豆粕價(jià)格易漲難跌

隨著美豆相關(guān)利空因素被市場陸續(xù)消化，南美大豆的播種逐漸成為市場焦點(diǎn)。目前，巴西大部分地區(qū)已經(jīng)結(jié)束了大豆禁種期，但降雨不足的問題或?qū)?dǎo)致農(nóng)民播種延遲。美豆出口保持強(qiáng)勢，美豆價(jià)格近期走強(qiáng)為國內(nèi)豆粕帶來一定提振。此外，隨著中秋、國慶雙節(jié)的臨近，下游養(yǎng)殖行業(yè)消費(fèi)的積極性有增無減。受這些內(nèi)外因素的影響，低位徘徊已久的豆粕價(jià)格有望反彈。

拉尼娜出現(xiàn)概率提高 巴西大豆或受影響

美國氣候預(yù)測中心于9月14號表示，今年11月至明年1月期間出現(xiàn)拉尼娜的概率大幅提高至62%，8月預(yù)測的概率僅為26%。對于即將開始全面播種的巴西大豆來說，這并不是一個(gè)好消息。通常拉尼娜這一天氣現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致巴西大豆產(chǎn)區(qū)缺乏降雨，氣候干燥，對處于關(guān)鍵生長期的大豆十分不利。由于缺少必要的降雨，巴西大豆目前已經(jīng)存在延遲播種的預(yù)期。如果拉尼娜如期在年底出現(xiàn)，對于巴西大豆的產(chǎn)量來說無疑是雪上加霜。由于地理位置的原因，巴西南部地區(qū)受到拉尼娜的影響將大于中部地區(qū)。巴西南部當(dāng)前的干熱天氣持續(xù)已久，短期之內(nèi)并沒有改善的跡象。

另一方面，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)因?yàn)樘鞖膺^于潮濕也存在著播種延遲的預(yù)期。阿根廷中部地區(qū)在過去18個(gè)月中一直持續(xù)受到局部洪澇災(zāi)害的影響，其中布宜諾斯艾利斯省受過量降雨的影響尤為嚴(yán)重。農(nóng)業(yè)機(jī)構(gòu)Carbap預(yù)計(jì)該省28%的農(nóng)業(yè)用地，都處于土壤水分過多的狀態(tài)，這其中覆蓋了阿根廷全國33%的大豆和25%的玉米種植面積。

美豆需求穩(wěn)定強(qiáng)勢 國內(nèi)豆粕備受提振

截至9月17日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)量為92.8萬噸。雖然出口較前一周的111萬噸有所減少，但是自9月11日以來，每個(gè)工作日均有私人出口商向中國或者未知目的地銷售大豆的報(bào)告公布。此外，美國國內(nèi)因?qū)Π⒏⒑陀∧嵘锊裼驼魇辗囱a(bǔ)貼關(guān)稅的措施，壓榨量也有明顯的增加。9月15日公布的NOPA月度壓榨報(bào)告顯示，會(huì)員單位8月大豆壓榨量為1.424億蒲式耳，創(chuàng)下歷史同期最高紀(jì)錄，超過市場此前預(yù)計(jì)的1.375億蒲式耳。無論是穩(wěn)定而強(qiáng)勢的美豆出口需求，還是美國國內(nèi)不斷改善的壓榨需求，均對美豆價(jià)格提供了顯著支撐。因此，作為終端商品的國內(nèi)豆粕價(jià)格也有一定程度改善。

隨著環(huán)保檢查告一段落，山東地區(qū)油廠已陸續(xù)恢復(fù)開機(jī)。油廠的壓榨利潤良好以及國慶前下游的積極備貨促使開機(jī)率維持在高位，豆粕庫存壓力較前期明顯緩解。截至9月17日當(dāng)周，油廠開機(jī)率增至58.72%，豆粕日均成交量由一周前11.5萬噸增至16.2萬噸。油廠豆粕庫存雖然上周略有回升，從82.49萬噸增至83.77萬噸，但是在此前處于連續(xù)6周下降的狀態(tài)。預(yù)計(jì)豆粕現(xiàn)貨基差有望保持穩(wěn)定，豆粕期價(jià)將會(huì)在美豆價(jià)格提振和現(xiàn)貨需求改善的預(yù)期下有所反彈。

豆粕期權(quán)可采用賣出寬跨策略

豆粕期權(quán)9月20日成交量維持穩(wěn)定，單邊總成交量1.57萬手，持倉量12.62萬手。1月合約成交量占所有合約成交量的86%，持倉量占所有合約持倉量的70%。由于交易所將豆粕期權(quán)的單邊持倉頭寸限額由300手放寬至2000手，市場成交活躍度顯著提升。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值移動(dòng)至0.51，看跌期權(quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量的比值則維持在0.63，情緒繼續(xù)維持中性偏樂觀，預(yù)計(jì)國慶前都將維持窄幅振蕩的行情。

USDA月度供需報(bào)告公布后，隱含波動(dòng)率持續(xù)下行。1月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價(jià)移動(dòng)至2750點(diǎn)的位置，隱含波動(dòng)率繼續(xù)下行至17.27%，隱含波動(dòng)率與60日歷史波動(dòng)率的差值擴(kuò)大至-1.49%。9月USDA月度供需報(bào)告公布后，隱含波動(dòng)率與歷史波動(dòng)率背離的局面或?qū)⒔Y(jié)束，盤面價(jià)格預(yù)計(jì)將維持小幅波動(dòng)，建議繼續(xù)持有賣出寬跨期權(quán)頭寸（賣出M1801―C―2800和M1801―P―2600）。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。