股指蓄積動能 方能向上突破

近期市場出現了短期的風格切換，以白酒、家電為代表的一線白馬藍籌股出現不同程度的回調，以鋼鐵、煤炭、有色金屬、水泥為代表的業(yè)績超出預期的二線周期藍籌股則異軍突起。盤面上，資金炒作由一線藍籌移動至二線藍籌及中報預期較好的股票上，二線周期股大有接棒前期瘋漲的“漂亮50”的勢頭。

經濟韌性疊加周期品漲價，周期股重燃光芒

對于此輪以鋼鐵、煤炭、有色等為首的周期股強勢上漲，我們認為主要得益于宏觀經濟的韌勁、微觀方面周期品價格的上漲及周期股估值相對較低、配置性價比提高三個方面的因素。

其一，宏觀經濟方面。此前市場對二季度經濟下行風險加大存在較大的悲觀預期，不管是PMI等經濟先行指標，還是工業(yè)增加值、基建、房地產投資等數據均反映經濟回落的壓力在逐步加大這一事實。但進入6月以后，工業(yè)企業(yè)利潤增速和PMI等數據超出預期。在市場普遍預期經濟下滑的情況下，宏觀經濟本身表現出較大的“韌性”，或許二季度經濟增長并沒有市場預期的那么悲觀。此外，地產鏈在三、四線城市去庫存的背景下體現出較強的“韌性”，使得周期品需求端的悲觀預期有所修復。

其二，微觀方面。6月以來，南華商品期貨價格指數反彈，周期品價格上漲的邏輯也在本輪周期股上漲過程中逐步得到兌現。隨著周期品價格的上漲，煤炭、鋼鐵、有色金屬等板塊的業(yè)績預期改善也比較明顯。

其三，從估值角度分析。以白酒、家電為首的一線白馬藍籌股在經過上半年的持續(xù)上漲之后，目前的估值水平已經處于較高的位置，估值優(yōu)勢正在逐步減弱。一線白馬股的性價比及配置的價值相應也在下降。從資金配置的角度出發(fā)，市場資金在一線白馬股出現回調的情況下，逐步把資金從一線藍籌轉向中報業(yè)績靚麗的二線周期股上，進而推動了周期股價格的上漲。

從中信周期風格指數看，我們發(fā)現，周期股自4月以來進入了長達兩個月的下跌通道。進入6月之后，伴隨著周期品價格的上漲，周期板塊出現止跌企穩(wěn)并進入到強勢的反彈。在當前情況下，市場對于周期板塊的悲觀預期已經有了較大的修復，但對企業(yè)高利潤的持續(xù)性仍存在一定的預期差。在我們看來，受益于鋼鐵、煤炭及電解鋁等品種供給側結構性改革預期的存在，煤炭、鋼鐵、有色、水泥等周期性板塊的盈利能力大概率將得到持續(xù)。

新股發(fā)行提速，創(chuàng)業(yè)板或遭打壓

根據證監(jiān)會消息，7月7日證監(jiān)會繼續(xù)核發(fā)IPO批文，9家企業(yè)通過了證監(jiān)會的IPO申請，籌資總額不超過65億元。自年初以來，IPO發(fā)行的節(jié)奏基本維持著相對穩(wěn)定的速度，證監(jiān)會基本上每一批核發(fā)的IPO批文在10家左右。5月26日開始，證監(jiān)會減緩每周IPO的核發(fā)數量。進入到6月之后，證監(jiān)會核發(fā)的IPO數量要比此前少，基本上維持在6家左右。但進入到7月之后，IPO有再度加速跡象，7月第一周證監(jiān)會核發(fā)的IPO數量由此前的6家上升至9家。上周末IPO提速的消息在某種程度上對近期創(chuàng)業(yè)板指數的重挫起到了助推的作用。如果IPO審核確認加速，這在某種程度上將直接利空次新股及創(chuàng)業(yè)板的表現。

從技術上看，近期隨著上證50指數的續(xù)創(chuàng)新高，日線MACD指標已持續(xù)出現較為明顯的頂背離現象。上證指數技術上也相繼跌穿5日、10日均線，并在20日均線附近獲得支撐，但前期跳空缺口的壓力位依然不容小視。尤其值得注意的是，指數在上攻的過程中，量能并沒有出現實質性放大。展望后市，我們認為大盤短期內仍存在向下調整的訴求，待重新蓄積反彈動能以后方能向上突破，預計大盤維持箱體振蕩的可能性較高。投資主線由一線白馬股向二線周期品龍頭擴散將是支撐后市行情的關鍵。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。