大商所開展新一期油粕品種倉單串換試點

為促進油粕期貨市場功能有效發(fā)揮，為客戶提供更加便利的交割服務(wù)， 大連商品交易所（下稱“大商所”）于9月15日發(fā)布通知，在總結(jié)前期油粕品種倉單串換試點經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，推出新一期豆粕、豆油和棕櫚油倉單串換試點。

據(jù)通知，本期豆粕倉單串換試點企業(yè)為中國糧油控股有限公司等10家集團，豆油倉單串換試點企業(yè)為嘉吉投資（中國）有限公司等6家集團，棕櫚油倉單串換試點企業(yè)為中儲糧油脂有限公司等4家集團。試點有效期至2018年8月31日。試點集團將在試點期間提供豆粕、豆油和棕櫚油倉單串換服務(wù)?？蛻敉ㄟ^當(dāng)月交割（不含期轉(zhuǎn)現(xiàn)）買入的試點集團所屬交割庫的豆粕、豆油或棕櫚油標(biāo)準(zhǔn)倉單，可申請到試點集團相關(guān)的串換庫提取現(xiàn)貨，或者串換為該試點集團相關(guān)交割庫的期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單。

從通知可以看到，新一期試點相較往期有三點變化，其中最主要的創(chuàng)新是在豆粕品種上增加了集團間串換業(yè)務(wù)，客戶通過交割買入張家港江海糧油工業(yè)有限公司的豆粕廠庫倉單，可申請到路易達孚（中國）貿(mào)易有限責(zé)任公司相關(guān)的串換庫提取豆粕現(xiàn)貨。此外，本期豆油倉單串換業(yè)務(wù)新增1家集團，為路易達孚（中國）貿(mào)易有限責(zé)任公司；同時，豆油現(xiàn)貨報價新增1家第三方信息機構(gòu)邦成在線，進一步完善了油粕品種報價體系。

據(jù)了解，為便利飼料企業(yè)就近接貨，降低交割成本，大商所于2013年12月開始分階段在豆粕、豆油和棕櫚油品種上推出倉單串換業(yè)務(wù)。據(jù)統(tǒng)計，自倉單串換業(yè)務(wù)推出至今，豆粕品種共計發(fā)生倉單串換業(yè)務(wù)16筆，串換總量1.6萬噸，多數(shù)豆粕主力合約交割時都有串換業(yè)務(wù)發(fā)生。在參與豆粕品種倉單串換的企業(yè)中，賣方企業(yè)共8家，提出串換需求的買方企業(yè)共有26家，其中飼料企業(yè)24家。

自倉單串換推出以來，大商所對該業(yè)務(wù)不斷優(yōu)化。一是串換地點不斷擴展。以豆粕品種為例，參與串換的集團由最初的2家拓展至目前的10家，10家集團的壓榨量占全國總壓榨量的61%，擁有能參與豆粕串換業(yè)務(wù)的工廠42家，其中24家為豆粕交割廠庫，占豆粕交割廠庫總數(shù)的100%，不僅實現(xiàn)了交割區(qū)域的全覆蓋，而且還延伸至交割區(qū)域外的廣西、河北、遼寧、吉林、黑龍江、河南等省。二是串換的品種和范圍不斷創(chuàng)新。開展倉單串換的品種由豆粕擴展至豆油和棕櫚油，并可以進行不同品質(zhì)油品的串換業(yè)務(wù)；串換范圍從最初的廠庫倉單串換擴展至倉庫倉單，今年又新增了集團間串換。三是在倉單串換業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上建立了油脂油料現(xiàn)貨報價系統(tǒng)，實現(xiàn)了區(qū)域價差公布的全年連續(xù)化，與現(xiàn)已成為市場基準(zhǔn)的期貨價格共同組成一個完整的價格基準(zhǔn)體系，為油脂油料現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供完整的價格指引信號。

記者在采訪時發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過三年的試點，油脂油料倉單串換業(yè)務(wù)收效明顯，得到油脂油料行業(yè)和期貨市場的廣泛認(rèn)可。

首先，產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶均從中獲益，期貨市場風(fēng)險有效降低。接貨地點不確定是飼料企業(yè)參與期貨交割的主要顧慮。開展倉單串換后，通過可靠的串換機制和交易所信譽，飼料企業(yè)明確了參與交割并提貨的成本，消除了參與交割和交易的心理顧慮，參與期貨市場的積極性大幅提升。據(jù)統(tǒng)計，2014-2016年新開戶飼料企業(yè)數(shù)量達560家，原來退出豆粕期貨市場的飼料企業(yè)也重新參與進來。飼料企業(yè)風(fēng)險管理水平明顯提升，開始綜合考慮基差變化、養(yǎng)殖利潤等多重因素，采取庫存成本管理和風(fēng)險綜合管理的精細化復(fù)雜策略。同時，消除偏遠地區(qū)接貨的顧慮，為交易所增設(shè)交割廠庫打開了空間。從2014年5月起，大商所先后增設(shè)了9家豆粕交割廠庫，不僅為大豆壓榨企業(yè)套期保值提供了便利，也提高了市場可供交割量，且交割廠庫數(shù)量在不同大豆壓榨集團之間的分布更加均衡，有效降低了豆粕期貨市場潛在風(fēng)險。

其次，豆粕期現(xiàn)價差大幅縮窄，價格發(fā)現(xiàn)更為有效。倉單串換業(yè)務(wù)推出后，由于買方參與交割積極性增加，豆粕合約到期基差大幅縮窄。據(jù)統(tǒng)計，2014-2017年1、5、9月合約到期平均基差分別為116元、101.5元和69.33元，而2008-2013年同期平均基差為分別高達196元、169元和148元，基差的縮小進一步提高了企業(yè)套期保值的效率。

再次，豆粕品種持倉結(jié)構(gòu)明顯改善。通常來說，近月合約的參與者主要為現(xiàn)貨企業(yè)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011-2013年間，1、5、9月合約在進入交割月前月首個交易日持倉量均值分別為12.8萬手、9.2萬手和8.5萬手，2014-2017年間，1、5、9月合約在進入交割月前月首個交易日持倉量均值分別為31.95萬手、25.18萬手和40.86萬手，近月合約持倉規(guī)模大幅增長。同時，豆粕期貨持倉結(jié)構(gòu)也發(fā)生了積極變化，買持倉中飼料企業(yè)和專業(yè)投資機構(gòu)的比重明顯上升。

此外，倉單串換業(yè)務(wù)也促進了現(xiàn)貨基差貿(mào)易的發(fā)展。倉單串換業(yè)務(wù)的開展一方面降低了豆粕合約到期基差，便于基差交易雙方協(xié)商基差價格；另一方面促進了近月合約活躍，延長了基差交易中買方點價的結(jié)束時間，目前部分合同點價時限已延伸至交割月，增加了飼料企業(yè)的權(quán)利。這些變化促進了豆粕基差貿(mào)易的發(fā)展。目前豆粕基差銷售量占比已超過70%，基差銷售范圍從兩年前的沿海三大經(jīng)濟帶擴展至四川、福建、陜西、山西等地，覆蓋范圍不斷擴大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。