價(jià)格“過山車” 謹(jǐn)防農(nóng)產(chǎn)品天氣市“變臉”

對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格來說，氣候因素就是最重要的“灰犀牛”。

今年的早些時(shí)候，暴風(fēng)雪、干旱等氣候因素曾讓國(guó)際市場(chǎng)上小麥、玉米、大米等農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)出現(xiàn)大漲，不過，在上周四美國(guó)農(nóng)業(yè)部周月報(bào)出爐后，不少農(nóng)產(chǎn)品期貨應(yīng)聲重挫。

分析人士表示，目前而言，“天氣市”是否終結(jié)還要分品種區(qū)別對(duì)待，如天氣因素對(duì)玉米產(chǎn)量的影響程度在逐漸衰減，但由于北半球大豆仍處結(jié)莢關(guān)鍵期，天氣因素仍是影響產(chǎn)量的關(guān)鍵因素。相對(duì)來說，國(guó)內(nèi)玉米由于產(chǎn)需差進(jìn)一步擴(kuò)大，價(jià)格有望持續(xù)走強(qiáng)，相關(guān)股票也值得關(guān)注。

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格“過山車”

在美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告的利空影響下，8月10日，芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨齊遭重挫，其中12月玉米期貨收至10個(gè)月低位；11月大豆期貨收至為6月30日以來最低；9月小麥期貨收至兩個(gè)月低位。

通常，美國(guó)農(nóng)業(yè)部會(huì)根據(jù)當(dāng)前一段時(shí)間的天氣變化及作物生長(zhǎng)情況，對(duì)近期作物做出月度分析報(bào)告。

從此次報(bào)告內(nèi)容來看，農(nóng)業(yè)部對(duì)上述農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量預(yù)期，不是超預(yù)期上漲，就是降幅不及預(yù)期。具體來看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，大豆方面，2017年美國(guó)大豆產(chǎn)量將創(chuàng)下歷史新高，預(yù)計(jì)美國(guó)黃豆單產(chǎn)量為每英畝49.4蒲式耳，高于7月預(yù)期的48蒲式耳，也高于市場(chǎng)預(yù)期。玉米方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將美國(guó)2017年玉米單產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)至每英畝169.5蒲式耳，但依舊高于市場(chǎng)預(yù)期的166.2蒲式耳/英畝。小麥方面，產(chǎn)量降幅同樣令市場(chǎng)失望，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將2017/2018年度小麥美國(guó)總產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至17.39億蒲式耳，但降幅2100萬蒲式耳不及市場(chǎng)預(yù)期的5000萬蒲式耳。

寶城期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員畢慧表示，近期國(guó)際市場(chǎng)多農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)遭遇重挫，主要是受兩方面因素影響：一方面，近期美國(guó)農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)天氣形勢(shì)整體有利于農(nóng)作物生長(zhǎng)，令此前累積的天氣升水有所回吐；另一方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的8月供需報(bào)告超預(yù)期利空也給農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)帶來明顯壓力。

若將時(shí)間維度拉長(zhǎng)來看，2017年以來，受美國(guó)糧食主產(chǎn)區(qū)氣候干旱炎熱少雨以及作物出芽率不及預(yù)期的影響，國(guó)際三大主糧小麥、玉米、大米價(jià)格均呈現(xiàn)波動(dòng)上漲之勢(shì)。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來，CBOT玉米、稻谷、小麥期貨連續(xù)合約累計(jì)分別上漲6.44%、28.3%、7.24%。若從此次報(bào)告公布前7月11日美玉米創(chuàng)下的階段新高當(dāng)日計(jì)算，除去CBOT玉米連續(xù)合約收盤價(jià)較年初上漲13.51%以外，CBOT稻谷和CBOT小麥連續(xù)合約收盤價(jià)較年初分別上漲23.91%和36.83%。

一般而言，“工業(yè)品看需求，農(nóng)產(chǎn)品看供給”，天氣作為影響供應(yīng)的主要因素，歷來是預(yù)測(cè)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)的重要參照指標(biāo)。

“農(nóng)產(chǎn)品作物受天氣因素影響比較明顯，因此它的期貨盤面會(huì)呈現(xiàn)出季節(jié)性波動(dòng)特征，作物在生長(zhǎng)季容易受到天氣影響，盤面易漲難跌，確定豐收后行情則大概率會(huì)出現(xiàn)下跌。”銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)總監(jiān)周麟表示，今年4-7月美國(guó)農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)先后經(jīng)歷暴風(fēng)雪、干旱等惡劣天氣，而彼時(shí)正是小麥、玉米、大豆播種、生長(zhǎng)季節(jié)，天氣條件不佳市場(chǎng)注入天氣升水的積極性較強(qiáng)。而進(jìn)入8月份，降水天氣的到來緩解了干旱程度，資金陸續(xù)撤出農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，行情自然偏弱運(yùn)行。

某投資公司農(nóng)產(chǎn)品研究員陳思明表示，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲跌和天氣有著千絲萬縷的聯(lián)系，天氣炒作往往會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成階段性的推動(dòng)作用。以美豆為例，7、8月份美豆處于“天氣市”，期間為大豆生長(zhǎng)期，天氣變化會(huì)對(duì)大豆生長(zhǎng)情況造成明顯的影響。因大豆喜水，適當(dāng)?shù)慕涤暧欣谔嵴駟萎a(chǎn)，但若出現(xiàn)干旱，減產(chǎn)預(yù)期則利多價(jià)格走勢(shì)。天氣變化會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)作物產(chǎn)量的預(yù)估，從而激發(fā)市場(chǎng)炒作熱情。

“天氣市”是否還有戲

農(nóng)產(chǎn)品“天氣市”是否就此終結(jié)？

周麟表示，以美國(guó)大豆為例，今年8月上半月降水量高于去年同期，整體對(duì)大豆生長(zhǎng)有利。再看未來半個(gè)月的天氣模型，NOAA（美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局）認(rèn)為未來15天美豆產(chǎn)區(qū)降水回歸到均值水平，溫度小幅下降，因此干旱炒作基本結(jié)束。但天氣炒作不僅僅是干旱，也包括早霜等，進(jìn)入9月后需要關(guān)注早霜對(duì)大豆生長(zhǎng)的影響。

光大期貨分析師王娜表示，與往年相比，今年的“天氣市”炒作時(shí)間有所提前。此外，天氣炒作階段農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格通常會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。一般而言，8月通常炒作單產(chǎn)、病蟲害等，隨后還會(huì)炒作早霜，但從目前情況看，今年出現(xiàn)早霜的概率并不大。

在畢慧看來，目前而言，“天氣市”是否終結(jié)還要分品種區(qū)別對(duì)待。小麥方面，對(duì)于已經(jīng)收獲的地區(qū)來說，隨著產(chǎn)量逐漸兌現(xiàn)，“天氣市”炒作結(jié)束，而對(duì)于尚未收獲的地區(qū)來說，天氣炒作還將持續(xù)。玉米市場(chǎng)，雖然“天氣市”炒作尚未結(jié)束，但隨著北半球玉米生長(zhǎng)關(guān)鍵期的過去，天氣因素對(duì)產(chǎn)量的影響程度逐漸衰減。大豆市場(chǎng)，目前正處于北半球大豆結(jié)莢關(guān)鍵期，天氣因素仍是影響產(chǎn)量的關(guān)鍵因素，天氣市仍將持續(xù)。

陳思明也認(rèn)為，由于各農(nóng)作物生長(zhǎng)季節(jié)不盡相同，短時(shí)間內(nèi)的天氣炒作一直存在。但這些天氣因素積累的量會(huì)否影響到最終總體供需變化才是關(guān)注的重點(diǎn)。目前來看，今年出現(xiàn)厄爾尼諾和拉尼娜等極端惡劣天氣的可能性很低，整體上看，良好的天氣情況普遍有利于農(nóng)作物增產(chǎn)。全球各大機(jī)構(gòu)也紛紛上調(diào)主要作物的單產(chǎn)和產(chǎn)量，因此，接下來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)整體將相對(duì)偏弱。

周麟也認(rèn)為，進(jìn)入9月，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品將陸續(xù)進(jìn)入收割階段，最終產(chǎn)量或繼續(xù)增加。從最近3個(gè)月情況看，雖有各類天氣因素干擾，但總體未出現(xiàn)大幅度減產(chǎn)，大部分作物仍處于增產(chǎn)周期中，因此后市價(jià)格維持偏弱震蕩的可能性較大。

王娜則認(rèn)為，8-9月上半月，農(nóng)產(chǎn)品還處于天氣炒作階段，且8月報(bào)告的豐產(chǎn)壓力仍將對(duì)美豆形成壓力，預(yù)計(jì)價(jià)格將呈現(xiàn)大幅波動(dòng)。

對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響幾何

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，自6月以來，商品期貨市場(chǎng)開啟了一波漲價(jià)行情，黑色系、有色金屬輪番上漲。同期，A股二級(jí)市場(chǎng)上，相關(guān)概念股也出現(xiàn)了拉升。相對(duì)來說，農(nóng)產(chǎn)品及相關(guān)概念股表現(xiàn)乏力。

此輪國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格波動(dòng)會(huì)給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來怎樣的影響？

中銀國(guó)際證券首席宏觀分析師張曉嬌、朱啟兵表示，從數(shù)據(jù)分析結(jié)果看，國(guó)際主糧價(jià)格上漲對(duì)國(guó)內(nèi)期貨有較明顯帶動(dòng)作用，但對(duì)國(guó)內(nèi)主糧現(xiàn)價(jià)影響不顯著，對(duì)CPI糧食同比增速的影響更是微乎其微。但考慮到CPI糧食同比增速歷史上平均同比增速較高，目前已經(jīng)超過五年滯漲，且在CPI中權(quán)重達(dá)到7%，仍需關(guān)注主糧價(jià)格是否會(huì)出現(xiàn)異動(dòng)。

據(jù)介紹，從國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格到國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格，再到國(guó)內(nèi)CPI，其背后的傳導(dǎo)渠道是國(guó)際主糧期貨價(jià)格通過全球資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)影響到國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，由于期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的存在，國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格波動(dòng)又將傳導(dǎo)到現(xiàn)貨上，現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)后，這種消費(fèi)價(jià)格的變動(dòng)又可能傳導(dǎo)到CPI。

但從數(shù)據(jù)實(shí)證上看，國(guó)際期貨到國(guó)內(nèi)CPI糧食的傳導(dǎo)并不順暢。張曉嬌、朱啟兵表示，從玉米、小麥和稻谷歷史數(shù)據(jù)分析的結(jié)果看，國(guó)際期貨與國(guó)內(nèi)期貨、國(guó)內(nèi)期貨與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨與CPI糧食之間存在一定聯(lián)系。但整體看來，國(guó)際期貨價(jià)格的變動(dòng)較少影響國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格，對(duì)CPI糧食的影響更小。國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格更多受到國(guó)內(nèi)的產(chǎn)量、需求、庫(kù)存的影響，以及儲(chǔ)備政策的影響。

大豆市場(chǎng)上，當(dāng)前東北地區(qū)處于開花至結(jié)莢期，根據(jù)網(wǎng)點(diǎn)監(jiān)測(cè)，東北地區(qū)76.5%大豆長(zhǎng)勢(shì)與去年持平，11.5%不及去年，預(yù)計(jì)2017/2018年度國(guó)內(nèi)大豆種植面積將達(dá)到1.23億畝，同比增長(zhǎng)13.7%，產(chǎn)量達(dá)到1473萬噸，同比增長(zhǎng)13.8%，進(jìn)口量增長(zhǎng)1.8%,達(dá)到9316萬噸，進(jìn)口大豆仍將是國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)主力。需求端上，2017/2018年度國(guó)內(nèi)大豆消費(fèi)1.08億噸，同比增長(zhǎng)2.3%，主要是壓榨（9250萬噸，增速1.5%）、食用消費(fèi)（1204萬噸，增速7.7%）所帶動(dòng)。

股票方面，興業(yè)證券分析師推薦關(guān)注登海種業(yè)、隆平高科、蘇墾農(nóng)發(fā)、北大荒。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。