錯(cuò)峰生產(chǎn)打響第一槍 能否驚醒夢中鋁牛

分析人士表示，在冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)的指引下，未來“2+26”城市可能緊隨焦作步伐，推出超預(yù)期限產(chǎn)政策。在去產(chǎn)能影響下，鋁價(jià)有望在四季度創(chuàng)出新高。不過，在供暖季來臨時(shí)，市場或會(huì)提前消化關(guān)停產(chǎn)所產(chǎn)生的影響，商品價(jià)格和股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)沖高回落。

焦作提前減產(chǎn)引爆鋁市

近日，河南省焦作市環(huán)境污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化大氣污染管控工作的緊急通知》，文中提及自9月19日起，焦作萬方鋁業(yè)股份有限公司、中鋁中州鋁業(yè)有限公司提前實(shí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，限產(chǎn)限排30%以上至2018年3月15日。其中，焦作萬方鋁業(yè)有限公司限產(chǎn)以電解槽核算，中鋁中州鋁業(yè)有限公司以生產(chǎn)線核算。

在安信有色齊丁團(tuán)隊(duì)看來，原定采暖季是11月到次年3月，此次焦作市限產(chǎn)從9月19日開始實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)直至明年3月15日，意味著京津冀地區(qū)大氣污染防治的時(shí)間緊、任務(wù)重，限產(chǎn)期限超預(yù)期。這也打響了電解鋁供給環(huán)保限產(chǎn)的第一槍。

“冬季錯(cuò)峰限產(chǎn)提前執(zhí)行將加劇電解鋁供給收緊情況?！焙ＭㄗC券有色團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從9月1日至9月14日的第一輪環(huán)保督查結(jié)果看，整改情況并未達(dá)到預(yù)期，因此未來環(huán)保政策有望進(jìn)一步趨嚴(yán)。此次焦作提前進(jìn)入冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)，一方面印證了判斷，另一方面也再次體現(xiàn)了國家對大氣污染防治問題的決心和力度。

焦作提前搶跑，令有色相關(guān)品種聞風(fēng)起舞。周三，LME期鋁跳漲2.8%至2188美元/噸，創(chuàng)下2013年以來最高，滬鋁期貨主力1711合約亦繼續(xù)上揚(yáng)，最終升至17000元/噸上方，續(xù)刷2011年8月以來新高。滬鉛主力合約當(dāng)天亦大漲3.44%，其他品種也多有走高。A股相關(guān)概念股方面，周三，云鋁股份封住漲停板，中孚實(shí)業(yè)、南山鋁業(yè)均出現(xiàn)跟漲。昨日，滬鋁、滬鉛繼續(xù)走高，但相關(guān)概念股出現(xiàn)了回落。

在此之前，氧化鋁價(jià)格已一路飆升。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月15日，四地氧化鋁平均價(jià)格較此前一周周五上漲233元/噸至3299元/噸，漲幅持續(xù)提高。海通證券有色團(tuán)隊(duì)表示，中鋁中州氧化鋁廠、山西復(fù)晟、三門峽開曼因檢修壓產(chǎn)，預(yù)計(jì)將影響7-8萬噸產(chǎn)量，有望加劇市場的看漲情緒。

此外，自9月15日起，環(huán)保部派駐的102個(gè)巡查工作組正式進(jìn)駐“2+26”城市及相關(guān)縣區(qū)市，開展為期4個(gè)月的“京津冀及周邊地區(qū)2017年-2018年秋冬季大氣污染治理攻堅(jiān)行動(dòng)巡查”。海通證券有色團(tuán)隊(duì)表示，如果未來的整改依舊沒有達(dá)到預(yù)期，不排除將有更多的電解鋁和氧化鋁產(chǎn)能提前進(jìn)行限產(chǎn)。

庫存高企成掣肘

在東吳期貨研究所分析師張華偉看來，冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)主要是針對鋼鐵、焦化、鋁等對環(huán)境影響較大的行業(yè)，相對來說，對銅冶煉、加工行業(yè)影響較小。此外，從氧化鋁冬季取暖季實(shí)行的“2+26”城市減產(chǎn)方面來看，目前力度已超出此前的市場預(yù)期。

以已出臺(tái)細(xì)則的焦作為例，張華偉表示，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：其一，時(shí)間提前。錯(cuò)峰生產(chǎn)提早至9月19日。其二，范圍更廣。河南已將減產(chǎn)范圍擴(kuò)大至全省，雖然其他省市尚未出臺(tái)細(xì)則，但目前來看，只會(huì)趨嚴(yán)不會(huì)放松。其三，減產(chǎn)力度加大。環(huán)保部大氣環(huán)境管理司區(qū)域協(xié)調(diào)與重污染天氣應(yīng)對處副處長張昊龍表示，環(huán)保限產(chǎn)30%與違規(guī)產(chǎn)能關(guān)停將不會(huì)重疊，環(huán)保限產(chǎn)限制的是合法產(chǎn)能。也就是說，此次“2+26”城市及相關(guān)縣區(qū)市采暖季限產(chǎn)產(chǎn)能將在原有違規(guī)產(chǎn)能減產(chǎn)的基礎(chǔ)上再減產(chǎn)30%，這一政策的確定將使電解鋁產(chǎn)能減產(chǎn)再超預(yù)期。

目前來看，臨近冬季采暖，疊加河南省已率先公布行動(dòng)方案，將促使其他“2+26”城市的采暖季工業(yè)錯(cuò)峰限產(chǎn)行動(dòng)方案陸續(xù)出臺(tái)，這也意味著秋冬季錯(cuò)峰限產(chǎn)序幕即將拉開。那么，此次錯(cuò)峰限產(chǎn)行動(dòng)又將會(huì)對鋁造成多大的供給缺口？

國投安信期貨有色分析師車紅云表示，從最新各地供暖季限產(chǎn)政策來看，環(huán)保限產(chǎn)30%的部分和違規(guī)產(chǎn)能關(guān)停將不會(huì)重疊，環(huán)保限產(chǎn)限制的是合法產(chǎn)能，照此計(jì)算，供暖季電解鋁產(chǎn)能將縮減354萬噸，理論上影響88萬噸產(chǎn)量，考慮到焦作延長2個(gè)月減產(chǎn)量的影響約為2.14萬噸，理論影響產(chǎn)量會(huì)在90萬噸，考慮到今年上半年過剩量為110萬噸，且目前全國鋁庫存仍高達(dá)160萬噸，全年鋁基本面仍是過剩，庫存足以保證供應(yīng)，市場上更多地會(huì)反映鋁庫存開始轉(zhuǎn)而下降。

抗霾季鋁價(jià)表現(xiàn)是否可期

展望后市，安信有色齊丁團(tuán)隊(duì)表示，焦作市錯(cuò)峰生產(chǎn)意味著限產(chǎn)期限超預(yù)期，預(yù)計(jì)“2+26”城市也有望出現(xiàn)此類超預(yù)期政策，且貫徹落實(shí)會(huì)效果顯著，這將對電解鋁供應(yīng)收縮帶來進(jìn)一步抽緊作用，預(yù)計(jì)鋁價(jià)有望在四季度創(chuàng)出新高。

花旗分析稱，大宗商品在年底之前會(huì)有較好表現(xiàn)。中國冬季的去產(chǎn)能將產(chǎn)生“實(shí)質(zhì)性的影響”。

然而，在張華偉看來，受供應(yīng)預(yù)期減少和成本上抬支撐，預(yù)計(jì)鋁價(jià)年底前仍將保持偏強(qiáng)走勢，但目前來看，價(jià)格進(jìn)一步上行亦受到多重阻力：其一，環(huán)保督察加強(qiáng)，也對下游加工企業(yè)開工率造成了一定影響。其二，價(jià)格維持高位，導(dǎo)致下游企業(yè)成本轉(zhuǎn)移至終端產(chǎn)品，造成生產(chǎn)企業(yè)能力有限，并抑制了部分消費(fèi)需求。其三，目前來看，原料鋁的社會(huì)庫存仍在不斷上升，庫存高企對價(jià)格進(jìn)一步上行形成壓制。雖然市場普遍預(yù)期最晚到10月下旬庫存拐點(diǎn)將至，但屆時(shí)離年末消費(fèi)淡季到來亦為時(shí)不晚。因此，后續(xù)上漲還需要更進(jìn)一步的政策刺激，以及能否實(shí)現(xiàn)消費(fèi)淡季來臨之前快速去庫存。股票方面，推薦產(chǎn)業(yè)鏈完善、市場份額不斷擴(kuò)大的中國鋁業(yè)，以及供給缺乏價(jià)格彈性、所處行業(yè)集中度不斷提高的方大碳素。

車紅云也表示，《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》在全年都會(huì)對市場起到支持作用，這尤其體現(xiàn)在鋁市場上面，相關(guān)企業(yè)也在供暖季來臨前做好了冬儲(chǔ)準(zhǔn)備，鋁價(jià)和相關(guān)股票都已經(jīng)出現(xiàn)大幅上漲。預(yù)計(jì)在供暖季來臨時(shí)，市場已經(jīng)大部分體現(xiàn)了關(guān)停產(chǎn)的影響，商品價(jià)格和股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)沖高回落。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。