7月經(jīng)濟增速回落 黑色系原料表現(xiàn)強于成材

　　宏觀股指

　　7月經(jīng)濟增速回落，指數(shù)延續(xù)震蕩整理

　　實體融資需求仍旺盛，貨幣供給增速放緩。7 月社會融資規(guī)模增長1.2 萬億，高于市場預期的1.0 萬億，其中債券直接融資繼續(xù)修復，從6 月的-169 億上升至2840 億。企業(yè)債券融資的修復可能主要受到6 月以來債券市場流動性預期改善、債券價格持續(xù)回升的影響。在金融監(jiān)管趨于穩(wěn)定之后，企業(yè)債券融資也逐漸恢復正常。7月非標資產(chǎn)減少下降857億，其中承兌匯票減少2039億；信托貸款增長1232億，較前月少增1249億；委托貸款增長163億。由于信托貸款相對規(guī)范且不在MPA考核范疇，受到金融監(jiān)管的影響相對較小。7月人民幣貸款新增8255億，與預期持平，較去年同期的4636億大幅改善，其中居民貸款增長5616億，非金融企業(yè)貸款增長3535億。企業(yè)部門中長期貸款增長4332億，遠高于去年同期的1514億，考慮到7月企業(yè)債券直接融資也回升較快，指向融資需求不弱。7月M2同比增速降至9.2%的歷史新低，值得注意的是7月財政存款增長1.2萬億，大幅強于季節(jié)性且超過去年營業(yè)稅補繳時期水平創(chuàng)造歷史新高，或是M2偏弱的重要原因。央行認為比過去低一些的M2增速可能成為新常態(tài)，M2數(shù)據(jù)對于經(jīng)濟和貨幣政策的指示作用或下降。

　　7月經(jīng)濟增速回落，經(jīng)濟韌性仍強但邊際減弱。7月受氣溫偏高和環(huán)保限產(chǎn)力度加大影響，工業(yè)生產(chǎn)顯著回落。7 月工業(yè)增加值增長6.4%，比上月回落1.2個百分點。主要行業(yè)中，僅電力熱力和鋼鐵改善；食品制造、計算機、有色、橡膠和醫(yī)藥等回落明顯。主要產(chǎn)品產(chǎn)量，粗鋼、乙烯、發(fā)電和鋼材顯著改善；有色、原煤、汽車和原油回落。投資增速回落，制造業(yè)投資降至低點。1-7 月固定資產(chǎn)投資增長8.3%，較1-6 月回落0.3個百分點。其中7 月增長6.5%，較6 月回落2.3 個百分點，三大類投資均顯著回落。值得注意的是，制造業(yè)投資單月增長1.3%，再度降至歷史低點，可能受天氣影響以及出口回落拖累，但后續(xù)走勢仍需觀察。7 月基建投資增長15.8%，較6 月回落1.5 個百分點，與財政支出投放放緩有關。房地產(chǎn)銷售和投資顯著回落。1-7 月商品房銷售增長14%，較1-6 月回落2.1 個百分點。其中7 月增長2%，較6 月大幅回落19 個百分點。地產(chǎn)投資單月增長4.8%，較6 月回落3個百分點，主因新開工面積增速大幅回落。社零增速回落。7 月社零增長10.4%，較6 月回落0.6 個百分點，主要是與房地產(chǎn)和是汽車相關消費的拉動。經(jīng)濟的韌性仍強，全年經(jīng)濟或?qū)⒃鲩L6.8%，從三四季度的邊際變化看，四季度會比三季度弱一點。

　　本周市場反彈，結構上看輪漲行情明顯，中小成長板塊回暖。兩融余額連續(xù)攀升，市場情緒中性偏好。供給側和環(huán)保限產(chǎn)繼續(xù)為周期板塊提供支撐，行業(yè)盈利水平從中上游逐漸向下游傳導，關注消費藍籌和金融板塊，以及國企混改標的。指數(shù)上震蕩調(diào)整的需求仍在，低成本多單可輕倉持有，無倉者暫時觀望。

　　黑色品種

　　供給端不確定性增大，原料表現(xiàn)強于成材

　　螺紋鋼：本周螺紋保持高位震蕩，周初持續(xù)下挫，后半周略有反彈，整體呈V型走勢。隨著前期的一輪暴漲，政策層面的監(jiān)管壓力有所收緊，交易所也相應采取了限倉等手段抑制過分投機，市場情緒有所平抑。盡管去產(chǎn)能和環(huán)保的壓力都很大，但實際供給仍保持小幅增長的態(tài)勢，7月粗鋼產(chǎn)量達到7400萬噸，為近五年最高水平，而需求端目前仍持穩(wěn)，后期還面臨著一定的下行壓力，因此在環(huán)保限產(chǎn)落地之前，市場還無法判斷供給的邊際減少力度，市場整體心態(tài)偏謹慎。本周螺紋社會庫存430.18，環(huán)比增7.63。廠內(nèi)庫存239.01，環(huán)比增14.17。累庫規(guī)模的增大，特別是鋼廠庫存的超預期增加，也反映了近期供需矛盾有一定緩和。貿(mào)易商壓力繼續(xù)增大，但尚未傳導至鋼廠，螺紋面臨高位的調(diào)整，上下空間均有限。因此可考慮前高附近輕倉短空，謹慎者觀望高位風險的進一步釋放。

　　鐵礦石：礦石本周同樣走出前低后高的走勢，但走勢明顯強于螺紋，周五強勢上行逼近前高，但隨意夜盤略顯疲軟。鋼廠進口礦庫存可用天數(shù)小幅下滑至26.5天，但港口成交和提貨仍保持了一定的活躍度，輸港量升至298萬噸，創(chuàng)年內(nèi)新高，同時供給端的問題并未解決，澳礦發(fā)貨量始終低位徘徊，到港量也沒有有效回升，港口庫存連續(xù)兩周大降200萬噸，同時高低品價差持續(xù)拉大再創(chuàng)新高，短期內(nèi)礦石的缺貨現(xiàn)象難以緩解，礦石將繼續(xù)偏強運行，建議多單輕倉持有。

　　焦煤：近期焦煤供應減少，主要受三方面的影響，一方面因通關時間延長蒙古焦煤進口量大幅減少，二是澳洲部分鐵路運輸和煤礦生產(chǎn)不正常，澳洲煤到港量減少，三是山西晉中地區(qū)發(fā)生礦難，當?shù)孛旱V停產(chǎn)檢查。下游鋼廠和焦化企業(yè)利潤較高，對焦煤采購積極性較高。焦化企業(yè)開工率持續(xù)增加，焦煤剛需繼續(xù)保持高位，價格仍有上漲空間，但期貨升水，建議多單輕倉持有。

　　焦炭：焦化企業(yè)開工率繼續(xù)小幅增加，日均產(chǎn)量提升，下游鋼廠長期保持1000元/噸的高利潤，對焦炭的補庫意愿較高，貿(mào)易商囤貨的積極性也非常高。焦化企業(yè)庫存小幅下降且保持低位，在與鋼廠就焦炭價格博弈中占主導，后期價格仍有上漲空間，考慮到期貨已小幅升水，建議多單輕倉持有。

　　有色金屬

　　市場多頭氛圍，有色金屬易漲難跌

　　銅：供給上，贊比亞電力糾紛再起波瀾，該國電力供應商稱，只有礦產(chǎn)商同意支付自4月開始上調(diào)55%的電價之后，其才會繼續(xù)向礦產(chǎn)商提供電力供應。而礦山也比較強勢，嘉能可旗下贊比亞銅礦項目表示，由于電力供應有限，已暫停兩座銅礦的全部生產(chǎn)活動。自由港在印尼的全球第二大銅礦Grasberg周邊遭遇洪水，一名礦工被卷走后下落不明，公司警告將影響近期產(chǎn)能。一系列銅供應端受干擾的消息提振市場做多熱情。另一方面在環(huán)保高壓之下，廢銅價格恐將繼續(xù)維持易漲難跌格局，因此下游企業(yè)逢回調(diào)即可買入。

　　現(xiàn)貨上本周滬銅1709合約完成交割，交割期升貼水跟隨基差變動，交割前隔夜價差在130元/噸左右，現(xiàn)貨迅速抬升至升水20元/噸-升水90元/噸。換月后重返貼水，好銅占比少，貼水百元仍有吸引力，成交尚好，下游畏高，保持回調(diào)時適當買入，現(xiàn)貨穩(wěn)定于貼水140- 90元/噸。

　　國內(nèi)7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落工業(yè)增加值放緩至6.4%，國家統(tǒng)計局發(fā)布1-7月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長9.7%。而國內(nèi)7月社會消費品零售總額同比增長10.4%，其中網(wǎng)上零售增勢強勁。總體來說，經(jīng)濟呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢。去年特朗普政府當選總統(tǒng)以來，市場押注美國基建計劃將增加銅需求，而目前來看該計劃進展緩慢。美國政府經(jīng)濟決策緩慢，人事動蕩已經(jīng)影響到金融市場以及對美國經(jīng)濟成長的信心。在熱錢未退卻的情形下，警惕外圍風險事件對銅價的沖擊。

　　近期銅價呈現(xiàn)易漲難跌走勢，加上環(huán)保方面的持續(xù)加碼造成供給的擔憂加劇，各品種之間聯(lián)動性增強。料短期銅價仍然會走勢偏強，下方支撐位看至49500元/噸，回調(diào)買入不追高。

　　鎳：菲律賓上半年鎳礦石產(chǎn)量下滑24%，由于多家礦場因政府處罰而停止運作且天氣惡劣。該消息利好于鎳價。隨著菲律賓鎳礦供應高峰期逐步結束，且環(huán)保措施抑制國內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)，國際大型鎳廠商短期提升產(chǎn)量興趣不大。需求端看，淡季即將結束，對原材料需求轉入旺季。世界金屬統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年1-6月全球鎳市供應短缺6.03萬噸，2016年全球鎳市供應短缺7.1萬噸。

　　本周金川公司上海報價較上周五87000元/噸下調(diào)至86500元/噸，金川出廠價隨行就市，貼近市場價格，浙江部分地區(qū)電鍍企業(yè)因環(huán)保關停，采購積極性愈發(fā)趨淡，合金企業(yè)逢低少量拿貨，本周金川鎳成交活躍度整體偏低下，俄鎳較無錫主力1709合約由周初的貼水200之間收窄至周五的平水至升水100元/噸，周中不銹鋼廠逢低采購積極性較高，后半周價格走高，其采購積極性下降。

　　我國積極推進環(huán)保以及供給側改革，或令金屬供應收縮，資金流入金屬期貨市場，價格集體走高，估計這部分資金將在金屬市場沉淀一段時間。對比其它金屬品種，鎳屬于漲幅滯后的品種，后續(xù)有補漲需求，再加上供需層面的利好，鎳價在回探中期均線后重啟升勢，整體漲勢保持較好，市場短期仍處在多頭氛圍中，有望進一步走高，多單持有。

　　化工品種

　　商品氛圍轉暖 PTA謹慎看多

　　投資要點：

　　由于近期市場看空情緒的蔓延，油價橫盤整理之后接連下挫。市場對于供應過剩的擔憂繼續(xù)加劇，而需求端也將很難延續(xù)之前強勁的表現(xiàn)。但目前原油的遠月已經(jīng)出現(xiàn)貼水，原油價差結構呈現(xiàn)貼水，那么，原油進一步大幅下跌的動力有限，OPEC 在8月21日的技術委員會會議或?qū)⒔o予油價一定支撐。

　　投資策略：

　　檢修利好不敵裝置重啟，恒力石化220萬噸/年裝置于8月10日停車檢修，計劃8月23-25日重啟，虹港石化150萬噸/年裝置計劃9月初停車檢修15-17天，但本周初珠海BP 110萬噸/年PTA裝置短暫停車后重啟，儀征化纖65萬噸/年PTA裝置原計劃8月20日停車檢修，推遲檢修計劃至10月份，高加工刺激下，PTA開工將恢復至72%水平，市場再度對8月份PTA供需進行累庫預期的修正。此外，周初，因商品龍頭黑色系調(diào)整引發(fā)整個商品期貨市場走弱，能化板塊不能獨善，PTA期現(xiàn)貨市場跌幅進一步擴大，月間價差9-1價差再度拉開，但后半周隨著聚酯工廠買盤的大幅放量，聚酯工廠產(chǎn)銷表現(xiàn)尚可，加之商品回調(diào)結束，氛圍重新轉暖帶動下，PTA小幅反彈。目前聚酯總體產(chǎn)銷尚可，預計下周聚酯開工至85%-87%附近水平，但市場并不看好聚酯產(chǎn)銷的持續(xù)性，加之環(huán)保督查組進駐浙江對噴水機監(jiān)管力度加大，8-9月份影響下終端織機廠開工。后市關注原油，PTA開工以及環(huán)保監(jiān)督對需求的影響。

　　農(nóng)產(chǎn)品

　　美豆豐產(chǎn)格局已定 油粕維持震蕩走勢

　　投資策略

　　8月USDA報告后美豆保持弱勢震蕩運行。近期美豆產(chǎn)區(qū)降雨略不如預期，美豆價格受到支撐，后期單產(chǎn)雖然存在一定變數(shù)，但目前來看天氣基本正常，預計美豆豐產(chǎn)格局已定。目前盤面升水基本擠出，短期內(nèi)預計美豆在920-950美分震蕩。后期隨著天氣炒作結束，市場關注點將轉向美豆出口銷售。本周（8月21日-24日）pro farmer將開展作物巡查評估美豆的單產(chǎn)和產(chǎn)量，關注調(diào)查報告情況。國內(nèi)大豆到港和油廠豆粕庫存均有逐步緩解，上周全國周度成交良好，其中遠月基差成交占比較大，現(xiàn)貨偏弱有所格局改善，市場對遠月基差也相對看好。連粕短期跟隨美豆震蕩走勢，預計在2700一線有較強支撐，總體震蕩區(qū)間2700-2750.

　　馬來棕油進入產(chǎn)量恢復旺季，8月前15天的出口數(shù)據(jù)顯示環(huán)比下降，因此預計未來產(chǎn)地庫存將快速累積，預計在9月底馬來棕油庫存將回升至200萬噸以上，中期來看棕油價格有壓力。不過國內(nèi)方面，由于通關受影響實際到港低于預期，庫存仍保持在28萬噸左右的低位，支撐了棕油短期價格，關注八月下旬國內(nèi)到港情況。國內(nèi)豆油商業(yè)庫存在140萬噸以上水平，但隨著進入小包裝備貨旺季，加上國內(nèi)大豆到港壓力緩解的預期，豆油現(xiàn)貨低位成交良好，基差也表現(xiàn)堅挺。下半年是油脂消費旺季，豆油將處于去庫存的狀態(tài)，價格呈現(xiàn)震蕩走勢，但預計重心不斷上移，仍然保持回調(diào)低位入多的思路。豆棕價差，中長期趨勢看擴大，也建議逢低如yp01在850以下可入場。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。