如何利用期現(xiàn)中的升跌水和基差做套利（以豆粕和螺紋為例）

     在我們的日常生活中，期貨和現(xiàn)貨緊密相連，有時(shí)候兩者又有較大的差距，如何利用期現(xiàn)的差距和交割的周期去做期現(xiàn)套利，今天就先來談?wù)劇?/p>

　　期現(xiàn)套利是指某種期貨合約，當(dāng)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格上出現(xiàn)差距，從而利用兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格差距，低買高賣而獲利。理論上，期貨價(jià)格是商品未來的價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格是商品目前的價(jià)格，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上的同一價(jià)格理論，兩者間的差距，即"基差"(基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格)應(yīng)該等于該商品的持有成本。一旦基差與持有成本偏離較大，就出現(xiàn)了期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。其中，期貨價(jià)格要高出現(xiàn)貨價(jià)格，并且超過用于交割的各項(xiàng)成本，如運(yùn)輸成本、質(zhì)檢成本、倉(cāng)儲(chǔ)成本、開具發(fā)票所增加的成本等等。 期現(xiàn)套利主要包括正向買進(jìn)期現(xiàn)套利和反向買進(jìn)期現(xiàn)套利兩種。

　　期現(xiàn)套利有兩種類型:當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)被低估，某個(gè)交割月份的期貨合約被高估時(shí)，投資者可以賣出該期貨合約，同時(shí)根據(jù)指數(shù)權(quán)重買進(jìn)成份股，建立套利頭寸。當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格差距趨于正常時(shí)，將期貨合約平倉(cāng)，同時(shí)賣出全部成份股，可以獲得套利利潤(rùn)，這種策略稱為正向基差套利。

　　當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)被高估，某個(gè)交割月份的期貨合約被低估時(shí)，如果允許融券，投資者可以買入該期貨合約，同時(shí)按照指數(shù)權(quán)重融券賣空成份股，建立套利頭寸。當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格趨于正常時(shí)，同時(shí)平倉(cāng)，獲利了結(jié)，這是反向基差套利。

　　下面就現(xiàn)在的盤面來舉例子，首先正向基差套利，也就是期貨明顯高于現(xiàn)貨的時(shí)候，如昨日甲醇期貨09合約2513，現(xiàn)貨價(jià)格為2220到2250，期現(xiàn)大幅度貼水。在此之際可以買入現(xiàn)貨同時(shí)買入期貨，當(dāng)二者升跌水歸于正常價(jià)格差價(jià)的時(shí)候可平倉(cāng)了結(jié)，獲利200到300元每噸。

　　然后就是反向基差套利，也就是現(xiàn)貨高于期貨。這個(gè)在螺紋鋼09的合約最為典型。從期現(xiàn)價(jià)差上來看，6月9日螺紋鋼期貨漲至階段性高點(diǎn)3060元/噸，當(dāng)日上海螺紋現(xiàn)貨理計(jì)價(jià)格為3732元/噸，基差為678元/噸；而7月17日螺紋鋼期貨已經(jīng)上漲至3667元/噸，上海螺紋鋼現(xiàn)貨理計(jì)價(jià)格為3844元/噸，基差縮小到177元/噸。如在六月份在3060進(jìn)行期貨買入期貨09螺紋合約進(jìn)行同時(shí)平倉(cāng)結(jié)算的話，此次套利盈利為678-177=501，也就是每手期貨保守盈利501點(diǎn)，折算成現(xiàn)貨每噸增加盈利501元。

　　最后講一下豆粕，豆粕屬于期貨中發(fā)展比較成熟的種類，期現(xiàn)中也有基差的存在。如在三月份，豆粕基差大概在期貨合約+120上下，而目前為期貨合約-50上下。豆粕在期現(xiàn)套利俗稱賺基差擴(kuò)大或者基差縮小，在操作中需要看現(xiàn)期的強(qiáng)弱?；畛尸F(xiàn)正值，基差呈現(xiàn)正值，說明市場(chǎng)商品供應(yīng)出現(xiàn)短缺，供不應(yīng)求的現(xiàn)象。絕對(duì)值越大，供需矛盾越激烈。如在去年豆粕一車難求的情況下基差擴(kuò)大是再說難免的，這個(gè)時(shí)候賺取擴(kuò)大基差的時(shí)機(jī)，賣空期貨同時(shí)買入現(xiàn)貨，賺取擴(kuò)大的基差。而基差呈現(xiàn)負(fù)值，說明目前現(xiàn)貨供大于求，需求慘淡，比如在今年上半年可以反向操作，即賣出現(xiàn)貨的同時(shí)買入期貨對(duì)沖，也屬于一種套利（如上所示120+50，每噸170元盈利，此操作較有難度，需要考慮到點(diǎn)位和進(jìn)貨成本）。

　　期現(xiàn)套利的實(shí)質(zhì)是對(duì)現(xiàn)貨 指數(shù)和期貨指數(shù)的基差進(jìn)行 投機(jī)?；畹淖儎?dòng)是可以分析和預(yù)測(cè)的，分析正確可以獲利，即使分析失誤套利的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)比單向投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)低。是期貨中風(fēng)險(xiǎn)較低的一種投資方式也能起到對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行套保對(duì)沖的作用，在未來的現(xiàn)貨企業(yè)中會(huì)運(yùn)用越來越普遍。

　　以上為理想情況下建議，現(xiàn)貨企業(yè)可根據(jù)自身進(jìn)貨情況進(jìn)行調(diào)整，在保證現(xiàn)貨流通不受影響的情況下進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，以獲得最大限度的盈利。

      來源：和訊名家

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。