焦炭有望構筑階段性頭部

現(xiàn)貨市場供應偏緊嘗試做空焦炭遠月合約

8月底，焦炭價格大幅拉高之后，連續(xù)調(diào)整五天。9月5日，焦炭觸底反彈，再次沖高，測試前期高點。不過，由于目前焦炭期貨升水過大，需求將比預期要差，技術面上升形態(tài)已經(jīng)遭到破壞。未來一段時間，焦炭的價格有望繼續(xù)調(diào)整，可逢高做空。

焦炭期貨大幅升水  上漲壓力巨大

目前焦炭期貨1801合約價格升水二級冶金焦現(xiàn)貨價格超過期貨價格的20%。如此巨大的基差，期貨繼續(xù)上漲難度極大。雖然現(xiàn)貨也出現(xiàn)多輪漲價，但即使現(xiàn)貨繼續(xù)漲價，相當長一段時間，焦炭現(xiàn)貨價格（不含稅價）也很難達到當前期貨的價格。

目前主力合約焦炭期貨價格升水現(xiàn)貨（不含稅）價格接近20%，處于歷史紀錄高位。一般當期貨升水達到20%左右，行情進入調(diào)整的概率就極大了。因此，未來一段時間，也許焦炭期貨價格還有短暫上沖的可能，但整體調(diào)整壓力比較大，極有可能出現(xiàn)一輪期貨向現(xiàn)貨回歸的行情。

環(huán)保限產(chǎn)對鋼廠影響大于焦化廠

錯峰取暖季環(huán)保限產(chǎn)對鋼廠影響大于焦化，原料端或?qū)⒊袎海?a target="_blank">鋼材價格將得到支撐。今年中央加大環(huán)保督察力度，對整個上下游產(chǎn)業(yè)鏈都產(chǎn)生影響。不過，由于前期焦化的開工率本來就不高，高爐開工率達到歷史高位附近。環(huán)保督察主要影響的是下游的鋼廠，對焦化廠的影響相對偏低。這給當期的焦炭價格造成一定的壓力。

從政策執(zhí)行的角度來看，環(huán)保督察對鋼廠影響更大。例如，近日，唐山市政府召開全市大氣污染防治工作調(diào)度會。相關文件顯示（初步原則性方案），唐山采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計算，采用企業(yè)實際用電量核實。對排放不達標的責令停產(chǎn)，全市焦化企業(yè)限產(chǎn)達30%左右。顯然，北方地區(qū)大氣污染防治工作對鋼廠的影響更大。

焦炭價格面臨沖高回落

從焦炭期貨近期的走勢來看，有構筑階段性頂部的可能。8月底，焦炭價格創(chuàng)造階段性高點，隨后展開5天的調(diào)整，但近四個交易日，價格又出現(xiàn)較大幅度的上漲。不過，近期焦炭價格沖高回落，顯示在前期高點附近的阻力極大。在焦炭價格不斷上漲的過程中，形成明顯的頂背離，顯示上漲的動能在下降。這樣的技術形態(tài)，極有可能展開一段時間的調(diào)整。

結論以及操作策略

總體來看，在未來一段時間，焦炭價格展開一輪調(diào)整的概率非常大。只是，考慮到當前現(xiàn)貨市場供應偏緊，做空選擇焦炭1805合約更為合適。預計未來1805合約的調(diào)整空間比1801合約更大。

操作上，可待焦炭1805合約價格回到2250點附近輕倉入場做空，初始倉位控制在5%的規(guī)模。如果有效突破前期高點，可逢低減倉或者平倉。只要后市價格再次回到8月底的高點下方，就可以再次入場做空。一旦有效跌破2150點，可再次加倉，目標價位是2000點這一整數(shù)關口。

在未來一段時間，我們判斷焦炭期貨價格將出現(xiàn)調(diào)整。不過，目前焦炭現(xiàn)貨價格依然表現(xiàn)強勢。一旦現(xiàn)貨價格上漲帶動期貨價格上漲，調(diào)整時間可能更晚，導致空單被動止損離場。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。