)行自動行權(quán)的判斷，但結(jié)算價(jià)格與收盤價(jià)格不同，投資者在結(jié)算日，當(dāng)執(zhí)行價(jià)格落在結(jié)算價(jià)格與收盤價(jià)格中間時(shí)，需要重新審視倉位，判斷是否需要提交行權(quán)或放棄。“在確定行權(quán)后，要保證資金的充足。雖然期權(quán)買方在買入期權(quán)時(shí)不必交保證金，但是行權(quán)后，期權(quán)持倉轉(zhuǎn)化為期貨頭寸，就需要相應(yīng)的保證金。準(zhǔn)備行權(quán)的投資者一定要有充裕的資金準(zhǔn)備，如果到期日前驗(yàn)資資金不足，就可能被經(jīng)紀(jì)公司放棄行權(quán)。而且，投資者還要注意行權(quán)之后期貨持倉是否在限額之內(nèi)。如果行權(quán)后超倉，客戶應(yīng)及時(shí)平倉，以避免被交易所強(qiáng)平，造成損失。”蘇宜政說。

　　此外，投資者還需注意鎖倉風(fēng)險(xiǎn)。“按照現(xiàn)行的期權(quán)交易規(guī)則，到期日當(dāng)天掛單如果沒有成交，收盤后就直接由交易所按照實(shí)值期權(quán)自動行權(quán)、虛值期權(quán)自動放棄處理。當(dāng)前，期貨公司只能為客戶申請單筆行權(quán)，不能申請單筆放棄。如果被鎖倉的白糖期權(quán)是實(shí)值期權(quán)，就無法放棄行權(quán)。”齊旭表示，無論是投資者，還是期貨公司，都可能面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)提前把握和處理倉位。

　　鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，白糖期權(quán)上市初期，期貨公司要保持與客戶的密切溝通，多提示，多指導(dǎo)，避免操作風(fēng)險(xiǎn);要嚴(yán)格落實(shí)適當(dāng)性制度，做好客戶期權(quán)權(quán)限管理，防止出現(xiàn)“烏龍”客戶;與此同時(shí)，配合交易所做好詢價(jià)管理工作，設(shè)置好詢價(jià)參數(shù)，引導(dǎo)客戶合理詢價(jià)。

　　來源：期貨日報(bào)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。