黑色漲跌去留緊盯現(xiàn)貨 關(guān)注9月美豆單產(chǎn)調(diào)整

　　宏觀股指

　　8月CPI和PPI雙雙回升；最嚴(yán)質(zhì)押新規(guī)延續(xù)去杠桿監(jiān)管思路

　　海外方面，歐央行貨幣政策正常化預(yù)期加強(qiáng)，美元繼續(xù)調(diào)整。歐央行在9月議息會(huì)議結(jié)束后宣布維持三大政策利率不變（主要再融資利率0.0%、隔夜貸款利率0.25%、隔夜存款利率-0.4%），維持每月600 億歐元的QE 規(guī)模不變至今年12 月份，符合市場(chǎng)預(yù)期。鑒于近期歐元的大幅升值，歐央行在此次會(huì)議上對(duì)未來(lái)兩年的通脹預(yù)測(cè)予以下調(diào)但上調(diào)了2017 年GDP 增速預(yù)測(cè)（由1.9%上調(diào)至2.2%），并維持2018 年、2019 年的增速預(yù)測(cè)不變（分別為1.8%、1.7%）。對(duì)此，德拉吉解釋為全球復(fù)蘇的外圍因素支撐歐元區(qū)貿(mào)易出口，與歐元匯率的負(fù)面作用相互抵消，增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)大體平衡。在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上，歐央行行長(zhǎng)德拉吉表示很可能在10月做出QE 調(diào)整。這一發(fā)言令市場(chǎng)對(duì)于歐央行貨幣政策正?；念A(yù)期增強(qiáng)，歐元匯率進(jìn)一步升值。歐元兌美元本周上揚(yáng)1.48%，今年迄今的升幅超過(guò)14%。人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.5032，為去年5月12日來(lái)新高，近兩周累計(jì)漲幅超2000點(diǎn)。

　　國(guó)內(nèi)方面，8月進(jìn)口回升出口回落，CPI創(chuàng)年內(nèi)新高。在人民幣整體升值疊加國(guó)內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)的背景下，后續(xù)進(jìn)口增長(zhǎng)或相對(duì)穩(wěn)健；而出口或在人民幣升值以及國(guó)內(nèi)外價(jià)差拉大的背景下進(jìn)一步承壓，后續(xù)出口繼續(xù)偏弱。中國(guó)8月CPI同比漲1.8%，創(chuàng)2017年1月以來(lái)新高，預(yù)期漲1.7%，前值漲1.4%；PPI同比漲6.3%，創(chuàng)2017年4月以來(lái)新高，預(yù)期漲5.8%，前值漲5.5%。雞蛋和鮮菜價(jià)格上漲，同時(shí)非食品價(jià)格受到上游傳導(dǎo)影響增長(zhǎng)，通脹仍有繼續(xù)溫和回升的可能；工業(yè)品價(jià)格同比雖然超預(yù)期增長(zhǎng)，但已處于下行周期中。

　　市場(chǎng)方面，本周金融和周期兩大板塊整理，大盤(pán)指數(shù)走勢(shì)不及中小指數(shù)。滬指跌0.06%，結(jié)束三周連漲；深成指漲0.83%，連漲4周；創(chuàng)業(yè)板指漲逾1%。周五證監(jiān)會(huì)發(fā)布史上最嚴(yán)質(zhì)押新規(guī)。新規(guī)規(guī)定，股票質(zhì)押率上限不得超過(guò)60%，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過(guò)30%、15%，單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不超過(guò)50%。質(zhì)押新規(guī)延續(xù)去杠桿監(jiān)管思路，加強(qiáng)資金用于實(shí)體經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)。9月份解禁市值達(dá)3221.4億元，居全年月度解禁數(shù)量和市值的第一位。需要注意的是股東通過(guò)股權(quán)融資難度進(jìn)一步增加的背景下，沒(méi)有內(nèi)生能力和業(yè)績(jī)的公司被減持風(fēng)險(xiǎn)加大。IC稍強(qiáng)于IF和IH，短線(xiàn)觀察新規(guī)情緒影響，遇調(diào)整可輕倉(cāng)在10日均線(xiàn)試多；IF和IH暫時(shí)觀望。

　　黑色品種

　　工地開(kāi)工受制環(huán)保，盤(pán)面方向還看現(xiàn)貨

　　本周以螺紋為代表的鋼材現(xiàn)貨價(jià)量情況較差，加之本鋼高爐事故炒作后的利多出盡，盤(pán)面出現(xiàn)了高位急跌，周線(xiàn)在本輪持續(xù)上漲后首度收陰。

　　就成材而言，現(xiàn)貨的表現(xiàn)將決定盤(pán)面的方向而非各種見(jiàn)頂論，近期現(xiàn)貨仍處于弱勢(shì)的調(diào)整未結(jié)束，主要受制于環(huán)保對(duì)工地開(kāi)工的影響。另外，京津冀及周邊地區(qū)水泥行業(yè)開(kāi)工受限也拖累螺紋需求，該區(qū)域水泥產(chǎn)能在全國(guó)占比約20%。螺紋的環(huán)比需求料有所下滑，但有兩個(gè)邊際變化值得關(guān)注：一是隨著環(huán)保督察的結(jié)束，工地將逐步恢復(fù)開(kāi)工，二是今年的污染天氣提前，鋼廠(chǎng)的限產(chǎn)和檢修接連而至。單從數(shù)據(jù)來(lái)衡量，環(huán)保對(duì)供給的中長(zhǎng)期影響將超過(guò)對(duì)需求端的影響，只是說(shuō)供給端的收縮過(guò)早地已經(jīng)有所兌現(xiàn)。而熱卷現(xiàn)貨仍正常，庫(kù)存和鋼廠(chǎng)訂單情況中性偏好評(píng)級(jí)，后期有望維持，加上環(huán)保季限產(chǎn)更多針對(duì)板材廠(chǎng)，因此熱卷可做為后期黑色鏈中的做多首選，卷螺差發(fā)酵仍未完成。因此，近期鋼材現(xiàn)貨的調(diào)整才是盤(pán)面下跌的主導(dǎo)而非其它，而后期漲跌去留仍須緊盯現(xiàn)貨這個(gè)錨。

　　本周產(chǎn)量庫(kù)存數(shù)據(jù)符合預(yù)期，螺紋方面，鋼廠(chǎng)庫(kù)存有消化，社會(huì)庫(kù)存上升明顯，背因除了需求減弱之后的被動(dòng)上升，調(diào)研中發(fā)現(xiàn)也有少數(shù)貿(mào)易商和經(jīng)銷(xiāo)商主動(dòng)囤貨。預(yù)計(jì)下周周度產(chǎn)量高位微降，而社會(huì)庫(kù)庫(kù)繼續(xù)累積，重點(diǎn)看累庫(kù)幅度。

　　強(qiáng)弱方面，礦石仍是黑色鏈中最弱的，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題有所緩解，后期礦石到港增加。預(yù)計(jì)熱卷強(qiáng)于螺紋強(qiáng)于雙焦強(qiáng)于鐵礦。

　　操作層面，建議做空逐步離場(chǎng)，做多還需耐心等待現(xiàn)貨的轉(zhuǎn)好，卷螺差持有，卷礦比可以放棄，盤(pán)面礦石彈性太大。

　　有色金屬

　　有色金屬進(jìn)入震蕩盤(pán)整，中期看漲思路不變

　　銅：本周進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨 TC報(bào)在 80-85 美元/噸，較上周小幅上漲，國(guó)內(nèi)部分庫(kù)存較低的煉廠(chǎng)入場(chǎng)采購(gòu)。隨著四季度的臨近，中國(guó)精煉銅產(chǎn)能的繼續(xù)投放，會(huì)進(jìn)一步加劇銅礦供應(yīng)和冶煉產(chǎn)能之間的矛盾。對(duì)于四季度面臨的年度加工費(fèi)談判并不樂(lè)觀。本周現(xiàn)貨庫(kù)存出現(xiàn)下降，上海市場(chǎng)現(xiàn)貨庫(kù)存總量 17.12 萬(wàn)噸，較上周18.2 萬(wàn)噸，下降1.08萬(wàn)噸。庫(kù)存下降來(lái)自冶煉廠(chǎng)開(kāi)始長(zhǎng)單發(fā)貨為主，散貨發(fā)貨少，以及保稅區(qū)庫(kù)存回升。本周保稅區(qū)入庫(kù)較多，出貨表現(xiàn)一般，滬倫比值變化明顯，倒掛幅度明顯下降，國(guó)內(nèi)企業(yè)需要走量而選擇大量進(jìn)口，從而使保稅區(qū)庫(kù)存增加1萬(wàn)噸。供需基本面，供需雖有小幅過(guò)剩，但炒作的更多是預(yù)期，國(guó)外礦商投資減少，而且還會(huì)有勞工談判，時(shí)不時(shí)有罷工動(dòng)作。需求上半年家電行業(yè)表現(xiàn)給力，未來(lái)依舊樂(lè)觀；房地產(chǎn)降溫，銅價(jià)失去有力因素支撐。

　　本周銅價(jià)呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，滬銅主力在周二上行至53700元后，主力資金有所分歧，前期浮盈巨大資金開(kāi)始撤離，集中在周五上演大幅跳水，資金形成踩踏效應(yīng)?，F(xiàn)在的市場(chǎng)態(tài)度太容易統(tǒng)一，單邊走勢(shì)都被放大。短期仍然需要震蕩盤(pán)整，長(zhǎng)期來(lái)看，基本面變化不大，宏觀數(shù)據(jù)有利，銅價(jià)調(diào)整后仍有上漲空間，關(guān)注50000-51000支撐。

　　鎳：本周全國(guó)主要港口鎳礦庫(kù)存量約970萬(wàn)噸，較上周的港口庫(kù)存950萬(wàn)噸，增加20萬(wàn)噸，增幅2.1%。其中，低鎳高鐵鎳礦總量327萬(wàn)噸，中高鎳礦總量643萬(wàn)噸。前期鎳礦價(jià)格持續(xù)上漲，結(jié)合國(guó)內(nèi)鐵廠(chǎng)在雨季前的備礦需求，鎳礦發(fā)運(yùn)量迅速提升。據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，8月國(guó)內(nèi)鎳供應(yīng)整體增長(zhǎng)0.08萬(wàn)噸，整體變動(dòng)幅度不大。國(guó)內(nèi)鎳供應(yīng)的小幅增長(zhǎng)暫不構(gòu)成利空影響。消費(fèi)方面，當(dāng)前不銹鋼部分獲利盤(pán)選擇出貨，一定程度上打壓了現(xiàn)貨價(jià)格，但不改變市場(chǎng)低庫(kù)存的現(xiàn)實(shí)，當(dāng)前的不銹鋼成交表現(xiàn)為間歇性，9月不銹鋼庫(kù)存將緩慢增長(zhǎng)，但壘庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)仍不大，短期鋼廠(chǎng)的把控能力仍強(qiáng)。消息面上本周菲律賓總統(tǒng)杜特爾特同意繼續(xù)禁止露天采礦，但因?yàn)槭苤朴诜坡少e目前的投資環(huán)境以及印尼已經(jīng)在冶煉廠(chǎng)建設(shè)方面取得先機(jī)，禁礦可能非但無(wú)法吸引大量資金前去建設(shè)煉廠(chǎng)，還可能導(dǎo)致該國(guó)礦業(yè)凋敝，還要觀察這項(xiàng)提議真正實(shí)施力度。

　　本周滬鎳下跌主要受商品整體回落的影響，短期整理后或再尋機(jī)上漲。87000-88000元可重新試多。

　　化工品種

　　石化企業(yè)庫(kù)存低位,化工品不具備大跌的基礎(chǔ)

　　原油

　　哈維前腳剛走，艾爾瑪后腳就來(lái)，艾爾瑪預(yù)計(jì)在佛羅里達(dá)登陸，主要影響海上進(jìn)出口貨船，特別是美國(guó)和委內(nèi)瑞拉之間的石油貿(mào)易，進(jìn)口的減少將加速消化庫(kù)存，但考慮到哈維導(dǎo)致滯留海上的1700多萬(wàn)桶原油泊港卸船，下周的原油庫(kù)存不會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，油價(jià)窄幅震蕩的可能性較大。此外，8月份利比亞國(guó)內(nèi)動(dòng)蕩明顯加劇，原油產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下滑，OPEC月報(bào)料將呈現(xiàn)利好，這將支撐油價(jià)上漲。

　　PTA

　　短期供需錯(cuò)配，回調(diào)空間有限

　　本周PTA市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，周初因現(xiàn)貨供應(yīng)緊張期現(xiàn)貨高位震蕩，隨后受黑色系板塊大幅下跌帶動(dòng)PTA進(jìn)入調(diào)整周期，主力期貨受到拖累大幅度下跌。但現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，本周虹港石化150萬(wàn)噸裝置進(jìn)入檢修進(jìn)一步加劇市場(chǎng)供應(yīng)偏緊格局，而下游聚酯需求由于本月聚酯投產(chǎn)預(yù)期，騰空瓶片計(jì)劃下周重啟，PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)下滑幅度較期貨市場(chǎng)有所收窄，聚酯工廠(chǎng)買(mǎi)盤(pán)較前期也有所增加，這導(dǎo)致流動(dòng)性現(xiàn)貨進(jìn)一步趨緊。短期回調(diào)空間有限，在供需錯(cuò)配下等待回調(diào)后依托均線(xiàn)謹(jǐn)慎持多。

　　聚烯烴

　　本周聚烯烴期貨震蕩走強(qiáng)，石化在低庫(kù)存下連續(xù)上調(diào)出廠(chǎng)價(jià)格，中間商報(bào)盤(pán)跟漲，期現(xiàn)套利在期貨大幅拉高后套利商區(qū)域謹(jǐn)慎。而周后期在商品走弱聯(lián)動(dòng)影響下，期貨開(kāi)始回落，交投氣氛悲觀，加之下游對(duì)高價(jià)原料采購(gòu)積極性偏弱，商家中間商出貨不暢，隨行讓利報(bào)盤(pán)。PE美金市場(chǎng)價(jià)格暴漲，貿(mào)易商周內(nèi)數(shù)次調(diào)漲價(jià)格，進(jìn)口貨源總體表現(xiàn)穩(wěn)定，流通領(lǐng)域庫(kù)存不多。

　　本輪上漲本質(zhì)推動(dòng)并非來(lái)自下游真實(shí)需求，主要在商品聯(lián)動(dòng)的氛圍帶動(dòng)下，石化低庫(kù)存的挺價(jià)意愿較強(qiáng)以及套利商對(duì)后期預(yù)期的釋放，下游雖然處于傳統(tǒng)旺季，但工廠(chǎng)表示對(duì)于高價(jià)原料只根據(jù)訂單進(jìn)行鎖定，無(wú)意備貨，在此輪漲價(jià)之后繼續(xù)接貨力度明顯降溫。但目前在石化企業(yè)庫(kù)存低位下，仍不具備大跌的基礎(chǔ)。

　　農(nóng)產(chǎn)品

　　油粕維持震蕩走勢(shì) 關(guān)注9月美豆單產(chǎn)調(diào)整

　　投資策略

　　上周受市場(chǎng)對(duì)中西部干旱以及颶風(fēng)影響擔(dān)憂(yōu)支撐下，美豆反彈突破960美分，國(guó)內(nèi)豆粕表現(xiàn)弱于外盤(pán)。對(duì)于美豆而言，下方支撐主要在于天氣偏干及出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，而壓力則主要在于龐大的產(chǎn)量以及巴西農(nóng)民的賣(mài)貨。9月USDA報(bào)告即將發(fā)布，市場(chǎng)對(duì)于單產(chǎn)的調(diào)增預(yù)期減少，總體中性偏空預(yù)期，不排除有利多可能。報(bào)告前料美豆維持區(qū)間震蕩，后期行情的轉(zhuǎn)化還需隨著單產(chǎn)的確認(rèn)而演繹。國(guó)內(nèi)大豆周度到港和庫(kù)存壓力繼續(xù)減少，環(huán)保督察結(jié)束之后油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)增加，人民幣升值及升貼水走弱使得盤(pán)面榨利良好繼續(xù)支撐后期買(mǎi)船，預(yù)計(jì)后期壓力增加；而需求端表現(xiàn)謹(jǐn)慎下，遠(yuǎn)月基差承壓。連粕或繼續(xù)弱于外盤(pán)，預(yù)計(jì)在2700-2750區(qū)間震蕩走勢(shì)。

　　本周油脂也呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。下周一 mpob8月報(bào)告即將發(fā)布，棕油的增產(chǎn)節(jié)奏以及庫(kù)存的累積水平是市場(chǎng)關(guān)注的核心。市場(chǎng)預(yù)計(jì)產(chǎn)量持平與上月，庫(kù)存或增加至190-200萬(wàn)噸。我們認(rèn)為產(chǎn)量旺季的增庫(kù)存壓力并未完全釋放，未來(lái)棕油價(jià)格將受到壓制，進(jìn)入減產(chǎn)周期后價(jià)格將再上漲。國(guó)內(nèi)棕油方面，8-9月份的買(mǎi)船總體到港偏慢，庫(kù)存增加緩慢，加上現(xiàn)貨需求相對(duì)較好，庫(kù)存仍保持在35萬(wàn)噸以下的水平。四季度的買(mǎi)船近幾周鮮有成交，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)的打開(kāi)取決于產(chǎn)地庫(kù)存累積水平。國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存在環(huán)保影響開(kāi)機(jī)下降以及雙節(jié)備貨需求良好的多重利好配合下，庫(kù)存逐漸下滑至136萬(wàn)噸，但庫(kù)存仍然龐大，而9月中下旬油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)回升，以及雙節(jié)備貨告一段落，豆油去庫(kù)存的趨勢(shì)將進(jìn)一步放緩，但下半年消費(fèi)旺季下，后期豆油現(xiàn)貨基差將保持堅(jiān)挺。油脂保持短期震蕩思路，中期操作上可以回調(diào)入多。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。