四大因素助力股指上行

IF指數(shù)多單繼續(xù)持有

5月中旬以來(lái)，三組股指期貨呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，其中IF加權(quán)指數(shù)、IH加權(quán)指數(shù)則創(chuàng)出一年半以來(lái)新高，IC加權(quán)指數(shù)亦走出V形反轉(zhuǎn)形態(tài)，與現(xiàn)貨指數(shù)相呼應(yīng)。從本月的漲幅來(lái)看，IF、IH和IC加權(quán)指數(shù)分別上漲5.05%、2.82%和5.21%，其中IC加權(quán)指數(shù)漲幅創(chuàng)2016年3月以來(lái)最大漲幅，IF加權(quán)指數(shù)漲幅創(chuàng)2016年11月以來(lái)最大漲幅，IH和IC期指當(dāng)月合約期限價(jià)差貼水分別大幅收窄至0.22%和0.19%，而IF當(dāng)月合約由貼水轉(zhuǎn)為升水0.08%，顯示市場(chǎng)對(duì)后市較為樂(lè)觀，技術(shù)上來(lái)看，上證指數(shù)上方面臨兩大跳空缺口壓力，目前指數(shù)位于第一跳空位（3193.46—3196.49），第二跳空位為（3229.95—3238.90）；中證500指數(shù)分別面臨60日均線和第一跳空壓力位（6282.74—6296.81），三組現(xiàn)貨指數(shù)盤(pán)中做多力量缺乏量能支持。

6月股市的上行，主要?dú)w結(jié)于四大利多因素：

第一，宏觀中性。6月以來(lái)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為中性，結(jié)構(gòu)性不平衡有所緩解，金融去杠桿和房地產(chǎn)調(diào)控政策均有顯現(xiàn)，相對(duì)于第一季度疲弱的經(jīng)濟(jì)情況，本月整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，而且工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快，在成本上移的情況下，下游企業(yè)利潤(rùn)開(kāi)始復(fù)蘇，且近期監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的影響有所弱化，為股市的上行提供了基礎(chǔ)。

第二，資金面中性。從市場(chǎng)資金情況來(lái)看，5月央行適時(shí)擴(kuò)大了短期投放量，其中7天期逆回購(gòu)比重明顯增加，投放量為1.05萬(wàn)億，創(chuàng)今年以來(lái)新高，6月以來(lái)央行未延續(xù)5月投放期限結(jié)構(gòu)，整體投放結(jié)構(gòu)顯示縮短放長(zhǎng)，且由于前期市場(chǎng)擔(dān)心資金面臨季節(jié)性緊張，央行于6月第二周不斷向市場(chǎng)投放貨幣，意在維穩(wěn)市場(chǎng)流動(dòng)性，但從第三周開(kāi)始央行持續(xù)凈回籠，顯示貨幣政策中性取向不改，只是階段性增加流動(dòng)性，以維護(hù)整體市場(chǎng)平衡。從近期利率走勢(shì)來(lái)看，中長(zhǎng)端期限利率降幅較大，短端利率微幅下行，顯示市場(chǎng)資金較為寬松。從股市資金流入來(lái)看，截至6月28日，滬深兩市融資余額止跌企穩(wěn)，6月微幅增加123.5億元至8770.69億元，同時(shí)深股通和滬股通凈流入226.71億元，為四個(gè)月來(lái)新高，顯示部分資金進(jìn)入A股市場(chǎng)。

第三，估值修復(fù)。從三組期指對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨指數(shù)來(lái)看，5月期間滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)市盈率中值位于近四個(gè)月來(lái)新低，中證500指數(shù)估值則創(chuàng)2014年9月以來(lái)新低，6月估值得到一定的修復(fù)，目前已回歸到今年以來(lái)均值水平。

第四，消息面刺激。A股納入MSCI指數(shù)，具體流程方面，MSCI計(jì)劃初始納入222只大盤(pán)A股，基于5%的納入因子，這些A股約占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)0.73%的權(quán)重。MSCI計(jì)劃分兩步實(shí)施這個(gè)初始納入計(jì)劃，以緩沖滬股通和深股通當(dāng)前尚存的每日額度限制。第一步預(yù)定在2018年5月半年度指數(shù)評(píng)審時(shí)實(shí)施；第二步在2018年8月季度指數(shù)評(píng)審時(shí)實(shí)施。從MSCI納入個(gè)股的特性來(lái)看，主要集中在非銀金融、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、傳媒等行業(yè)，將在短期利好于此類(lèi)行業(yè)個(gè)股。市場(chǎng)分析認(rèn)為，A股加入MSCI后，將帶來(lái)短期增量資金近800億元，從初始納入5%到最終全部納入仍需較長(zhǎng)時(shí)間。中長(zhǎng)期來(lái)看，A股全面納入后帶來(lái)的海外資金流入規(guī)模靜態(tài)估計(jì)約1800億美元，被動(dòng)資金134.5億美元，動(dòng)態(tài)估計(jì)約2969億美元，被動(dòng)資金221.85億美元。A股納入MSCI令整體市場(chǎng)情緒提升。

股市不斷創(chuàng)出階段性高點(diǎn)后，后期指數(shù)走勢(shì)需關(guān)注以下兩點(diǎn)因素：1.宏觀面：未來(lái)有效需求有收縮可能，同時(shí)金融去杠桿對(duì)實(shí)體可能產(chǎn)生一定的影響，整體經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大；2.資金面：7月28天期逆回購(gòu)和中期借貸便利將集中到期，總體到期量為9175億元，將可能對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生一定干擾。

從操作上看，現(xiàn)貨指數(shù)和期貨指數(shù)的整體均線系統(tǒng)均呈現(xiàn)多頭格局，滬深300指數(shù)經(jīng)過(guò)三個(gè)月的調(diào)整，月指站穩(wěn)30月均線上方，從日均線來(lái)看，整體均線系統(tǒng)上行，鑒于利多因素較為集中，將助力市場(chǎng)短期向上格局，而IH和IC指數(shù)由于市場(chǎng)分化較大，操作難度較大，建議IF指數(shù)多單繼續(xù)持有。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。