加息配“縮表” 美聯(lián)儲醞釀組合拳

可能在年內(nèi)對市場形成“二連擊”

　　美國聯(lián)邦儲備委員會(美聯(lián)儲)貨幣政策決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)，于當(dāng)?shù)貢r間2日至3日舉行議息會議。市場普遍預(yù)計，本次會議上美聯(lián)儲將維持現(xiàn)行貨幣政策不變，但年內(nèi)將繼續(xù)奉行加息路線，預(yù)計加息兩到三次，并將啟動縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模(縮表)的計劃，推動貨幣政策向著所謂的“中性水平”進(jìn)一步前行。

　　美聯(lián)儲上一次加息是在今年3月15日，當(dāng)時美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個基點(diǎn)到0.75%至1%的水平。從2008年國際金融危機(jī)全面爆發(fā)算起，這是美聯(lián)儲第三次加息。自此次加息后，市場開始猜測年內(nèi)美聯(lián)儲還將加息幾次，以及何時啟動“縮表”計劃。

　　根據(jù)美國官方公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟(jì)今年第一季度按年率計算僅增長0.7%，低于去年第四季度的2.1%，為最近三年來最低水平，這是市場普遍猜測本次議息會議美聯(lián)儲按兵不動的原因之一。美國商務(wù)部表示，一季度美國經(jīng)濟(jì)增速放緩主要是由于個人消費(fèi)支出增幅收窄。一季度占美國經(jīng)濟(jì)總量近70%的個人消費(fèi)開支按年率計算僅增長0.3%，遠(yuǎn)低于前一季度的3.5%。

　　統(tǒng)計顯示，過去幾年，美國經(jīng)濟(jì)曾多次出現(xiàn)一季度疲軟、二季度反彈的情況。例如，2014年一季度美國經(jīng)濟(jì)萎縮1.2%，二季度增長4%；2016年一季度僅增長0.8%，二季度增長1.4%。

　　美聯(lián)儲副主席費(fèi)希爾近期在接受美國媒體CNBC采訪時說，數(shù)據(jù)顯示美國一季度經(jīng)濟(jì)疲軟，但這可能是暫時的。他預(yù)計未來幾個季度美國經(jīng)濟(jì)增速將加快。

　　從美聯(lián)儲的角度看，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的態(tài)勢尚未發(fā)生改變。美聯(lián)儲上月中旬晚期發(fā)布的全國經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查報告顯示，從2月中旬至3月底，美國經(jīng)濟(jì)活動較年初已經(jīng)有所改善，溫和擴(kuò)張的態(tài)勢正在延續(xù)，在勞動力需求強(qiáng)勁的背景下，工資也普遍出現(xiàn)溫和增長。報告顯示，制造業(yè)活動繼續(xù)溫和擴(kuò)張；汽車消費(fèi)保持強(qiáng)勁，但非汽車類消費(fèi)有所放緩；房地產(chǎn)市場仍保持強(qiáng)勁勢頭。此外，報告期間，就業(yè)繼續(xù)保持溫和上漲，企業(yè)對勞動力的需求仍然強(qiáng)勁。在此背景下，工資普遍出現(xiàn)溫和增長。受訪企業(yè)預(yù)計未來半年內(nèi)對勞動力的需求將繼續(xù)增長，工資也將保持溫和上漲勢頭。

　　正因如此，美聯(lián)儲主席耶倫也表示，美聯(lián)儲將繼續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率，貨幣政策將接近中性。耶倫上月在密歇根大學(xué)的一場活動上指出，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，失業(yè)率降至4.5%，已經(jīng)低于美聯(lián)儲官員所認(rèn)為的能保證充分就業(yè)的水平，通脹率也接近美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。她說，美國經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持溫和增長勢頭。耶倫表示，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，美聯(lián)儲將繼續(xù)保持漸進(jìn)的加息節(jié)奏，貨幣政策將逐步接近中性。

　　根據(jù)費(fèi)希爾的判斷，美聯(lián)儲暫時不會改變今年的加息步伐，預(yù)計年內(nèi)還有兩次加息。有分析指出，6月再次加息的可能性較大。根據(jù)美聯(lián)儲最新的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測，美聯(lián)儲官員預(yù)計今年還有兩次加息，明年將加息三次，到2019年末，利率將上調(diào)至3%的長期中性利率水平。長期中性利率是指與美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長、實(shí)現(xiàn)物價穩(wěn)定與充分就業(yè)等政策目標(biāo)相符的利率水平。但瑞穗證券美國業(yè)務(wù)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂文·里奇烏托對法新社表示，美聯(lián)儲今年加息不會超過兩次。

　　此外，全球資本市場還高度關(guān)注美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表的時點(diǎn)。自2008年底至2014年10月，美聯(lián)儲先后出臺三輪量化寬松政策，通過購買美國國債及其他機(jī)構(gòu)債券來壓低長期利率，刺激經(jīng)濟(jì)增長。目前，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已從金融危機(jī)前的不到1萬億美元膨脹至4.5萬億美元。

　　根據(jù)美聯(lián)儲備公布的3月貨幣政策會議紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲官員認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)符合預(yù)期，美聯(lián)儲可以在今年晚些時候開始“縮表”。美聯(lián)儲官員尚未就縮減資產(chǎn)負(fù)債表的技術(shù)細(xì)節(jié)達(dá)成共識，但強(qiáng)調(diào)應(yīng)以溫和、可預(yù)見的方式進(jìn)行，在執(zhí)行任何決定前都會向市場傳遞相關(guān)信息。

　　美聯(lián)儲前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、美國智庫彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所高級研究員戴維·斯托克頓認(rèn)為，美聯(lián)儲可能會在今年夏季或秋季宣布收縮資產(chǎn)負(fù)債表的具體計劃。他預(yù)計美聯(lián)儲會逐步減少對到期證券本金的再投資，讓美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表自動收縮。

　　另據(jù)報道，國際貨幣基金組織(IMF)在上月公布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》中預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)今明兩年預(yù)計分別增長2.3%和2.5%，與1月預(yù)測一致。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。