白糖期權(quán)上市一周年：運(yùn)行平穩(wěn) 功能顯現(xiàn)

白糖期權(quán)于2017年4月19日在鄭州商品交易所成功上市。一年來(lái)，在有關(guān)各方的共同努力下，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，投資者參與理性，價(jià)格合理有效，功能初步顯現(xiàn)。

據(jù)鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，截至2018年4月19日，白糖期權(quán)共246個(gè)交易日，累計(jì)成交500萬(wàn)手（雙邊，下同），日均成交約為2萬(wàn)手。在持倉(cāng)限額等管理措施調(diào)整后，日均成交量超過(guò)2.5萬(wàn)手，相對(duì)前期1.5萬(wàn)手增長(zhǎng)67%。每日持倉(cāng)量最高達(dá)到24萬(wàn)手，相對(duì)前期持倉(cāng)10萬(wàn)手增長(zhǎng)超過(guò)一倍。

成交與持倉(cāng)分布情況上，主力期貨合約對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約較為活躍，成交及持倉(cāng)占比分別高達(dá)80%、68%。在不同行權(quán)價(jià)合約中，平值附近期權(quán)合約成交及持倉(cāng)占比分別約為84%及72%。運(yùn)行特點(diǎn)符合標(biāo)的市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行規(guī)律及國(guó)際市場(chǎng)慣例。

白糖期權(quán)上市后，通過(guò)嚴(yán)格落實(shí)期權(quán)投資者適當(dāng)性制度，確保投資者有序入市，合理參與。隨著一系列市場(chǎng)政策調(diào)整措施的實(shí)施，投資者參與的廣度和深度有所提升，結(jié)構(gòu)不斷完善。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前開(kāi)通白糖期權(quán)交易權(quán)限的客戶中，法人客戶占24%，法人客戶（不含做市商）成交量及持倉(cāng)量占比分別約為17%和25%。

做市商在維護(hù)市場(chǎng)價(jià)格和提供流動(dòng)性方面，發(fā)揮著不可或缺的作用。鄭商所負(fù)責(zé)人表示，白糖期權(quán)的做市商制度運(yùn)轉(zhuǎn)順利，做市義務(wù)完成良好，能力逐步提高。持續(xù)報(bào)價(jià)義務(wù)平均完成94%，回應(yīng)報(bào)價(jià)義務(wù)平均完成92%，達(dá)到了最高水平義務(wù)的要求，基本滿足了"實(shí)盤(pán)演練"流動(dòng)性的需要。白糖期權(quán)做市商日均成交量占市場(chǎng)47%，日均持倉(cāng)量占市場(chǎng)32%，多數(shù)做市商凈Delta持倉(cāng)接近于零，表明風(fēng)險(xiǎn)控制有效。

據(jù)了解，上市以來(lái)，交易所與會(huì)員端的交易、結(jié)算等期權(quán)功能均表現(xiàn)正常，運(yùn)行平穩(wěn)。行權(quán)是期權(quán)業(yè)務(wù)的重要環(huán)節(jié)和主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，也是期權(quán)業(yè)務(wù)最后一個(gè)環(huán)節(jié)。據(jù)市場(chǎng)反映，期權(quán)行權(quán)操作存在著時(shí)間緊、任務(wù)重、要求高等特點(diǎn)。白糖期權(quán)到期業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展，表明白糖期權(quán)各環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)制度、技術(shù)功能及管理流程均通過(guò)了"實(shí)盤(pán)"檢驗(yàn)，為白糖期權(quán)的發(fā)展和更多期權(quán)品種上市創(chuàng)造了條件。

白糖期權(quán)與標(biāo)的期貨價(jià)格保持了較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，看漲期權(quán)價(jià)格與期貨價(jià)格保持正向變動(dòng)關(guān)系，看跌期權(quán)價(jià)格則反之，反映白糖期權(quán)價(jià)格有效。據(jù)機(jī)構(gòu)投資者反映，白糖期權(quán)合約之間無(wú)明顯套利機(jī)會(huì)，期權(quán)與期貨合約之間的套利空間也較小。主力月份合約隱含波動(dòng)率處于10%-16%之間，略高于歷史波動(dòng)率。波動(dòng)率微笑效應(yīng)的顯現(xiàn)，表明投資者開(kāi)始對(duì)極端風(fēng)險(xiǎn)"賦值"。白糖期權(quán)價(jià)格定價(jià)合理，國(guó)際成熟市場(chǎng)的基本特征初現(xiàn)。

白糖期權(quán)有利于促進(jìn)標(biāo)的市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，可以為企業(yè)和機(jī)構(gòu)參與者提供了靈活多樣的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

鄭商所多次派人調(diào)研走訪主產(chǎn)區(qū)涉糖企業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的機(jī)構(gòu)投資者，及時(shí)解決白糖期權(quán)市場(chǎng)參與問(wèn)題，提高企業(yè)和機(jī)構(gòu)參與積極性。開(kāi)展涉糖企業(yè)期權(quán)套期保值實(shí)務(wù)培訓(xùn)，提升現(xiàn)貨企業(yè)利用白糖期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的能力。舉辦機(jī)構(gòu)投資者實(shí)用策略培訓(xùn)班，提高機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)用期權(quán)管理資產(chǎn)的能力。支持會(huì)員公司通過(guò)"三業(yè)"活動(dòng)開(kāi)展期權(quán)市場(chǎng)培訓(xùn)，推動(dòng)會(huì)員探索"保險(xiǎn)+期權(quán)"模式創(chuàng)新。

據(jù)了解，目前已有10余家產(chǎn)業(yè)企業(yè)開(kāi)始探索利用白糖期權(quán)市場(chǎng)規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在2017年16個(gè)白糖"保險(xiǎn)+期貨"試點(diǎn)項(xiàng)目中，5個(gè)項(xiàng)目已使用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)對(duì)沖場(chǎng)外風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)投資者探索利用白糖期權(quán)對(duì)沖期貨風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定了投資心態(tài)，降低了期貨市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)。高頻數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，在白糖期權(quán)上市后，白糖期貨日內(nèi)價(jià)格"毛刺"現(xiàn)象以及日內(nèi)價(jià)格極端波動(dòng)次數(shù)均有所減少。

鄭商所負(fù)責(zé)人表示，白糖期權(quán)的成功上市，檢驗(yàn)了技術(shù)系統(tǒng)的可靠性，積累了業(yè)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)，鍛煉了期權(quán)人才隊(duì)伍，增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)控制能力，為后續(xù)新品種期權(quán)的上市創(chuàng)造了有利條件。下一階段，鄭商所將加大市場(chǎng)培育力度，及時(shí)調(diào)整限倉(cāng)額度等管理措施，不斷提高市場(chǎng)參與的廣度和深度；積極引導(dǎo)企業(yè)和機(jī)構(gòu)利用白糖期權(quán)工具，促進(jìn)期權(quán)市場(chǎng)功能發(fā)揮；積極推動(dòng)PTA、棉花期權(quán)新品種研發(fā)上市，豐富商品期權(quán)品種體系，拓展服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新領(lǐng)域。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。