豆粕投資不宜寄僥幸于“天氣市”

從基本面來看，當(dāng)前豆粕走勢偏弱，但“天氣市”炒作在一定程度上提振了豆粕價格。在天氣炒作結(jié)束前，豆粕深跌概率較小，但考慮到基本面壓力，上漲幅度也有限，且隨時存在回調(diào)風(fēng)險。

天氣炒作頻繁

進(jìn)口到港量規(guī)模大

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物周報，截至7月23日，美國大豆優(yōu)良率為57%，上周為61%，上年同期為71%。優(yōu)良率連續(xù)第四周下降，且降幅明顯，這提振了美豆走勢。盡管天氣預(yù)報預(yù)計本周美國中西部大部分地區(qū)將會迎來降雨，且夏季高溫天氣將從下周開始緩解，但在當(dāng)前時間窗口期，美豆產(chǎn)區(qū)天氣是市場重要的交易預(yù)期之一，且天氣炒作時有發(fā)生，不確定性較大。預(yù)計短線美豆將維持震蕩偏強走勢。

根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年7月份國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報到港145船923.06萬噸，略高于之前預(yù)期，也高于6月份實際到港的854.63萬噸。這里有一個原因，由于7月1日起增值稅下降，令不少原6月底到港的大豆船推遲至7月初到港，從而7月份到港量明顯高于6月份；與此同時，2017年7月份到港量較2016年7月份的776萬噸也大幅增長18.95%。2017年7月份的進(jìn)口大豆到港量亦高于近五年來7月份到港量的平均水平756萬噸。預(yù)計2016/2017年度中國大豆進(jìn)口量維持在9300萬噸左右，較上年度的8321萬噸增長11.76%。進(jìn)口大豆到港量的規(guī)模依然較大，壓榨貨源大豆供應(yīng)總體寬松，這對豆粕產(chǎn)品價格無疑是起壓制作用的。

油廠豆粕庫存高企

豆粕需求低迷依舊

截至7月21日當(dāng)周，由于油廠豆粕脹庫而導(dǎo)致開機率有所下降，但開機率依然維持在相對高位水平，且因買家大多以執(zhí)行合同為主，令第29周豆粕成交量繼續(xù)下降，豆粕出貨緩慢，從而導(dǎo)致豆粕庫存量繼續(xù)增加。其中華北、山東、華東地區(qū)豆粕庫存壓力較大，因脹庫停機的油廠較多，而豆粕未執(zhí)行合同量則有所下降。預(yù)計第30周油廠開機率將重新回升，而豆粕出貨速度仍較慢，進(jìn)而預(yù)計豆粕庫存量仍將趨增。油廠豆粕庫存維持在高位水平，意味著供應(yīng)是寬松的，這對豆粕期貨、現(xiàn)貨價格無疑是重要的壓制因素，也正因為由于豆粕的高庫存，導(dǎo)致近期豆粕期現(xiàn)貨價格走勢在美豆回暖的情況下漲幅仍受限。

目前，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)正在恢復(fù)，但恢復(fù)速度較為緩慢，生豬存欄量維持相對低位水平。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月份，國內(nèi)生豬存欄量為35485萬頭，環(huán)比下降0.2%，同比下降3.2%。與此同時，能繁母豬存欄量亦維持在低位水平，這意味著向市場投放仔豬的能力是有限的，進(jìn)而生豬補欄受到制約。且高溫天氣影響下禽類養(yǎng)殖恢復(fù)情況不佳，此外，各地暴雨天氣導(dǎo)致水產(chǎn)養(yǎng)殖復(fù)蘇進(jìn)度亦較慢。國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)速度一般，養(yǎng)殖業(yè)欠佳對飼料需求消耗進(jìn)度放慢，包括豆粕在內(nèi)的飼料原料低迷的需求狀況從港口油廠豆粕成交情況可見一斑。雖然近一段時間豆粕價格一度上揚，但下游飼料廠和經(jīng)銷商并沒有追高采購。豆粕現(xiàn)貨市場的基差采購以及現(xiàn)貨采購總體都沒有放大，飼料廠基本以執(zhí)行合同，或隨用隨買為主。

綜上，在“天氣市”升水與基本面欠佳博弈的情況下，豆粕漲幅受限，甚至隨時有回調(diào)風(fēng)險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。