玉米：四季度仍將底部振蕩

目前，玉米陳糧出庫(kù)穩(wěn)步推進(jìn)，新玉米上市在即，玉米替代品陸續(xù)到港，市場(chǎng)供應(yīng)寬裕，玉米期價(jià)繼續(xù)沖高受限。在新糧集中上市初期，若物流順暢，短期供應(yīng)增加，玉米價(jià)格或下行。關(guān)注新季玉米市場(chǎng)情況。

后期影響玉米價(jià)格的因素主要包括以下幾方面：拋儲(chǔ)持續(xù)時(shí)間、減產(chǎn)情況、新糧上市、政府補(bǔ)貼、收購(gòu)政策和消費(fèi)情況等。

第一，拋儲(chǔ)量及拋儲(chǔ)持續(xù)時(shí)間對(duì)玉米的供應(yīng)有著重要影響。

我國(guó)玉米供應(yīng)的主要手段是臨儲(chǔ)拍賣。截至2017年8月25日，各類政策性玉米累計(jì)投放量為7145萬(wàn)噸，累計(jì)成交量達(dá)到4200萬(wàn)噸，與2016年全年的成交量基本持平。往年拋儲(chǔ)持續(xù)時(shí)間一般到10月中旬，拋儲(chǔ)持續(xù)時(shí)間與拋出量影響著市場(chǎng)上的玉米供給量，拋儲(chǔ)結(jié)束時(shí)間提前或延后，都會(huì)對(duì)行情產(chǎn)生較大影響。

第二，今年玉米減產(chǎn)在預(yù)期之內(nèi)。

自去年開始，供給側(cè)改革效果開始顯現(xiàn)，2016/2017年度玉米種植面積減少3000萬(wàn)畝，2017/2018年度因種植效益持續(xù)下降，疊加5—6月因氣候干旱導(dǎo)致的種植面積下降，預(yù)計(jì)本年度玉米種植減少面積將超過上一年度。預(yù)估本年度全國(guó)玉米種植面積將減少3000萬(wàn)—4000萬(wàn)畝。目前，降水量和氣溫較為正常，整體墑情偏好，出現(xiàn)新的大面積災(zāi)情的概率較小，我們預(yù)計(jì)2017/2018年度玉米產(chǎn)量同比下降1200萬(wàn)噸。

第三，新糧上市或?qū)ΜF(xiàn)貨市場(chǎng)有一定沖擊。

自8月中旬開始，河南、山東、河北地區(qū)春玉米陸續(xù)少量上市，10月我國(guó)東北玉米開始收獲，從歷史數(shù)據(jù)來看，新玉米上市價(jià)格下跌是大概率事件，但是還要考慮上市時(shí)天氣狀況、物流承載能力及市場(chǎng)主體參與熱情。此外，雖然目前新作長(zhǎng)勢(shì)良好，但是仍然要警惕收獲階段東北、華北是否再度出現(xiàn)類似于去年秋季連續(xù)陰雨導(dǎo)致玉米霉變的情況發(fā)生。

第四，政府補(bǔ)貼政策對(duì)后市玉米價(jià)格走勢(shì)影響很大。

去年實(shí)施的玉米收儲(chǔ)制度改革，按照市場(chǎng)定價(jià)、價(jià)補(bǔ)分離的原則，建立了玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼制度，形成了多元市場(chǎng)主體入市收購(gòu)的新機(jī)制。2016年中央財(cái)政撥付補(bǔ)貼資金累計(jì)3903860萬(wàn)元。政府今年補(bǔ)貼的數(shù)量對(duì)后市主米價(jià)格會(huì)產(chǎn)生很大影響，補(bǔ)貼額多則種植者愿意低價(jià)出售，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)偏低；補(bǔ)貼額少則種植者不愿意壓低價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)偏高。

目前市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制基本形成。新糧大量上市后，中儲(chǔ)糧等國(guó)企托市的時(shí)間、價(jià)格等，會(huì)對(duì)玉米價(jià)格產(chǎn)生較大影響。

第五，長(zhǎng)期來看，玉米需求有望增加，有利于玉米去庫(kù)存。

飼料需求方面，2016/2017年度飼料消費(fèi)小幅增加，但玉米的替代品進(jìn)口量大幅下降，飼料對(duì)玉米的需求或增加700萬(wàn)—1000萬(wàn)噸。工業(yè)消費(fèi)方面，2016/2017年度，深加工消費(fèi)玉米同比增長(zhǎng)10%，或600萬(wàn)噸左右。長(zhǎng)期來看，玉米需求有望增加，有利于玉米去庫(kù)存，但是仍需考慮近期環(huán)保督察行動(dòng)對(duì)下游消費(fèi)可能產(chǎn)生的影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。