廣汽集團半年報解讀:傳祺盈利19億 廣菲克成新增盈利點

近日，廣汽集團發(fā)布半年報。在車市整體低迷的情況下，市場表現(xiàn)強勁的廣汽集團業(yè)績備受業(yè)界關(guān)注。

報告顯示今年1-6月，廣汽集團營收為347.65億元，較上年同期增長62.23%；歸屬上市公司股東凈利潤達到61.83億元，同比增長55.29%，現(xiàn)每股收益 0.96 元，同比增長 54.84%。

與此同時，上半年廣汽集團實現(xiàn)汽車產(chǎn)銷分別為 97.30 萬輛和 96.35萬輛，同比分別增長 30.78%和 31.65%,高于行業(yè)平均增幅約 26.14 和 27.84 個百分點。 銷量同比增長率居國內(nèi)六大汽車集團之首，市場占有率上升至 7.22%。

受益于旗下三大板塊日系、自主以及歐美系的齊頭并進，尤其是在SUV市場紅利下，上半年廣汽集團旗下SUV車型銷量占比超過一半，達到55.29萬輛同比增長60.94%，轎車銷量為39.26萬輛，同比增長7.07%。投資收益中，廣汽菲克越過盈虧平衡為收益帶來增量，廣汽乘用車在幾大集團中罕見成為銷量與盈利的雙擔(dān)當(dāng)。

合資版塊：日系穩(wěn)增長，廣菲克促盈利增長

合資版塊中，受益于韓系、法系銷量下滑等因素，廣汽本田、廣汽豐田、廣汽三菱均呈不同程度的增長。其中增幅最高當(dāng)屬廣汽三菱，在新車型歐藍德的注入下，銷量同比大幅增長 181.69%。廣汽本田的新雅閣上半年表現(xiàn)搶眼，同比增長33.5%；同時，新車型冠道及謳歌品牌的加入為廣本提供了更多的增量。比較而言，廣汽豐田在幾家合資公司中增幅不大，分車型來看，廣豐的轎車產(chǎn)品有一定下滑，SUV車型僅漢蘭達一款，難以提供更多增量。不過，旗下雷凌混動車型受到更多的消費者認可帶來增量，上半年銷售1.7萬輛，增長50%。

營收方面，報告對廣汽本田及廣汽豐田兩家合資公司的營收予以公布。其中：廣汽本田實現(xiàn)營業(yè)收入412.70 億元，同比增長 30.44%； 廣汽豐田實現(xiàn)營業(yè)收入 311.75 億元，同比增長 8.81%，均表現(xiàn)出了高于自身銷量的增長幅度。

另一合資企業(yè)—廣汽菲克上半年呈現(xiàn)高速增長，同比漲幅達到了77.21%（乘聯(lián)會數(shù)據(jù)為78.2%）。報告指出，大幅增長原因在于Jeep 指南者、自由光和自由俠三款 SUV 車型集體發(fā)力，其中指南者銷量已穩(wěn)居合資緊湊 SUV 車型前三。不過，廣菲克旗下兩品牌發(fā)展并不均衡，主要銷量與增量均來自JEEP品牌。另一品牌菲亞特上半年延續(xù)頹勢，在中國市場激烈的競爭中，愈發(fā)邊緣化。以下為廣菲克上半年的銷量數(shù)據(jù)：

值得注意的是，盡管廣菲克的銷量與其他子公司相比并不很高，僅占11%，不過在經(jīng)歷了16年的扭虧為盈后（單車盈利約為1萬元），廣汽菲克上半年開始釋放業(yè)績。

據(jù)機構(gòu)研報中顯示，廣汽集團合資品牌上半年度貢獻利潤47億，其中Q2利潤貢獻24億元，環(huán)比Q1基本持平，但同比增加了46%，其中投資收益的主要增量即來自廣汽菲克。未來隨著三款布局全SUV細分市場的新車型加入，JEEP盈利能力還將進一步凸顯。

自主版塊：傳祺-銷量利潤兩不誤

廣汽乘用車是近年來自主品牌中引以為傲的“優(yōu)等生”。上半年，在行業(yè)不景氣的情況下廣汽乘用車依然保持了超高增速，銷量達25.09萬輛，同比增長57.02%。

傳祺 GS4上半年銷量超 18 萬輛，僅次于哈弗H6，居 SUV 市場第 2 位。去年10月上市的傳祺 GS8上半年持續(xù)熱銷，在產(chǎn)能不足的情況下，1-6月累計銷量達到5.78萬輛，不僅在中大型SUV領(lǐng)域超越福特銳界摘得榜眼，亦成為中國品牌突破 20 萬元價格天花板的典型代表。

除了銷量的貢獻，與多數(shù)汽車集團中合資賺錢自主賠錢的節(jié)奏不同，廣汽自主版塊亦是集團利潤的重要貢獻者。據(jù)相關(guān)研報披露，今年上半年，廣汽乘用車營業(yè)收入達到272.42 億元，同比增長 76.67% ，貢獻盈利19億，占公司總利潤的30%。

另據(jù)悉，上半年廣汽乘用車單車盈利為7600元，其中Q1為9600元，Q2為5800元。下滑主主要來自GS4終端優(yōu)惠及盈利較強的GS8限量所致。市場預(yù)計伴隨四季度旺季將至及GS8恢復(fù)月銷量過萬水平，廣汽乘用車的單車盈利及整體盈利能力還將進一步提升。

Q2低于Q1，機構(gòu)仍紛紛看好

在廣汽集團上半年盈利情況中，一季度凈利潤為38億，二季度為24億。分析稱二季度凈利潤低于一季度的主要原因有：1.二季度資產(chǎn)減值損失環(huán)比增加9億元；2.一季度有一部分16年四季度的利潤轉(zhuǎn)移；3.二季度GS4加大優(yōu)惠幅度，單車凈利潤環(huán)比一季度約低3000元；4.因加大GS4等車型的促銷力度，導(dǎo)致銷售費用大幅增加（二季度環(huán)比增加2億）。不過，得益于規(guī)模效應(yīng)和良好的成本控制能力，公司上半年毛利率同比增加0.92%，體現(xiàn)出較強的盈利能力。

下半年，新車的不斷投入為公司盈利增長注入了強心劑。自主版塊中，傳祺品牌小型SUV GS3GS7已于8月26日上市，基于GS8平臺的MPV新品也將于今年年底推出。合資版塊中，廣汽豐田迎新品換代大年，凱美瑞換代+廣豐小SUV將上市。除 經(jīng)濟下行對乘用車市場帶來的壓力以及SUV市場不及預(yù)期等風(fēng)險因素，各大機構(gòu)普遍對廣汽集團今后預(yù)期予以看好。以下摘自部分機構(gòu)評論：

華泰證券：廣汽集團傳祺品牌增長動力強勁，中高端市場將持續(xù)突破；合資品牌廣本廣豐穩(wěn)步增長，廣汽三菱和廣汽菲克高速增長；我們繼續(xù)看好公司傳祺品牌以及日系和歐美系合資品牌的銷量表現(xiàn)。維持“增持”評級。

招商證券：看好公司“傳祺”品牌的競爭力及公司未來產(chǎn)品布局，短期業(yè)績風(fēng)險釋放，同時疊加三、四季度3款新車上市利好，股價仍有較大上行空間。

平安證券 ：合資與自主共迎新品周期，看好自主+日系+廣菲克三箭齊發(fā)。維持對公司的盈利預(yù)測，17年- 19年的凈利潤為116億元，142.7億元，166.5億元，維持“強烈推薦”評級。