黑色系期貨短期套利空間小 單邊操作更勝一籌

目前，黑色系期貨短期仍處于供需緊平衡狀態(tài)，整體上行趨勢仍將延續(xù)。不過，受三大期貨交易所均加強對黑色系期貨品種監(jiān)管的影響，預(yù)計上漲節(jié)奏將有所放緩。

短期內(nèi)，除鐵礦石月間合約正向套利外，其他套利操作多數(shù)邏輯不清，驅(qū)動力不強，安全邊際不高。因為供需關(guān)系明朗，所以單邊操作邏輯更加清晰，向上驅(qū)動力強勁。短期操作方面，單邊操作較套利操作安全性更強，盈利空間更可觀。

黑色系產(chǎn)品供需緊平衡，整體上行趨勢延續(xù)

縱觀黑色系五大品種，當(dāng)前均處于需求旺盛的格局中，再加上產(chǎn)業(yè)鏈間價格的相互影響，上行過程中容易形成共振。而且，期貨市場又有較強的金融屬性，因此，在當(dāng)前條件下，黑色系期貨價格上行節(jié)奏較快。

細分來看，成材方面，為迎接“十九大”召開，預(yù)計環(huán)保督查將從嚴執(zhí)行，“2+26”相關(guān)城市的環(huán)保督查將影響成材供給，而國務(wù)院牽頭的“地條鋼”督查將排除中頻爐復(fù)產(chǎn)的可能性，在去產(chǎn)能高壓下，電弧爐生產(chǎn)許可放開也遙遙無期。因此，成材供給不足不僅是短期的向上驅(qū)動力，更是中長期的重要驅(qū)動因素。從成材需求端來看，單從季節(jié)性因素考慮，即將到來的9月、10月份成材需求小旺季將促使需求量環(huán)比上升，因此，在當(dāng)前成材庫存依然偏低的情況下，預(yù)計供需緊平衡局面難以緩解，且將有進一步趨緊的可能。

原材料方面，當(dāng)前澳大利亞發(fā)貨依然存在問題，且預(yù)計8月底前難以有效恢復(fù)，而考慮到澳大利亞至中國船期約為2周，因此，在鐵礦石1709合約交割之前，MNP粉的短缺情況難以得到有效改善。另外，受環(huán)保高壓影響，在鋼廠生產(chǎn)盈利仍然可觀的情況下，當(dāng)前鋼廠均加大高品位礦使用以增加鐵水產(chǎn)量，因此，短期高品位鐵礦石供需緊平衡格局難以改變。雙焦方面，環(huán)保督查也對焦化廠生產(chǎn)影響明顯，而鋼廠的強烈生產(chǎn)意愿保證了焦炭需求維持高位。近期出現(xiàn)多起煤礦事故，新一輪的安全生產(chǎn)檢查影響焦煤供給，而焦化廠較高的生產(chǎn)盈利、環(huán)保加碼預(yù)期等促使焦煤短期需求量較大。

黑色系期貨短期套利空間小，邏輯不清晰

筆者此前曾在兩期文章中，從不同角度詳細闡述了進行鐵礦石期貨月間正向套利的可行性。如筆者在前文中的判斷，MNP粉供給短缺問題在鐵礦石1709合約交割前難以有效解決，再加上必和必拓提高金布巴粉品質(zhì)及交易所對低品質(zhì)礦交割的干預(yù)，因此，預(yù)計本次交割不會出現(xiàn)1705合約交割前出現(xiàn)的空逼多情況。相反，如果鐵礦石高品礦短期問題持續(xù)發(fā)酵，不排除再次出現(xiàn)多逼空的情況，因此，在價差低位參與的鐵礦石期貨正向套利安全性較高，且存在向上驅(qū)動力。

除此套利機會外，黑色系其他月間、跨品種套利機會邏輯均不清晰，驅(qū)動力不強且無安全邊際。由于黑色系各品種均處于供需緊平衡狀態(tài)，主力資金做多情緒可在品種間輪換，因此增加了跨品種套利操作的難度。而且，由于當(dāng)前的供需緊平衡更有利于近月合約，而主力合約又已換月至1801合約，主力資金在拉漲過程中，既存在拉漲近月合約的可能，也存在拉漲主力合約的可能，因此，月間套利邏輯也不清晰。

黑色系期貨單邊操作邏輯清晰，安全性更強

筆者在前文中詳細闡述了當(dāng)前黑色系各品種的供需關(guān)系。單從基本面來看，黑色系期貨上行格局明確。不過，由于期貨市場的金融屬性及市場看漲預(yù)期強烈，因此，價格上漲速度過快。為防范風(fēng)險，三大期貨交易所均加強相關(guān)監(jiān)管，這將減緩黑色系品種的上漲節(jié)奏甚至導(dǎo)致價格出現(xiàn)回調(diào)，但是，并不能改變價格上行的趨勢，因此，回調(diào)正是買入的機會。

綜合上述3個方面的分析，筆者認為，目前黑色系品種供需關(guān)系明確，單邊操作邏輯清晰，安全性更強，回調(diào)是投資者參與買多的入場機會。套利方面，當(dāng)前除鐵礦石月間正向套利存在低位入場盈利的可行性外，其他跨期、跨品種套利邏輯均不清晰，不存在安全邊際，投資者應(yīng)審慎參與。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。