PTA：運(yùn)行重心有望繼續(xù)抬升

7月以來PTA價(jià)格自底部反彈，近日更是大幅上揚(yáng)，沉寂許久的PTA市場引發(fā)了高度關(guān)注。根據(jù)PTA產(chǎn)業(yè)鏈狀況，從供需格局出發(fā)，我們認(rèn)為，未來PTA價(jià)格易漲難跌。

下游聚酯需求預(yù)計(jì)平穩(wěn)增長

今年前6個(gè)月，聚酯產(chǎn)出較去年同期增加175萬噸，同比增長約9.8%。其中，受基數(shù)影響，一季度增速達(dá)到16.3%，遠(yuǎn)高于二季度的4.14%。聚酯產(chǎn)出高增速有兩方面原因，一方面與整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)，另一方面與終端需求改善有關(guān)。

去年上半年，聚酯產(chǎn)出基數(shù)較低。尤其是去年一季度，產(chǎn)出負(fù)增長，使得今年一季度出現(xiàn)超高增速。今年二季度，增速就回落到近幾年的正常區(qū)間。

未來幾個(gè)月，我們對(duì)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境持相對(duì)中性的態(tài)度。內(nèi)需較為穩(wěn)定，出口穩(wěn)中向好，聚酯產(chǎn)出較大可能延續(xù)平穩(wěn)增長格局。過去4年的歷史數(shù)據(jù)顯示，下半年聚酯產(chǎn)出同比增速在5.1%—6.8%。另外，4年來，下半年的產(chǎn)出增速均高于上半年。預(yù)計(jì)下半年聚酯產(chǎn)出同比增速受基數(shù)影響而回落，但絕對(duì)產(chǎn)量會(huì)維持上半年的水平。保守估計(jì)，下半年聚酯產(chǎn)出同比增速在3.5%以上、全年產(chǎn)出增速在6.5%左右。具體到月度產(chǎn)出，7—12月分別為347萬噸、324萬噸、318萬噸、331萬噸、316萬噸和315萬噸。

總產(chǎn)能1550萬噸/年的幾套裝置尚未檢修

供應(yīng)端的分析包含兩部分內(nèi)容，一部分是現(xiàn)有裝置的產(chǎn)量潛在損失分析，另一部分是可能回歸裝置的產(chǎn)量分析。

PTA有效裝置的產(chǎn)能為3700萬噸/年，目前，總產(chǎn)能1550萬噸/年的幾套裝置尚未正式檢修。這些裝置檢修的時(shí)間節(jié)點(diǎn)以及檢修時(shí)長與加工費(fèi)有很高的關(guān)聯(lián)度。按照歷史情況，加工費(fèi)較長時(shí)間處于550元/噸以下，裝置檢修的時(shí)間窗口就會(huì)提前，檢修時(shí)間也會(huì)長于歷史數(shù)據(jù)的平均基準(zhǔn)，而加工費(fèi)較高，超過700元/噸的話，檢修時(shí)間窗口就會(huì)開啟得晚一些，檢修時(shí)長也會(huì)相應(yīng)縮短。當(dāng)前，PTA加工費(fèi)超過1000元/噸，在大廠商沒有改變競爭性運(yùn)營戰(zhàn)略的情況下，8—12月PTA裝置的平均開工率預(yù)計(jì)為73.5%。

根據(jù)工廠生產(chǎn)進(jìn)度和加工費(fèi)狀況，原遠(yuǎn)東140萬噸/年的裝置計(jì)劃9月后重啟，但由于其停車超過三年，且經(jīng)歷企業(yè)破產(chǎn)重組的過程，四季度帶來的供應(yīng)增量存在不確定性。此外，翔鷺裝置的回歸面臨諸多困難，重啟時(shí)間也不確定。

在對(duì)供應(yīng)端未來損失量和增加量進(jìn)行分析后，我們可以對(duì)下半年P(guān)TA月度產(chǎn)出做出大致估算，7—12月產(chǎn)量分別為282萬噸、294萬噸、285萬噸、291萬噸、288萬噸和300萬噸。

結(jié)合PTA進(jìn)出口情況以及其他領(lǐng)域的消耗情況，能夠發(fā)現(xiàn)，三季度PTA供應(yīng)偏緊。當(dāng)前，在社會(huì)庫存極低的背景下，市場對(duì)由裝置故障引起的供應(yīng)損失的抵抗能力薄弱，很容易出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象。鑒于此，后期PTA價(jià)格易漲難跌。策略上，可等待回調(diào)再買入，主要原因是前期價(jià)格快速上漲，已經(jīng)離安全邊際較遠(yuǎn)，技術(shù)層面也有回調(diào)需求。操作上，5200元/噸附近進(jìn)場做多的安全系數(shù)較大，年內(nèi)高點(diǎn)看至5900元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。