IC品種維持反彈沽空思路

從盤面上觀察，最近有兩類股的表現(xiàn)大放異彩：一類是以東湖高新、西水股份、滄州大化、山東?；?a href="http://www.wqcgm.cn/city/xiamen/" target="_blank">廈門國貿(mào)等為代表的低市盈率股票；另一類是受產(chǎn)品漲價因素推動，中報披露業(yè)績大幅改善的周期性品種，如煤炭、鋼鐵、有色金屬、水泥、化工等周期性板塊的個股。在前期引領(lǐng)市場走高的一線大盤藍籌及白馬股暫時出現(xiàn)退潮啞火的情形下，二、三線周期性藍籌接過了穩(wěn)定市場的大旗。我們認為，資金做多的主線由一線白馬股向二線周期品擴散將會是支撐后市行情的關(guān)鍵。

關(guān)注宏觀基本面上的幾個邊際變化

站在當前的時點位置，不管是經(jīng)濟增長這一內(nèi)生因素，還是貨幣政策及金融監(jiān)管等外生性因素，我們都觀察到了不同程度上的邊際變化。短期內(nèi)，在流動性與經(jīng)濟基本面邊際轉(zhuǎn)暖的支撐下，周期行情再度復(fù)燃。

其一，宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)出較強的“韌性”?？疾旖?jīng)濟基本面，在市場普遍預(yù)期下半年經(jīng)濟增速將面臨較大下行壓力之際，二季度亮麗的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)為我們提供了較強的信心，經(jīng)濟整體呈現(xiàn)出較強的“韌性”。生產(chǎn)端，工業(yè)增加值大幅超市場預(yù)期，供需結(jié)構(gòu)進一步改善，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均處于擴張區(qū)間。此外，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)也指示生產(chǎn)企業(yè)對未來生產(chǎn)活動的預(yù)期較為樂觀。投資端，制造業(yè)和基建投資的提升成穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資的重要力量，并在一定程度上對沖了房地產(chǎn)投資降速對投資帶來的負面影響。消費端，消費增長回暖，汽車類及家具、建筑裝潢等地產(chǎn)后周期品種銷售增速回升。外貿(mào)端，受益于歐洲等外圍經(jīng)濟的復(fù)蘇勢頭加快，出口繼續(xù)保持強勢。在房地產(chǎn)投資出現(xiàn)下滑的背景下，消費和出口將成為下半年穩(wěn)定經(jīng)濟增長的重要力量，并在一定程度上對沖投資下行對經(jīng)濟帶來的下滑壓力。

其二，貨幣政策已經(jīng)在邊際微調(diào)。進入五六月份以來，我們所觀察到的一些市場信號的確在預(yù)示貨幣政策出現(xiàn)一些積極的變化。最為明顯的就是，貨幣市場利率如Shibor、銀行間質(zhì)押回購利率、國債收益率等反映資金成本的各品種利率的重心均出現(xiàn)不同程度的下移。央行在公開市場上也在竭力去對沖流動性缺口，以穩(wěn)定市場預(yù)期。此外，全國金融工作會議在貨幣政策定調(diào)上，由此前堅持“穩(wěn)健中性”的貨幣政策轉(zhuǎn)變?yōu)閳猿?ldquo;穩(wěn)健”的貨幣政策，去掉“中性”二字意味著貨幣政策機動性較大。我們預(yù)計，貨幣政策基調(diào)上將由上半年的“偏緊”轉(zhuǎn)化為“不緊不松”。

其三，監(jiān)管對市場預(yù)期沖擊最大的階段已經(jīng)過去。金融監(jiān)管可以說是影響整個二季度資本市場走勢的重要外部變量，并在某種程度上造成了股市、債市、大宗商品的集體重挫。盡管全國金融工作會議繼續(xù)強調(diào)從嚴監(jiān)管的工作基調(diào)，但即便在下半年金融監(jiān)管將持續(xù)進行的背景下，我們?nèi)詢A向于認為監(jiān)管對金融市場預(yù)期沖擊的最大階段已經(jīng)過去。最為明顯的，我們從5月中旬股市的觸底反彈，再到6月初整個大宗商品市場的反彈就能得到很好的說明。

“低PE”+“業(yè)績改善”仍是市場資金配置主線

從近期市場的表現(xiàn)看，藍籌股依舊是市場穩(wěn)定的重要力量。以主力資金的凈流入量及近幾周的累計漲幅等指標統(tǒng)計，市場漲幅靠前的板塊及個股當中，其中周期性的上市公司特征最為明顯。受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、環(huán)保限產(chǎn)及周期品漲價等因素的集體影響，盤面上我們看到以煤炭、鋼鐵、有色金屬、水泥、化工等周期性板塊的龍頭個股輪番出現(xiàn)大漲行情，并以點帶面逐步蔓延到整個板塊的個股。從市場資金炒作的邏輯主線上看，低估值和業(yè)績匹配度高的個股更是受到主力資金的重點關(guān)注。在監(jiān)管層倡導(dǎo)價值投資的氛圍下，在存量資金博弈環(huán)境定調(diào)當前市場大概率是以結(jié)構(gòu)性行情為主的預(yù)期之下，“低估值+業(yè)績改善”的個股將繼續(xù)成為市場資金配置的重點對象?？傮w而言，市場對于低估值績優(yōu)股的追逐不會改變。由于中報業(yè)績確定性高，疊加二季度以來經(jīng)濟、流動性以及去產(chǎn)能化強于預(yù)期，周期股仍處在反彈區(qū)間內(nèi)。

盤面上，以上證50為首的大盤指數(shù)近期出現(xiàn)高位橫盤振蕩的跡象。上證指數(shù)也在3240點上方的阻力區(qū)域反復(fù)振蕩多個交易日，預(yù)示指數(shù)上攻出現(xiàn)乏力的跡象，短期存在調(diào)整的可能。對創(chuàng)業(yè)板而言，在經(jīng)歷上周一的重挫殺跌之后，盡管隨后的幾個交易日連續(xù)出現(xiàn)反彈，但這更多是超跌過后的技術(shù)性反彈而并非反轉(zhuǎn)。在新股發(fā)行節(jié)奏再度加速，并疊加創(chuàng)業(yè)板市場的諸多權(quán)重個股中報業(yè)績預(yù)告出現(xiàn)大幅下滑的背景下，創(chuàng)業(yè)板市場短期內(nèi)尚不具備反轉(zhuǎn)的基本條件。對于IC合約，我們?nèi)跃S持反彈做空的操作思路，在6100—6200點一線可嘗試做空。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。