九連漲就能帶來(lái)油價(jià)“春天”？還要先看EIA的預(yù)測(cè)準(zhǔn)不準(zhǔn)

有分析認(rèn)為，近期油價(jià)回升源于空頭回補(bǔ)，要繼續(xù)上漲，油價(jià)需要更強(qiáng)力的支撐因素。而一旦EIA認(rèn)為美國(guó)原油庫(kù)存將在年底降至4.75億桶的預(yù)測(cè)成真，將成為這一強(qiáng)力支撐，有望推動(dòng)油價(jià)向60美元/桶前進(jìn)。

國(guó)際原油價(jià)格日內(nèi)持續(xù)走高，截至目前美原油已成功站穩(wěn)47關(guān)口，日線有望九連陽(yáng)，油市多頭陣營(yíng)一時(shí)間歡聲雷動(dòng)、鑼鼓喧天，不過(guò)僅以這短時(shí)間的回升就認(rèn)為油價(jià)已走出頹勢(shì)、開(kāi)始進(jìn)入上漲行情，那還是太不嚴(yán)謹(jǐn)了。概因這次油價(jià)上漲，事實(shí)上并沒(méi)有強(qiáng)力的利好因素支撐。

回頭看看，這段時(shí)間最重磅的消息就是每周三發(fā)布的EIA數(shù)據(jù)，然而這兩周的EIA數(shù)據(jù)其實(shí)只能說(shuō)是喜憂參半，前一周庫(kù)存下降、產(chǎn)量上升，后一周則是庫(kù)存上升、產(chǎn)量下降，一直沒(méi)有給市場(chǎng)一個(gè)明確的方向，之后的結(jié)果也是漲跌不一。因此基本可以認(rèn)為，這波行情走勢(shì)和基本面因素的關(guān)系并不大。

相反，油市各方可以在投機(jī)市場(chǎng)上找到這波行情發(fā)生的蛛絲馬跡?？梢钥闯?，基金經(jīng)理們的原油空頭倉(cāng)位占總倉(cāng)位的比例在6月持續(xù)上升，下半月已經(jīng)超過(guò)了30%（6月27日達(dá)到36%），才是本輪油價(jià)上漲最主要的原因。因?yàn)榭疹^增加時(shí)，一旦跌勢(shì)減緩甚至扭轉(zhuǎn)，引發(fā)空頭回補(bǔ)的概率就會(huì)增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2016年開(kāi)始，每次空頭倉(cāng)位比例超過(guò)30%，油價(jià)都會(huì)迎來(lái)一波最少10%的反彈。

盡管投機(jī)市場(chǎng)對(duì)油價(jià)形成了短期支撐，但要使其在空頭回補(bǔ)結(jié)束后，長(zhǎng)期保持在這個(gè)位置而不再下跌，依然需要實(shí)質(zhì)性的利多因素進(jìn)行刺激。那么投資者需要觀察哪些因素呢？大宗商品分析師曼奇尼（AdamMancini）的研究表明，要研究正處于這個(gè)位置的油價(jià)，美國(guó)原油庫(kù)存和其5年均值的關(guān)系是比較重要的參考指標(biāo)。

5月上旬，美國(guó)原油庫(kù)存較其5年均值多出1.1億桶，從2月的1.46億桶有所回落。而據(jù)EIA最新發(fā)布的《短期能源展望》報(bào)告稱，美國(guó)除去戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存有望從6月的5.1億桶至12月的4.75億桶，共計(jì)下降3500萬(wàn)桶。這是一個(gè)比較大的降幅，因?yàn)檫^(guò)去5年這個(gè)幅度僅為1100萬(wàn)桶。但是這并非異想天開(kāi)，相比于花旗預(yù)測(cè)的1億桶降幅，EIA還算是保守的。

如果EIA這回說(shuō)對(duì)了，對(duì)于油價(jià)來(lái)說(shuō)意味著什么？如果EIA的預(yù)測(cè)成真，那么12月4.75億桶的原油庫(kù)存將僅比5年均值高8200萬(wàn)桶。從下圖美國(guó)庫(kù)存與5年均值之差和油價(jià)之間的關(guān)系可以看見(jiàn)，如果這一差值為8200萬(wàn)桶，那么油價(jià)降很容易維持在40美元/桶上方。

具體來(lái)看，如果這一差值減小至1億桶以下，油價(jià)有望在40-60美元/桶波動(dòng)，具體的波動(dòng)方向會(huì)受到短期庫(kù)存變化趨勢(shì)影響。在這個(gè)區(qū)間，如果庫(kù)存和5年均值的差在縮小，油價(jià)會(huì)向60美元/桶前進(jìn)；相反，在差值1億桶以上時(shí)，如果差值還在上升，那么油價(jià)會(huì)向40美元/桶下方跌落。2013年至今，當(dāng)這一差值在8500-9500萬(wàn)桶之間時(shí)，油價(jià)均價(jià)為48美元/桶。

此前OPEC曾表示，要減少對(duì)美國(guó)的原油出口。曼奇尼計(jì)算后得出，如果OPEC對(duì)美國(guó)出口能維持在250萬(wàn)桶/日以下（兩周前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)），那么EIA的預(yù)期將會(huì)超額實(shí)現(xiàn)；即便這一出口回升至300萬(wàn)桶/日，EIA的預(yù)測(cè)也保有實(shí)現(xiàn)的希望。

當(dāng)然，這里投資者需要注意，美國(guó)原油庫(kù)存與其5年均值的差值，和油價(jià)之間僅僅是存在比較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，并非是確切的因果關(guān)系，可以作為分析后市波動(dòng)的參考指標(biāo)，但不足以作為投資依據(jù)。不過(guò)，市場(chǎng)價(jià)格是在各種因素影響下形成的，這一差值和油價(jià)形成如此明顯的關(guān)系，或許存在更深層次的聯(lián)系。有心的投資者如果鉆研這一關(guān)系，可能會(huì)得到更多的信息。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。