芝加哥商業(yè)交易所董事總經(jīng)理蒂娜.哈森普施：美國(guó)OTC市場(chǎng)的發(fā)展及監(jiān)管

在9月9日舉行的2017中國(guó)（鄭州）國(guó)際期貨論壇場(chǎng)外市場(chǎng)分論壇上，芝加哥商業(yè)交易所董事總經(jīng)理蒂娜.哈森普施介紹了美國(guó)OTC市場(chǎng)的發(fā)展及監(jiān)管。

以下內(nèi)容為文字實(shí)錄

蒂娜·哈森普施：非常感謝對(duì)我的介紹！

今天非常高興來(lái)到這次會(huì)議，感謝鄭州商品交易所能夠給我這個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)演講，今天我要在這里代表的是芝商所給大家講講場(chǎng)外市場(chǎng)以及衍生品市場(chǎng)發(fā)展的想法，特別要講一下我們的清算以及我們的交易所在清算過(guò)程當(dāng)中所扮演的重要角色。

今天我主要在這里再次強(qiáng)調(diào)一下，強(qiáng)調(diào)的這一點(diǎn)其實(shí)就是中央清算，其實(shí)可以給我們帶來(lái)透明、安全，并且減少信用風(fēng)險(xiǎn)，給我們提供非常好的一個(gè)創(chuàng)新的環(huán)境。在芝商所集團(tuán)我們希望能夠創(chuàng)造一個(gè)環(huán)境可以給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)安全，現(xiàn)在我們的全球市場(chǎng)是越來(lái)越聯(lián)系密切了，現(xiàn)在我們都很有可能會(huì)受到現(xiàn)在全球聯(lián)系緊密的市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，我們看到在全世界有很多問(wèn)題，它很有可能會(huì)有關(guān)聯(lián)效應(yīng)，可能一個(gè)市場(chǎng)問(wèn)題會(huì)影響到別的市場(chǎng)。我們是希望能夠有謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)管理，通過(guò)這樣一個(gè)方式來(lái)幫助我們的客戶(hù)不受到太多風(fēng)險(xiǎn)的影響。

今天我要講一下在場(chǎng)外市場(chǎng)我們所做的一些工作以及中央清算帶來(lái)的一些變化，另外我會(huì)講一下如何能夠在場(chǎng)外市場(chǎng)建立一個(gè)比較好的中央清算的系統(tǒng)。

首先，簡(jiǎn)單介紹一下我們這個(gè)集團(tuán)的背景：我們是世界上最多樣化的一個(gè)衍生品交易所，我們給參與者提供很多的機(jī)會(huì)，他們可以用電子盤(pán)來(lái)進(jìn)行交易，這個(gè)電子盤(pán)是全球都可以登錄的，同時(shí)我們提供清算交易以及執(zhí)行，我們基本上是24×7的工作方式，隨時(shí)隨地都可以進(jìn)行交易，今天我要給大家講的就是我們不僅僅是做大宗商品方面交易，同時(shí)還做金融的結(jié)算，也就是說(shuō)現(xiàn)在我們有掛牌的產(chǎn)品的結(jié)算，基本上每一個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別都可以進(jìn)行清算，同時(shí)我們還有一些全球標(biāo)準(zhǔn)類(lèi)的產(chǎn)品，還有比如說(shuō)利率、匯率、能源、農(nóng)業(yè)、商品還有其他一些大宗商品的清算。差不多每天可以有大概6500萬(wàn)個(gè)交易單的清算規(guī)模。

看一下我們有公司、銀行，還有風(fēng)投，這些公司他們都是通過(guò)我們的市場(chǎng)來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)給我們帶來(lái)一些機(jī)會(huì)，幫他們的倉(cāng)位進(jìn)行對(duì)沖。我們現(xiàn)在有一個(gè)CCP系統(tǒng)，這個(gè)CCP系統(tǒng)確保買(mǎi)方和賣(mài)方都可以履行自己的義務(wù)，任何一個(gè)清算所其實(shí)都是在買(mǎi)方和賣(mài)方之間中立的機(jī)構(gòu)，我們?yōu)榱四軌虼_保這個(gè)交易在最后執(zhí)行的時(shí)候是以非常公平公正的方式發(fā)生，我們是有中央清算，中央清算對(duì)于我們管理風(fēng)險(xiǎn)，特別是大宗商品的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)是非常重要的。我們都知道大宗商品可能和我們的生活息息相關(guān)，比如說(shuō)我們?cè)绯砍缘拿姘⒐任锏鹊?，生活中很多商品都是和大宗商品相關(guān)的。

我們的衍生品已經(jīng)有200多年歷史了，現(xiàn)在我們可以看到有越來(lái)越的和衍生品交易相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生，我們建立了一個(gè)線(xiàn)和（音）框架在市場(chǎng)上提供服務(wù)，這對(duì)我們來(lái)說(shuō)也是非常重要的，讓市場(chǎng)和客戶(hù)有信心進(jìn)行交易，因?yàn)樗麄冎涝谶@樣一個(gè)框架之下，他們的交易是能夠按時(shí)完成的。

所以在我的介紹當(dāng)中我會(huì)詳細(xì)介紹一下我們的中央清算，包括像我們追求全球?qū)崿F(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)如何讓我們實(shí)現(xiàn)非常重要的創(chuàng)新，這些創(chuàng)新也是真正發(fā)揮了實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的作用，而且能夠讓我們形成一個(gè)良性循環(huán)，讓市場(chǎng)參與者，清算行還有交易者以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間形成良性互動(dòng)。

在鄭商所我們其實(shí)也看到了很多積極的效果，從場(chǎng)外清算包括建立一個(gè)值得信任的市場(chǎng)所帶來(lái)的好處。

所以今天我就想給大家介紹一下OTC大宗商品衍生品交易市場(chǎng)，包括清算發(fā)生的作用。為了介紹這些最佳事件先介紹一下全球最佳事件的重要性。

芝商所的清算服務(wù)現(xiàn)在可以雙邊市場(chǎng)和OTC運(yùn)行，而且能夠應(yīng)對(duì)在2001年安然倒臺(tái)之后面臨的危機(jī)，安然是很大的做市商，而且對(duì)于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)它的倒臺(tái)真的是造成很大困難，所以我們未來(lái)發(fā)現(xiàn)和大型貿(mào)易伙伴做交易其實(shí)并不能完全消除你的風(fēng)險(xiǎn)，所以市場(chǎng)還需要應(yīng)對(duì)一系列風(fēng)險(xiǎn)，包括像信用風(fēng)險(xiǎn)，這樣的一種風(fēng)險(xiǎn)管理是非常非常重要的，而且它的影響既有顯性的又有間接的，因?yàn)槲覀冇辛诉@樣的教訓(xùn)，所以才有了這樣的貿(mào)易管理措施讓我們能夠進(jìn)行基于風(fēng)險(xiǎn)的倉(cāng)位管理的舉措。

之所以我們的OTC清算在2001年所推出的，其實(shí)是一個(gè)劃時(shí)代的產(chǎn)品，這也是安然倒臺(tái)之后所提出的平臺(tái)，而且也凸顯了在雙邊交易市場(chǎng)引入中央清算所帶來(lái)的好處。在引入了新的門(mén)戶(hù)平臺(tái)之后，我們的市場(chǎng)能夠更好的去交易和交割，能夠在清算行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理而且能夠把我們的大宗商品和清算放在我們的交易所當(dāng)中，更好識(shí)別交易商的身份，包括進(jìn)行審批，包括日常的交易量管理還有信用的管理。而且之前我也提到了我們能夠引入這樣的透明性是非常重要的，而且它的重要性在安然的危機(jī)，也就是十多年前危機(jī)之后非常明顯，而且我們市場(chǎng)也是接受了中央清算，因?yàn)樵谖C(jī)發(fā)生之后，其他能源公司也出現(xiàn)了信用掉級(jí)，所以他們也面臨了很多的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄兊慕灰讓?duì)手對(duì)于彼此在完成交割和信心大打折扣，所以我們急需一個(gè)新的機(jī)制重塑市場(chǎng)信心。

所以我在剛才其實(shí)已經(jīng)做了介紹，中央結(jié)算能夠消除交易對(duì)手方的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的話(huà)能夠讓我們的清算所，對(duì)于交易雙方都成為一個(gè)消除風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，能夠讓我們形成一個(gè)很清晰的風(fēng)險(xiǎn)管理的平臺(tái)，而且通過(guò)這樣的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，我們能夠去集中風(fēng)險(xiǎn)敞口，讓不同市場(chǎng)參與者能夠?qū)嵤┪覀兊娘L(fēng)險(xiǎn)管理手段，確保我們的市場(chǎng)參與可以履約。

所以清算所現(xiàn)在也成為針對(duì)每一個(gè)買(mǎi)家的賣(mài)家，也成為針對(duì)每一個(gè)賣(mài)家的買(mǎi)家，即便面臨著不確定性危機(jī)爆發(fā)之后也能夠正常交易，這些好處不局限于傳統(tǒng)交易領(lǐng)域，剛才已經(jīng)談到了在過(guò)去十多年，在2002年我們推出了之后，一開(kāi)始是關(guān)注于能源領(lǐng)域的，之后這樣的清算平臺(tái)也不斷擴(kuò)展我們的領(lǐng)域，不同的清算所都可以去提供針對(duì)于不同市場(chǎng)交易者的清算方法，能夠讓我們的交易方有更好的透明性和確定性來(lái)繼續(xù)他們的交易。

中央清算所具備的第一個(gè)優(yōu)勢(shì)，就是我們能夠去很好的消除雙邊交易當(dāng)中的信用風(fēng)險(xiǎn)，有中央清算一個(gè)開(kāi)放的信用機(jī)制，我們現(xiàn)有的客戶(hù)能夠連接我們的清算所，而且能夠借助這樣的網(wǎng)絡(luò)去擴(kuò)大我們客戶(hù)群體，最終能夠讓我們的市場(chǎng)參與者更好的去進(jìn)行交易而不用去擔(dān)心其他交易方的風(fēng)險(xiǎn)，所以這是一個(gè)革命性的變化，而且我們可以想象一下這樣的中央清算能夠釋放更大市場(chǎng)潛力，這也是我們?cè)诿绹?guó)能源市場(chǎng)所發(fā)生的變化。

所以在這樣一個(gè)背景之下，我們的市場(chǎng)也是非常積極主動(dòng)的采取了中央清算這樣的做法。

所以引入了中央清算之后，剛才我跟大家著重介紹了芝商所的中央清算，引入之后我們確實(shí)重新重塑了市場(chǎng)信任，讓我們的現(xiàn)有市場(chǎng)交易者能夠重新開(kāi)始交易，因?yàn)樗麄冎澜灰姿軌蛉槊恳粋€(gè)交易提供擔(dān)保，所以我們之所以非常堅(jiān)定的推崇OTC中央清算好處，我們也證實(shí)它能夠提供更強(qiáng)的客戶(hù)保護(hù)，同時(shí)又不會(huì)影響到市場(chǎng)參與者當(dāng)前比較熟悉的雙邊交易的交易模型。

比如說(shuō)，我們看這張表上的關(guān)系圖，大家可以看到有兩個(gè)長(zhǎng)方形，一個(gè)橘色的，一個(gè)是藍(lán)色的，大家可以看到橘黃色的是傳統(tǒng)的雙邊交易關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，過(guò)去的場(chǎng)外市場(chǎng)有一個(gè)交易商和做市商，然后有客戶(hù)，還有某種中間的確認(rèn)服務(wù)，但是在藍(lán)框，也就是下面這個(gè)方框當(dāng)中我們可以看到我們的芝商所清算所和清算會(huì)員能夠中間充當(dāng)買(mǎi)方和賣(mài)方的中間人，所以這里我想讓大家牢記的一點(diǎn)就是我們?cè)谠械拈冱S色的交易網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上，又結(jié)合了中央清算，這樣我們就能夠在橙色的方塊基礎(chǔ)上加上一個(gè)藍(lán)色的方塊，在傳統(tǒng)已有的雙邊機(jī)制上加強(qiáng)一個(gè)增強(qiáng)功能，而且不會(huì)影響傳統(tǒng)的交易網(wǎng)絡(luò)，這樣它的好處就在于不會(huì)影響到傳統(tǒng)的OTC交割模式，也就是說(shuō)十多年前的OTC交易模式現(xiàn)在能夠進(jìn)行補(bǔ)充，不一定在交易所交易，而是在場(chǎng)外繼續(xù)保持原有的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，能夠借助交易所提供的中央清算服務(wù)，這樣我們就能夠更好的去借助中央清算所帶來(lái)的一系列好處。

我們引入到中央清算之后，市場(chǎng)參與者就不必要再去依靠自己的信用分析去評(píng)估交易對(duì)手方的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄冎虚g有一個(gè)中央交易方能夠去幫助他們管控風(fēng)險(xiǎn)，去保證我們整個(gè)合約的違約，所以采取中央清算有中央清算作為共同交易對(duì)手方，我們的市場(chǎng)交易者就可以去省時(shí)省力，來(lái)去生成我們的雙邊合約和法律文本，這些環(huán)節(jié)可以省去，這樣就能夠提升效率，降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和成本，另外還有一個(gè)好處就是能夠得到清算所獨(dú)立的評(píng)估報(bào)告，這樣清算所就作為一個(gè)獨(dú)立的第三方可以進(jìn)行每日評(píng)估，讓我們進(jìn)行逐日盯市，能夠讓我們的交易方每日去追蹤交易對(duì)手方倉(cāng)位和風(fēng)險(xiǎn)變化，而不需要像過(guò)去等到月末或者季節(jié)末知道交易風(fēng)險(xiǎn)，而且中央清算也能夠減少市場(chǎng)交易方在不同交易當(dāng)中的交易費(fèi)用，而且能夠節(jié)省時(shí)間，節(jié)省費(fèi)用，能夠降低參與者在原有雙邊貿(mào)易中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

而且引入到OTC大宗商品市場(chǎng)的中央清算當(dāng)中能夠有效補(bǔ)充原有的交易商的一些服務(wù)，而且提升運(yùn)行效率，也可以去吸引更多的參與者。而且我們的這種跨類(lèi)別的保證金能夠讓我們的交易對(duì)手去最少占用已有資本，這樣他們會(huì)有更多資本用到別的方面。

另外還有一個(gè)交易所提供中央清算的好處，其實(shí)剛才主持人已經(jīng)介紹了，我們其中一個(gè)好處就是在原有的交易所基礎(chǔ)上提供中央清算，可以提供更好的同步在線(xiàn)交易所掛牌的交易和場(chǎng)外市場(chǎng)，通過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)便易用的應(yīng)用就可以實(shí)現(xiàn)，這個(gè)是芝商所的一個(gè)網(wǎng)上直接交易平臺(tái)，我們有優(yōu)選的獨(dú)立商提供支持，大家可以在這個(gè)頁(yè)面上見(jiàn)到我們的芝商所在線(xiàn)直接交易平臺(tái)里面的一個(gè)模式。具備在線(xiàn)的交易一些好處，也有線(xiàn)下的交易好處。

我覺(jué)得之前我要講一下中央清算可能還會(huì)是我們參與者非常喜歡的一個(gè)現(xiàn)象，是因?yàn)榭梢允沟梦覀儓?chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)這些交易還可以繼續(xù)不停發(fā)展，我們都知道現(xiàn)在有很多根據(jù)不同情況制定出來(lái)定制化的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品交易比如還有一些大宗交易還有實(shí)物交割的情況，這就可以把場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)很好結(jié)合起來(lái)，同時(shí)我們現(xiàn)在可以有一個(gè)混合型的服務(wù)提供，那就是中間的服務(wù)，那么這個(gè)服務(wù)其實(shí)也可以使得OTC市場(chǎng)能夠?yàn)槲覀兏玫那逅悻F(xiàn)在的期貨以及遠(yuǎn)期相關(guān)的一些合約，比如說(shuō)在我們的能源市場(chǎng)就有很多類(lèi)似的產(chǎn)品，我們主要的一些能源市場(chǎng)的產(chǎn)品，他們其實(shí)都是和我們的核心能源市場(chǎng)息息相關(guān)的。這個(gè)是在我們的平臺(tái)上進(jìn)行交易的，所有場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)都是和結(jié)算價(jià)格相關(guān)的，我們知道這些合約結(jié)算價(jià)格其實(shí)主要是根據(jù)我們我們現(xiàn)在場(chǎng)內(nèi)掛牌一些期貨價(jià)格決定的，現(xiàn)在你看一下右邊就可以看到有一些服務(wù)，這都是完全場(chǎng)外化的OTC合約交易，這樣是完全的OTC，最后等到合約進(jìn)行清算的時(shí)候才會(huì)進(jìn)入中央清算的系統(tǒng)，這等于是我們屏幕上另外一端。

所以我們可以看到不管是掛牌和是場(chǎng)外的基本上都可以在同樣平臺(tái)上進(jìn)行清算，與此同時(shí)我們也可以使得很多不同產(chǎn)品，不管說(shuō)是實(shí)物交割的還是現(xiàn)金交割的產(chǎn)品，都可以把這些清算工作放到同樣的清算所來(lái)做。

現(xiàn)在我要花一點(diǎn)時(shí)間給大家介紹一下我們?nèi)魏我粋€(gè)清算所做的在風(fēng)險(xiǎn)管理方面工作，我們?cè)谇逅氵^(guò)程當(dāng)中想扮演重要角色就要首先確保有透明的風(fēng)險(xiǎn)管理。我們這些風(fēng)險(xiǎn)管理措施包括價(jià)格透明化，實(shí)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控還有盯市，還有收取初始保證金，同時(shí)還要有擔(dān)保資金。

我們都知道在安然的公司出現(xiàn)問(wèn)題之后，給能源市場(chǎng)帶來(lái)很大的影響，所以當(dāng)時(shí)很多出現(xiàn)了問(wèn)題使得我們現(xiàn)在有了新的標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，那么這些標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)給我們帶來(lái)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，20國(guó)峰會(huì)決定了我們必須要么使用中央清算的系統(tǒng)，要不然就是要對(duì)現(xiàn)在中央清算系統(tǒng)進(jìn)行改善，使得我們產(chǎn)品交易能夠更好，這個(gè)是在2008年的金融危機(jī)之后決定的做出這樣的決定，現(xiàn)在我們已經(jīng)有了最好清算的方式。

剛才我講到清算最好的一些方法，我現(xiàn)在要再講一下最佳實(shí)踐，這些最佳實(shí)踐已經(jīng)是在全球進(jìn)行了使用而且變成了規(guī)范，他們已經(jīng)成為了我們金融市場(chǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)范的一部分，這個(gè)是我們的金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施的原則，這個(gè)是在2012年4月時(shí)候通過(guò)的原則，這個(gè)原則我可能會(huì)在未來(lái)幾分鐘之內(nèi)經(jīng)常提到，因?yàn)檫@些原則其實(shí)已經(jīng)被很多國(guó)家市場(chǎng)所使用，他們用這些原則給金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行規(guī)范，其中也包括了我們的清算所。我們關(guān)注的就是最佳實(shí)踐，通過(guò)最佳實(shí)踐找到相關(guān)規(guī)范，同時(shí)這也是一個(gè)非常有效的指導(dǎo)可以在清算所工作當(dāng)中起到一個(gè)指導(dǎo)作用。特別是在現(xiàn)在有中央清算系統(tǒng)清算所當(dāng)中起到一個(gè)很好的工作指導(dǎo)作用，這里簡(jiǎn)單給大家介紹一下以下內(nèi)容：

大家可以看到這里我列出的這些點(diǎn)其實(shí)也是包括了我們跟風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)的內(nèi)容，比如說(shuō)智力、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理還有操作風(fēng)險(xiǎn)、透明度等等，還有初始保證金等等，我待會(huì)兒會(huì)詳細(xì)挑幾個(gè)來(lái)講一下，CFTC也就是美國(guó)的期貨交易監(jiān)管部門(mén)通過(guò)了這些PMFI也就是金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施原則。

從我們的角度上來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為這個(gè)PMFI是有一些特點(diǎn)的，這里我要簡(jiǎn)單說(shuō)一說(shuō)，這個(gè)是和我們的清算所資質(zhì)相關(guān)的，也就是說(shuō)這個(gè)清算所必須要能夠有方法去滿(mǎn)足在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的合規(guī)，并且能夠監(jiān)控市場(chǎng)各方在市場(chǎng)當(dāng)中的參與，那么在這里其實(shí)就是一種平衡和相互制約，那也就是說(shuō)清算所必須要確保他們能夠有足夠的內(nèi)部控制的方法，使得其他清算成員都能夠合規(guī)，與此同時(shí)必須要能夠確保讓更多的成員有準(zhǔn)入，這樣使得我們風(fēng)險(xiǎn)不要集中在少數(shù)幾個(gè)清算成員手上。這樣的一種方式確保其他成員有市場(chǎng)準(zhǔn)入，有更多成員參與市場(chǎng)，同時(shí)也能夠確保非常謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)管理。

我通常經(jīng)常會(huì)聽(tīng)到很多參與者他要參與我們這個(gè)清算平臺(tái)的時(shí)候常常都會(huì)問(wèn)這個(gè)原則，這個(gè)原則就是和保證金相關(guān)的，所以我們?cè)谶@個(gè)原則上也講講，保證金其實(shí)是一個(gè)資金，先要交這個(gè)保證金才能確保資金進(jìn)行結(jié)算，其實(shí)保證金也是保證了我們清算所的靈活度，我們通過(guò)CCP的初始保證金模型必須要滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，因?yàn)槠鋵?shí)這個(gè)保證金必須要能夠覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)它也要能夠匹配我們?cè)贑CP當(dāng)中的產(chǎn)品帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這樣才能夠確保我們管理好每一個(gè)清算所可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，在這個(gè)方面我們沒(méi)有放之四海為皆準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)。

抵押也是在PMFI當(dāng)中一個(gè)非常重要的原則，抵押比如說(shuō)你要抵押的現(xiàn)金或者非現(xiàn)金，其實(shí)有的時(shí)候它也是作為一個(gè)保證資金或者初始保證金交到清算所的，其實(shí)這個(gè)可以保證我們減少信用風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

一般來(lái)說(shuō)都是由我們的參與方把這些抵押交給清算所，我們其實(shí)是有很多流動(dòng)性工具，使得我們的這些清算成員和客戶(hù)都可以減少他們?cè)谵D(zhuǎn)型的過(guò)程當(dāng)中形成的成本，通過(guò)這樣的方式減少他們整體的交易成本。所以更加多元化的原則可以讓更多的成員參與到市場(chǎng)當(dāng)中，減少在雙方市場(chǎng)當(dāng)中的對(duì)手方帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

那么總結(jié)一下，我覺(jué)得今天我們要記住的最重要的一點(diǎn)就是雖然這個(gè)行業(yè)還在不斷發(fā)展，現(xiàn)在我們有越來(lái)越的監(jiān)管方面的清算要求，在2008年的金融危機(jī)之后更是如此，特別是全國(guó)的OTC市場(chǎng)都有很大的發(fā)展，現(xiàn)在全球的監(jiān)管機(jī)制也是在不斷的完善，現(xiàn)在清算所仍然也將會(huì)繼續(xù)。提供一個(gè)非常透明的環(huán)境，讓市場(chǎng)參與者來(lái)管理他們的風(fēng)險(xiǎn)，我們看到OTC市場(chǎng)還有能源市場(chǎng)，我們可以看到在之前他們并沒(méi)有義務(wù)要進(jìn)行清算，但是現(xiàn)在他們通過(guò)中央清算平臺(tái)可以享受清算帶來(lái)的一些好處，所以我們可以看到有清算所作為中介對(duì)于OTC市場(chǎng)發(fā)展非常有利的，這個(gè)可以幫助我們建立市場(chǎng)當(dāng)中的信任，同時(shí)也可以使得市場(chǎng)的參與者有信心能夠繼續(xù)交易。在美國(guó)已經(jīng)看到了清算系統(tǒng)的發(fā)展可以使得我們?cè)趥鹘y(tǒng)的期貨市場(chǎng)當(dāng)中的一些交易，在OTC市場(chǎng)當(dāng)中也可以非常安全的做到。

再總結(jié)一下中央清算是可行的，我們的產(chǎn)品是可以標(biāo)準(zhǔn)化來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，所以中央清算，特別是雙邊的中央清算可以促進(jìn)我們OTC市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)也可以幫助我們進(jìn)行更好的風(fēng)險(xiǎn)管理。

希望我的演講能夠給大家?guī)?lái)一些信息，提供一些思路，在芝商所我們是非常關(guān)注我們的工作，每一天我們都希望能夠用謹(jǐn)慎的方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，我希望我的演講對(duì)大家有用。謝謝！

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。